境内银行为恒大发行美元债提供担保，恒大再用境内的不动产反担保给银行。
一旦恒大违约，境外债权人就会让境内银行还钱。境内银行替恒大还债后，只能拿回一堆已经贬值或者烂尾的楼盘。
这就是以讹传讹的“内保外贷”！
为什么说是以讹传讹呢？因为有很多不符合逻辑的地方。
1、银行不会做这么高风险的业务。
恒大美元债的利率相当高，在8~15%之间。
对于银行来说，贷款和担保的风险是一样的，银行自己直接借给恒大不香吗？
前者有8~15%的利息收入，后者只有1~2%的手续费。
2、由银行进行担保的债券，理论上风险很低，利率不可能那么高。
3、如果境内银行提供了担保，境外债权人直接向境内银行追索，也就不存在境外债务重组的问题了。
恒大发行的美元债实际上是一种垃圾债券，也叫高息债券，这种债券起源于美国。
在美国，债券通常分为政府债券、“投资级”公司债券和“非投资级”的“垃圾债券”三个等级，票面利率依次提高。
风险越大，收益越高！
垃圾债券的利率高，是为了弥补违约风险。
历史数据显示，垃圾债券的违约率一般都是个位数，不超过10%。如果做一个投资组合，分散违约风险，总收益率还是较高的。
因此，垃圾债券很有市场，美国95%的公司发行的都是垃圾债券。
恒大发行的美元债分两种，有担保和无担保，无担保债券的利率相对高一些。
那么，恒大用什么担保呢？
是旗下境内子公司的股权。
不过，一旦违约，要到境内打官司，手续很麻烦。
为了消除债权人的种疑虑，恒大在香港成立了一些空壳子公司，将境内子公司的控制权转移到这些壳公司名下。
将来万一违约了，境外债权人可以比较容易地取得香港子公司的股权，从而间接控制境内子公司。
但这种模式也有风险！
用来担保的境内子公司，并非直接被香港壳公司持有，中间往往还有很多层级的股东，链条很长。
如果许家印派人神不知鬼不觉地将最核心的底层公司的股权，转移到恒大系其他公司名下，再以此向金融机构贷款，境外债权人是很难及时发现的。
事实上，许老板就是这么干的！
因此，无论有没有担保，恒大美元债的风险都是一样的。
那么，购买美元债的有什么人？
1、许老板自己
2018年10月，恒大一共发行了18亿美元的票据，许家印及其全资控股的鑫鑫公司购买了5亿美元，票面利率分别是13%与13.75%。
除了高额分红，高息美元债也是许老板掏空上市公司的一种手段。
在爆雷前夕，恒大不断拆东墙补西墙，就是为了优先偿还美元债。因为根据美元债调条款，一期违约就构成交叉违约，债权人可以直接申请破产。
此外，许老板自己也是债权人，优先偿还美元债也是为了他的个人利益。
2、海外金融机构
这是恒大美元债持有人的“中坚力量”，包括贝莱德、瑞银UBS、汇丰银行、法国农业信贷银行等知名金融机构。
3、海外养老投资基金
包括美国和日本的官方养老投资基金，所以许老板润到国外也没用。
4、恒大高管
恒大美元债当年在发行的时候，可是香饽饽，十分抢手！
肥水不流外人田，高管也获得了一些份额。
恒大的二把手、总裁夏海钧一共购买了1.28亿美元，票面利率8.75~11.5%。
2021年上半年，夏总裁悄悄地抛售了所有恒大的债券和股票，套现11.8亿元。
其中，美元债套现5668.8万美元，出售价格不到面值的一半！
亏这么多也要卖，因为他知道，恒大就要爆雷了。
5、许家印的老朋友
2008年，许老板在最困难的时候，通过锄大地结识了香港的一帮富豪牌友，给他很大的帮助。
为了回报老友，恒大高息美元债都给他们留了一定的份额。
其中，港星狙击手大刘刘銮雄夫妇至少买了10亿美元。
此外，他们旗下的中誉集团还在二级市场买卖恒大美元票据。
2019年，恒大负面消息不断，美元债暴跌。
中誉集团折价10~20%买入1.7亿美元，一方面有20~30%的收益率，另一方面还可以支持老朋友许家印，何乐而不为？
然而，炒股炒成了股东，炒房炒成了房东！
这帮朋友们玩着玩着就玩脱了，不是割肉止损，就是烂在了自己手里。
截至10月6日，恒大仍在流通交易的9只美元债券价格只有2.2~2.4美元，相比100美元的面值，亏损了97%以上！