作者/星空下的番茄
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的冰激凌
2023年9月28日,中旭未来(09890.HK 全称:广州贪玩信息技术有限公司)成功登陆港交所,定价14港元/股,并以13.78港元/股的价格开盘。在8月18日,这家曾红极一时的手机游戏(手游)公司,终于在第二次递表时成功通过港交所聆讯。
只不过,虽然上市,但是中旭未来自身存在的影响后续经营发展的问题还是不少。成立至今累亏超8亿,公司花了大笔资金做营销,效果却逐年降低,同时公司还被牵涉到各种合规问题中,并且公司薄弱的研发能力,似乎已经难以再打造出一款现象级游戏,公司的行业处境变得越来越困难。
一、找影帝代言,游戏快速出圈
说到中旭未来就不得不提其前身江西贪玩,又不得不说说2017年的那款现象级游戏“贪玩蓝月”。
2015年,从江西司法警官职业学院大专毕业的85后青年吴旭波创办了江西贪玩,主要做游戏的开发和发行。吴旭波虽然年纪不大,但是资本运作能力却不小。
2017年成立仅2年的江西贪玩推出了游戏“贪玩蓝月”,吴旭波竟然花重金请来了影帝张家辉为该游戏代言。
“大家好,我系渣渣辉,是兄弟就来砍我”,影帝特别的港普口音一下子就抓住了大众的心,笔者还记得,当年打开电脑,就会有弹窗弹出这个游戏广告,非常洗脑。
“贪玩蓝月”也就一炮打响,成为了当年现象级的游戏,有不少年轻人为此着迷。这让刚成立不久的江西贪玩一下子名声大燥。虽然后面张家辉与江西贪玩解除了代言合同,但是也让众多国民深深记住了“贪玩蓝月”这款游戏。
自此江西贪玩在市场上迅速获得了一席之地。而且弗若斯特沙利文报告,在2022年,根据收入统计,中旭未来是中国第5大手机游戏产品发行公司,占到2022年手机游戏总市场份额的3.5%。
2022年前5大手机游戏公司市场占比情况 来源《招股说明书》
不过中旭未来3.5%的市场份额,与第1名和第2名的腾讯游戏(40%)、网易游戏(15.1%)相比,相差还比较大。而且由于游戏行业属于技术密集型和资金密集型行业,背靠庞然大物的头部企业,在市场上的竞争力会越来越强,其他企业的生存空间会被进一步压缩。
在被龙头不断排挤的市场里,在资金实力有限的情况下,中旭未来选择了“重营销轻研发”的战略方向,这个战略的弊端,也在后面的发展中不断显现。
二、超百亿营销费,却还累亏8亿
从2017年开始,中旭未来相继与张家辉、古天乐、陈小春等30多位知名明星有过游戏代言合作,并花费大价钱在百度搜索上进行游戏推广。
据《招股说明书》显示,2020年-2023年4月底,中旭未来的营销及推广费用分别是16.43亿元、37.39亿元、54.40亿元和13.22亿元,也就是说不到三年半,中旭未来在营销推广上豪掷121.54亿元,占到同期总收入的超60%。这一费用比例远超行业其他优秀的游戏上市公司。
中旭未来与其他优质上市公司销售费率对比 来源:公开信息整理
然而,这大笔资金砸下去,却并没有打出什么浪花来。
中旭未来最终付费客户的留存率逐年走低,2020年-2023年4月底,分别为8.2%、10.3%、8.2%和3.5%,近三年半时间整体下滑幅度达到57.32%。营销开支整体在上涨,而营销效果却在不断下降,中旭未来在此多花了不少冤枉钱。
而在研发上,同期中旭未来的研发支出分别为4.72亿元、1.37亿元、1.58亿元和5768.6万元,其研发费用率仅为16.4%、2.4%、1.8%和2.4%,整体呈现波动下滑的趋势。超低比例的研发支出不仅与超6成的营销支出形成了鲜明的对比,同时与行业内其他知名游戏公司的研发费用率也有不小的差距。
中旭未来与其他优质上市公司研发费用率对比 来源:公开信息整理
公司目前已经基本放弃自主研发,在《招股说明书》中公布的5款对公司收入贡献最大的游戏中,有4款为其他企业授权,而显示为“自有”的古云传奇游戏,也并非公司研发人员自主研发,而是在2022年1月以5000万元的价格收购而来。与此同时,中旭未来即将推出的8款新游戏也均系授权而来。
研发能力是游戏公司的硬实力之一。现阶段,各游戏公司的产品同质化趋势越来越强,在此情形下,研发能力的重要性越来越凸显。唯有好的研发才能出好的产品,唯有新奇的产品,才有可能出圈。
而中旭未来自此发展战略下,经营效果也不尽如人意。
《招股说明书》显示,2020年-2023年4月底,中旭未来的营业收入分别为28.72亿、57.36亿、88.17亿和24.48亿元,而同期,净利润分别为-13.01亿、6.16亿、4.92亿和2.42亿元。回看中旭未来的整个生存周期,目前母公司持股股东累计还亏损8.14亿元,中旭未来整体上并没有实现盈利。而其净利率与行业内其他优质上市游戏公司相比差距不小。
中旭未来与其他优质上市公司净利率对比 来源:公开信息整理
前面笔者提到,中旭未来几乎放弃了自主研发,产品多为授权或者收购。然而在授权或收购过程中,牵涉到了不少的重大涉诉问题。
三、涉及多起诉讼,频现合规性漏洞
目前在《招股说明书》中披露的重大涉诉有5个,合计潜在赔偿金额达到了近1.1亿元。有610万元的涉诉金额已经完成了赔偿,而涉及金额达到10050万元的“热血传奇”游戏的诉讼目前还处在早期阶段。截止到2023年4月底,公司现金及其等价物才不足4亿元,如果最终败诉,该笔赔偿金将会对公司的现金流产生重大的负面影响。
中旭未来重大涉诉情况 来源:《招股说明书》整理
而且公司近年在合规性方面,一直存在着漏洞,而这些漏洞甚至在冲刺上市的辅导期都没能得到妥善的解决。
近些年,中旭未来一直存在着未能足额给所有员工缴纳社保和公积金。2020年-2023年4月底,中旭未来未缴纳的社保及公积金总额分别达到410万元、2080万元、3220万元及320万元。而对此公司给出的解释竟然是,人力资源人员缺乏经验,不完全了解相关中国法律法规的相关规定。如此牵强的解释,和不专业性的做法,确实不太符合一家要即将上市的公司应有的基本品质。
而除了社保公积金问题外,中旭未来还存在着一边向银行借款,一边违规向员工放贷的情况。2020年-2023年4月底,中旭未来从银行借入资金约10亿元,而同期,公司却以4.75%的年化利率,给员工分别借款了4810.7万元、2068.4万元、199.6万元和193.5万元。要知道,非金融公司并不能从事任何形式的放贷业务。
合规问题无小事,往往牵一发而动全身。中旭未来想要长久经营,合法合规是基本行为准则。
在头部企业不断排挤的情况下, 中旭未来的日子大概率会越来越不好过,前路依然是布满荆棘。想要有效突围,需要大力研发,早日诞生下一款爆款游戏产品,获得市场的进一步认可。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。