文/王新喜
据美国CNN报道，中国恒大集团于当地时间17日在美国申请破产保护，该消息继碧桂园爆雷之后，又一次引爆了业内关注。
在当前房地产债务危机与销售危机引发关注的当下，恒大在美国申请破产保护，恐难压制恒大债务可怕的连锁反应。
破产保护不是破产，是为了继续经营，保护资产
需要知道，破产和破产保护是完全不同的两个概念。破产，是指债务人因不能偿债或者资不抵债时，由债权人诉请法院宣告破产并依破产程序偿还债务的一种法律制度。
而破产保护，指不管债务人是否有偿付能力，当债务人自愿向法院提出或债权人强制向法院提出破产重组申请后，债务人要提出一个破产重组方案，就债务偿还的期限、方式以及可能减损某些债权人和股东的利益作出安排。在破产保护期间，债权人不得强制要求还债。
两者的区别主要的区别是是否能够继续运营，宣布破产的公司全部业务必须立即完全停止，进入破产清算程序，而申请破产保护的公司可以继续运营自己的业务，以争取重组或盈利以避免破产。
恒大在美申请破产保护的背后，是因为恒大当前处于破产的边缘。而恒大的资产不仅仅局限在国内，在美国也有资产。恒大或是想通过破产保护来保护它在美国的资产。
而美国第15章破产保护是美国破产法中针对涉及多个国家的破产案件而设立的一种程序，它可以让外国公司在美国承认其重组计划，并防止其资产被没收或冻结。
恒大集团旗下的天际控股和风景之旅也同时申请了第15章破产保护。恒大可以保护其在美国的资产，同时在中国进行债务重组。
申请破产保护，可以缓一缓债务
如前所述，申请破产保护后，企业可以继续经营，这个制度就是保护企业在一定期间内，避免因为被债权人追债导致经营进一步恶化，让企业缓一缓，喘一口气，甚至有可能起死回生。
事实上，在恒大之前，瑞幸此前就在美国申请了破产保护，而瑞幸的破产保护策略就比较成功，瑞幸如今已经缓过来，并获得新生。
但是恒大不会有瑞幸这么幸运，毕竟恒大负债超2万亿，是全球负债最多房地产开发商，甚至创造了负债的吉尼斯纪录。恒大是寻求一家美国法院批准重组该公司逾190亿美元的境外债务。
这种体量的负债与瑞幸不可同日而语。而且房地产下行趋势摆在这里，恒大是在行业即将见顶的时候大幅加杠杆，土地和存量房大幅贬值，三四线的房子卖不出去，高价买的土地烂在手里，从而创造了负债的世界纪录。
破产保护也是对债权人利益的保护，是救命的措施
换做其他企业，负债到一定规模就破产清算了，恒大不同，负债太大了，破产引发的连锁反应会让相关方吃不消，甚至引发系统性风险。
因为清算是有赔偿顺序的，届时会有大量银行贷款和供应商货款没法偿付，大量预售房没法交房，购房者又会被迫断贷。相比债券还不起，这些涉及民生的事情影响会非常，处理不好，会引发社会不稳定性因素。
而恒大牵涉利益甚广，毕竟，根据相关数据显示，在国内所有的烂尾楼盘中，恒大占了40%左右。恒大要是破产清算的话，许老板是开心的，毕竟，有限责任公司一了百了，很多人已经赚得盆满钵满。
因此，从这个意义来看，破产重整是让你继续经营努力还债，在一定程度上是对债务人的保护。
而法院裁定对债务人企业破产重整的当天，债务人企业的全部债务停止计息，能降低债务人企业的财务成本，对企业来说，也是救命的措施。
而这次恒大在美国申请破产重组，也源于恒大集团的债务中有一部分是由外国投资者持有的离岸债券。通过申请美国第15章破产保护，法院裁定对债务人企业破产重整，则债权人单个的诉讼、仲裁、保全和执行等法律行动就受到限制，那么它可以防止其外国债权人在美国提起诉讼或执行仲裁裁决。
