2007年4月20日，碧桂园控股在港交所成功上市。
5.38港元的发行价对应着21倍的市盈率，这对于地产行业来说，是相当高的。
即便如此，上市首日仍然上涨了35%，以7.27港元收盘。
由此，碧桂园控股总市值接近1200亿港元，成为市值最高的内地上市房企。
实际控制人杨惠妍凭借着约60%的持股比例，成为内地新首富，也是有史以来的第一个女性首富。
要知道，碧桂园控股仅仅发行了16.87%的股份，就募资148亿港元，相当于2006年末净资产的10倍。
而杨惠妍持有的市值达692亿港元，身价至少翻了50倍。
这就是资本市场的魅力！
当时碧桂园为什么这么受追捧？因为吃准了市场的偏好。
国际投资界普遍认为，土地储备是衡量房企估值的一个重要指标。
为此，从2005年下半年开始，碧桂园一下子增加了998万平方米土地储备，上市前达1870万平方米，足够开发5年以上。
丰富的土地储备让碧桂园控股获得了255.7倍的超额认购，以超出行业平均值一大截的市盈率顺利发行。
上市后的碧桂园，有了大量的现金，继续收储！
2007年末，公司土地储备达3840万平方米，8个月内增加了一倍。
2018年中期，碧桂园的土地储备达到了历史峰值，总面积为3.64亿平方米，对应货值超过4万亿元。
而最新的2022年报显示，碧桂园土地储备下降到了2亿平方米。
土地储备是资产，收储需要大量资金，对应着债务！
在房地产进入下行周期后，由于销售不畅，现金流枯竭。巨额的利息与6万名员工的薪资这些刚性支出，让碧桂园引以为傲的土地储备成为了“负资产”。
据《第一财经》报道，碧桂园已聘请中金为财务顾问，筹备债务重整，近期有望启动相关程序！
2022年报显示：碧桂园的总资产为1.74万亿元，总负债1.43万亿元，净资产约3095.73亿元。
不过，恒大停牌前最后一次公布的2021中报，净资产也是正数。
到了今年3月公布境外重组方案时，净资产已经转为负数，接近-2000亿元。
7月份正式公布财报时，恒大进一步巨亏，2022年底的净资产为-5991亿元。
不出意料，碧桂园2023年中报将重估资产价值，计提各种跌价准备，净资产大概率转为负数。
不卖惨，怎么争取债权人的同情啊？
目前，碧桂园总负债1.43万亿元！
其中，合同负债6682亿元，即已经预收购房款但还没交付楼盘形成的负债，如果违约就是烂尾楼了。
有息负债2713亿元，是指向银行等金融机构的借款，以及发行的债券。
贸易及其他应付款4374亿元，是指占用的供货商的资金，一共3.3万家。
碧桂园债务重组的思路就是保交楼，履行社会责任！
这就需要有息负债的债权人、即金融机构和债券持有人做出让步，展期、降息、债转股，或者以上几种方式的组合。
但供货商也不能不管，因为你不把旧账清了，人家不会继续供货，怎么保交楼？
但保交楼本身的难度也不小！
碧桂园的土地储备集中在三四线、甚至五六线城市。
因为地价便宜，所以摊子铺得很大，有3000多个在建项目；而恒大才不到800个。
很多项目的销售率很低，建好后了除了交付的那部分，剩下的很难卖出去。
怎么办？
不建，给业主全额退款；还是继续建，卖不掉的作为工抵房让供货商吃下？
碧桂园经历过2008年金融危机，杨国强从中吸取的教训就是更重视现金流。但他的方式不是降杠杆，而是高周转。
针对万科的“5986”模式，碧桂园青出于蓝而胜于蓝，推出了更加激进的“3456”：
拿地后3个月内动工；4个月内开盘；5个月内资金回笼；6个月内周转到下一个项目。
萝卜快了不洗泥！
2018年，碧桂园工地在40天内发生了三起坍塌事故，导致7人死亡19人受伤。
老杨在媒体见面会上称自己是天底下最笨的人，做的东西又不是自己的，钱又不是自己的。
他说：本来我可以去亚马逊河漂流，可以跟大哥王石去珠穆朗玛峰爬山！
在爆雷之前转移资产，这是笨人干的吗？
7月30日，杨惠妍将碧桂园服务20%的股权捐赠给国强公益基金会（香港），市值64.43亿港元。
而这家国强公益基金会（香港）有限公司是在一个多月前的6月13日，刚刚成立的！