范妍与谢治宇，是公募基金行业里有名的夫妻档。
作者 | Los
编辑 | 小白
在公募基金市场里，名声响当当的基金经理无外乎有两种：一种是头部公司里管理规模极大的顶流；另一种就是风格极致、靠梭哈一战成名的。
年内，顶流们的管理规模都在缩水，而在极致的行业轮动行情下，靠ALL in的基金经理日子也不好过：豪赌新能源成为年内最惨，医药投资人还在元气大伤中，单吊科技股近期也常常关灯吃面。
那在当下的市场里，不亏钱已成基金经理的第一要务，进攻型选手的高回撤不知道整哭多少韭菜。
风云君打算为大家挖掘几个稳健的防御型选手，今天就先来聊聊以风险为先，进可攻退可守的基金女将——范妍。
（来源：天天基金网）
稳健均衡型选手，是熊市里基民心头的一点微光
01 谢治宇夫妻档，圆信永丰的当家一姐
不知道范妍的老铁们，一定听过管理规模曾近千亿的谢治宇？
他俩是公募基金行业里有名的夫妻档。
《读懂谢治宇，散户不亏钱？“兴全基金一哥”，中国的彼得·林奇？》，看过这篇研报的老铁应该知道谢经理是牛市型选手，而范妍恰好与之互补。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP研报）
范妍与谢治宇是复旦大学校友，前者是管理学硕士出身，而后者则是经济学硕士，毕业后范经理先后任职兴业证券、安信证券、工银瑞信基金的研究中心。2014年加入现在的东家圆信永丰基金，次年10月正式成为基金经理。
如今的范妍与谢治宇也算是顶峰相见了，二者均为身后基金公司的副总经理及首席投资官。但显然，圆信永丰基金与谢经理身后的兴证全球基金管理规模不在一个量级上，2023年上半年前者管理规模为346.6亿，而后者已高达5864.1亿。
2020年底范经理管理规模首次突破百亿，随后在2021年底达到峰值，曾管理过226亿的基金规模，2023年上半年回落到182.3亿，与谢治宇的现任456亿规模仍有不小差距。
但范妍依然是圆信永丰基金名副其实的一姐：其管理规模近年来占到公司股票型及混合型合计规模的90%以上，2023年上半年占到公司总规模的55%，手握圆信永丰的半壁江山。
（来源：天天基金网，市值风云APP制图）
02 熊市表现更好，喜提“抗震大师”称号
范妍现任管理12只基金，如果A、C合并计算在管8只。
其中管理规模最大、任职时间最长的，当属圆信永丰优加生活，这是她的首秀基金，也是她的招牌产品，目前任职回报率为199.7%，年化收益率达15.35%。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP）
范经理任职的这8只基金，目前成绩是5胜3负，2021年以后接管的基金任职回报率全面告负，其中包括管理规模第二大的圆信永丰兴诺一年持有期混合，规模42.8亿，任职回报率为-10.9%。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP吾股排名系统）
另外，管理超过6年的圆信永丰优享生活规模排名第三，为27.02亿，任职回报率超100%，年化收益率为13.5%。三只基金合计规模123.6亿，占其管理总规模的67%。
（来源：天天基金网，市值风云APP制表，数据统计截至8月29日）
5胜3负、近8年的任职回报率达199%，这样的成绩让很多喜欢梭哈的老铁认为没什么好吹的，但在风险偏好很低的老铁看来，还不错。
2016年以来，每一年范经理都跑赢沪深300指数，甚至在2016、2021年后者收负的情况下，范经理在当年都能取得正收益。
（来源：天天基金网，市值风云APP制图，数据统计截至8月29日）
范妍初当研究员时就赶上2008年金融危机，基金经理刚上任两个月就见识了2015年底-2016年初的熔断，短短一个月沪深300大跌17.1%，而圆信永丰优加生活能跑赢9.5个百分点，可谓优秀。
也许她的危险意识是在那个阶段建立的，2016年圆信永丰优加生活的成绩跑进全市场前10，排名Top3%，开始在市场里崭露头角。
而从她2015年10月任职到2023年8月29日，统计混合型和股票型基金区间收益率，范妍的任职回报率全市场排名18位，挺进Top 7%。