恒大集团违约的境外债务可能仅有一千多个亿，这些债务应该是有抵押的，在美国申请的破产保护应该就是用来避免这些抵押物被债权人在美国拍卖。
在破产保护中，债权人不得强制要求企业还债，恒管理层也可以继续企业的经营。最为重要的是，破产重整期间债务人企业（恒大）还可以为了持续经营还可以继续借钱。
这对于经营性企业尤为重要，甚至可以说是救恒大一命。因为如果境外债权人硬是在美国把抵押物拍卖了，那么国内的债权人自然也会向恒大提出相同的申请，以避免自己受到损失，到时候情况就会失控，所以恒大集团现在在美国申请破产保护，也是为了避免国内的情况走向失控，避免恒大债务出现可怕的连锁反应。
借美国法院的权威来获得资源支持，避免其中国资产被美债权人追债
美国是全球最大的经济体之一，拥有成熟的法律体系和金融市场，美国法院对于破产案件有着丰富的经验与透明公平与专业的判决，通过在美国申请企业破产保护，恒大可以获得更多的资源和支持，增加其重组计划的可信度，可以缓解其面临的财务压力。
简单来说，美国的破产法对企业的债务重组提供了一定的优势。通过破产程序，恒大可以与债权人进行谈判，寻求债务重组的机会。如果恒大能够获得美国法院的支持和认可，那么它可能会更容易说服其债权人接受其重组方案，降低公司的负债率，减轻财务负担，避免更大的风险。
与国内的资产规模相比，恒大在美国的盘子要小很多，恒大已经无力偿还美债本息，此次在美申请破产保护，一来可以短期减轻债务压力，二来也可以尽可能少波及国内的保交楼工程。
某种程度上，恒大的行动可能会引发关于跨国破产法律问题，因为对于恒大而言，选择在美国申请破产，一方面也是保护其在中国的资产不被美国债权人追索，同时也可以在法律程序下争取更多的时间来处理债务问题，这将可能推动中国与美国的法律协调处理恒大的债务问题。
恒大在美国破产保护的背后
因此，当下国内要做的是让房地产行业的风险慢慢释放，而不是一步就释放到位。但从目前来看，恒大在美国破产保护的背后，难以避免可怕的连锁反应，因为这个摊子太大了。恒大的债务，拖了两年多了，也没有解决什么问题，反而多增加了5000多亿的负债。当前的关键问题是，大量的烂尾楼涉及到民生，保交楼的优先级是放到第一位的。
恒大作为中国房地产龙头公司，在面临这种困境之下，依然没有宣布破产，还在申请破产保护，其实并不是恒大达不到破产的要求，而是当下整个国家大环境不能现在让恒大破产，恒大破产将会对整个房地产行业带来巨大的冲击，引发一系列的信任危机，也将对金融系统产生一定的影响，可能会导致一些银行的资本充足率下降，已经购房的消费者面临房产证无法办理、房屋质量等问题，引发社会不满和纠纷。
这场巨大的连锁反应可能依然很难避免，因为恒大的现在恒大的烂尾楼高居第一，占据国内的4成水平，每天都在产生巨大的债务。恒大当前的问题是，其经营能力已经受限，很难带来正向的现金流，手里的优质资产，这两年应该也处理的差不多了。拖字决，拖下去，是债务累积越来越多，还是降低，都很难说，甚至前者可能性更大。恒大在美国申请破产保护，本质是再一次延缓这个危机的爆发时间节点，其实有可能造成更加深重的危机。
归根结底，这背后是预售制的病根。
房地产预售制玩了这么多年，本质是把风险转移给了银行与消费者，以前高杠杆玩了这么多年，大笔分红的钱都到其个人手中了，然后债留国家和银行，最终让背一屁股债的购房人看着烂尾楼欲哭无泪。
当下预售制的存在会进一步加大房地产的风险，如果要重建信任，当前也是时候把现房销售作为主流模式，终结期房预售制模式了，房地产行业的改变，已经刻不容缓。
作者：王新喜 TMT资深评论人 本文未经许可谢绝转载