华西证券股份有限公司崔文亮近期对博瑞医药进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，持续研发加码创新》，本报告对博瑞医药给出增持评级，当前股价为37.52元。
博瑞医药(688166)
事件概述
公司发布2023年第三季度报告：公司2023前三季度实现营业收入9.15亿元（+18.46%）、归母净利润1.92亿元（-2.95%）、扣非归母净利润1.88亿元（+3.59%）。公司2023Q3实现营业收入3.27亿元（+20.38%）、归母净利润8.24亿元（-3.82%）、扣非归母净利润8.27亿元（-4.09%）。
收入平稳增长，业绩符合预期
分业务看，2023年前三季度原料药产品实现收入6.74亿元（+9.71%），制剂产品实现收入1.02亿元（+33.34%），权益分成收入0.45亿元（+75.04%），技术收入0.82亿元（+59.79%）。制剂产品端，我们认为主要收益于米卡芬净集采与流感需求带动了制剂销售增长；权益分成收入增长较快，我们认为主要受益于公司合作伙伴销售增长。
持续研发投入，创新管线稳步拓展
创新药端，BGM0504注射液减重和2型糖尿病治疗两项适应症已获得Ⅱ期临床试验伦理批件，2型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已开始入组。根据礼来2023年第二季度财报显示，同靶点的明星产品Tirzepatide在2022年5月获FDA批准上市后持续放量，2023年上半年销售额为15.48亿美元，我们认为相关治疗领域市场广阔，有望为未来业绩持续增长提供增量；仿制药端，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已完成工艺验证，噻托溴铵吸入粉雾剂已完成中试。
投资建议
维持公司盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为11.48/13.34/16.13亿元,预计2023-2025年EPS分别为0.57/0.69/0.89元，对应2023年10月31日38.47元/股收盘价，PE分别为67/56/43倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
创新药研发风险、产品被替代的风险、一致性评价、带量采购等政策影响的价格风险、宏观环境风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券赵海春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.45亿，根据现价换算的预测PE为66.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家。
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