同期成绩好过她的顶流明星经理，只有华商基金的周海栋和信达澳亚的冯明远。有意思的是这三者的风格都是持仓高度分散。
而靠豪赌成名的基金经理在某一年可以摘得桂冠，却很难在8年里穿越牛熊、业绩做到行业翘楚。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP研报）
通过对比2015年以来的各个阶段，范妍招牌产品圆信永丰优加生活与沪深300指数的表现，可以发现她是一个在熊市里表现不错的基金经理。
不仅在2016年，在2021年6月以及2022年7月大盘大幅回调下，她也均跑赢指数近15个百分点。
但在指数泡沫上行以及结构性牛市里，她的投资策略相比同行没有太多优势，多次跑输指数。可见她是一个适合在震荡市或下行市中关注的基金经理。
（来源：choice数据，市值风云制表，截至2023年8月29日）
在控制回撤方面，2018年及2022年出现极端下跌行情的年份里，范妍的最大回撤在25%左右，而其它年份都能控制在10%左右，表现优秀。
（来源：choice数据）
由此范妍也喜提抗震大师称号，从2016年机构开始关注她，并不断加仓她的产品，到她成绩最好的2020年，圆信永丰优加生活的机构持有比例超过60%，近期虽有回落，但也超一半的规模在机构手里。
（来源：choice数据）
均衡配置、持仓分散
01 行业全覆盖、配置均衡
范妍的基金经理职业生涯分为两个阶段。
第一阶段：2015年刚上任时接手的圆信永丰优加生活规模在4.87亿，并与同事洪流共同管理；
第二阶段：2019年1月，伴随洪流的离职，范妍开始独当一面，独立管理基金。
（来源：choice数据）
2016年她的成绩不错，基金规模不断壮大，到2018年三季度增长了1.5倍。
而2019年洪流的离职对她有一定的冲击，基民陆续赎回，直到2020年她全年收益率做到87.8%，再次得到基民的认可。
2022年3月底，该基金的规模达到峰值54.8亿，是最初时的10倍。而她的老搭档洪流2019年跳槽到嘉实基金以后表现并不好，2021年起他管理的基金任职回报率也全部告负，回撤幅度比范妍大很多，多只基金亏损在40%以上。
（来源：天天基金网）
范妍之所以能在熊市里凸显优势，主要归结于持仓分散。宏观策略研究员出身的她主要采用自上而下的方法来选股，并根据宏观经济数据适当做左侧交易和行业轮动。
2015年以来31个申万行业，范经理配置过29个，可以称之为全覆盖。
但近年来持有的板块集中度却越来越低。2015年末农林牧渔、医药生物等板块占比最高，分别达到16%，而到了2023年中报，配置比例最高的公共事业，占比也不过7%。
（来源：choice数据）
而在行业轮动方面，2019年末她看好的是医药生物和房地产板块，2020年丢掉房地产主攻电力设备，2021年又逐渐转移到通信和国防军工，2022年重新加配电力设备。
2023年一季度范妍开始重视电子板块和通信，二季度对此减仓并挪仓至公用事业板块。可见她不押注某一板块，而是不停的做轮动并且分散持仓。
02 风控为先、持股高度分散
不仅在板块上均衡配置，近年来范妍持有的前十大持仓股集中度同样高度分散。
与洪流共同管理时期前十大持仓股占基金净值比例均在35%以上，而2019年以后该比例越来越低，持仓越来越分散，到2023年中报，仅剩19.3%。
（来源：choice数据，市值风云APP制表）
并且前十大重仓股中，单一股票的持仓市值占股票总市值的比例也在不断下降，2020年中报后，就再也没出现过单一股票占持股总市值比例超过5%的情况，2023年中报，该比例均不超过3%。
伴随持股集中度不断下降，圆信永丰优加生活的持有股票总数也在不断增加，但远远比不上冯明远动辄持股400只。
2022年末总持股数为130只，最多的季度也不超过170只。
而规模的快速提升和持股数量不断增长，范经理的换手率明显在下降。15个报告期换手率平均值为171%，而2022年末，仅为78.5%。
（来源：天天基金网，圆信永丰优加生活换手率）
范妍曾公开表示过，她对自己的要求是：单一行业的持仓上限不超过15个点，单一股持仓尽量不超过5%。
再来看做行业轮动的范妍是否择时，从2016年-2023年半年报，15个季度圆信永丰优加生活的平均仓位为83.5%。
但在2018年流动性和企业盈利双杀的年份，2021年底经济下行阶段，和2022年美联储持续加息及疫情防控不明朗的四季度，范经理都把仓位压到了80%以下。
（来源：choice数据，市值风云制表）
从大盘股逐渐转换到中小盘，不追热点
01 不炒泡沫、提前下车、获利止盈，美滋滋
由于范经理的持仓相当分散，前十大持仓股的表现对基金净值的影响有限，但可以通过其持有时间长度，来一窥她的投资逻辑。
范妍在任的30个季度里，持有超过6个季度的有16只个股。从吾股排名简单看，范经理更偏爱财务基本面质地良好的公司，大部分个股排名在市值风云吾股评级的2000名以内，而排名4000名以外的仅有两只，分别为卫宁健康和抚顺特钢。
（来源：choice数据，市值风云制表）
近年来随着市场风格从大白马行情转换成行业轮动行情，范经理持股风格也做出了调整。2016年早期持有的个股，大多是市值较大的龙头股，比如五粮液、中国太保、中国平安和格力电器等。
而近期她更偏向于中小盘股，2020年以后开始持有的明泰铝业、抚顺特钢、中航高科市值都不足500亿。
另外，范妍是一个不追热点，不炒泡沫的基金经理。
例如在2020年新能源开始崛起的年份，范经理手中是有相关题材的标的。手握比亚迪、赣锋锂业、通威股份和隆基绿能，但她享受过一波上涨后就果断下车了，没有/错过参与21年的疯狂炒作。
（来源：choice数据，市值风云制表）
02 夫妻俩在中际旭创行动一致
而今年炒作最热的AI票，范妍也是提前布局又精准下车的。
中际旭创这只票是典型的公募抱团股，而范经理早在2022年Q4就挖掘了它并在其股价低位时不断买入，2023年一季度末持有市值近3亿。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP，中际旭创周k线）
范妍与谢治宇的持仓重合度不高，而中际旭创是罕见的爱股。不知道是不是二人商量好的，2023年一季度谢治宇也在不断加仓中际旭创，但加仓的幅度低于范妍，慢了一步。
由于谢经理管理的规模较大，一出手就买了9.3亿，大力推动股价上涨。而二季度夫妻二人同时撤退，恰巧中际旭创的股价在6月20日冲到170元/股见顶。
（来源：choice数据，市值风云制表）
03 也有惨烈的忍痛割肉似卖出
对于卖出，范妍有两种标准。
一种是未来的业绩在股价上提前兑现了，那就要开开心心的下车，之前的新能源个股和年内中际旭创都属于这一类。
还有一种是对公司基本面的误判，如果财报显示的经营数据不达预期的情况下，要惨烈的止损。
范经理手里的贝达药业就属于这一种，2021年中报公司归母净利润同比增长49%，她觉得业绩不错，开始介入，但随后公司业绩逐渐走下坡路，股价也开始一蹶不振。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP吾股排名系统）
从2021年二季度末，股价一路回调到卖掉贝达药业的2023年一季度末，期间大跌43.29%，直到2023年二季度这只个股才退出前十大，范经理应该亏了不少。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP，贝达药业周k线）
04 展望后市
作为圆信永丰的权益产品的顶梁柱，范妍同样也有着一拖多的问题，而且在管8只基金，持仓重合度较高。
展望后市，在中报中她提出目前正在配置下沉的细分子行业，更看好的是火电和核电行业，并且关注半导体设备和军工板块。
面对今年如火如荼的AI板块，她已经做出了一定幅度的减持，并在6月底加配了顺周期行业。
在消费链条中，她看好出行。在投资链条中，她青睐铁路设备投资相关的板块。而在周期链条中，相对倾向估值较低的养殖产业。
市场不存在一个基金经理可以适合所有风格，也没有人是常胜将军。而范妍适合那些不喜欢大风大浪的基民，寻求快速致富（贫）的基民要绕道。
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