一纸停牌公告，一次浙江家族企业股权变更，顾家家居控股股东及其一致行动人筹划控制权变更引起了市场高度关注。橙柿互动一早的报道引发读者热烈讨论。
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突发！顾家家居要改姓“何”了？美的“太子”何剑锋或是接盘者，今起继续停牌
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顾家家居，这是一个很有家族辨识度的企业名称，投资人一听到这个名字应该能很快反应过来他家的老板姓顾，做的是“顾家”的生意，现在为什么会同意变更控制权？截至发稿，橙柿互动记者多次致电顾家家居询问股权变更一事，均无人接听。
顾江生和他的家族生意
顾家家居的创始人顾江生出生于1973年10月，是浙江台州人。在出任顾家家居董事长之前，顾江生当过浙江树人大学的老师，也是浙江省内知名的浙商。
顾江生与家居结缘并非出于偶然，他出生于一个“家居世家”。他的家族从顾江生爷爷那一代开始就是家具生意人，在做家具方面有着丰富的经验和技艺。顾江生的父亲开了一家家具店，并逐渐扩大了规模，创办了杭州海龙家私。而顾江生在经贸学校上学期间，曾经通过改造一个自行车棚，将其变成了一个集市场和商铺于一体的综合市场，收入不菲，这个经历让他对经商产生了浓厚的兴趣。
2000年，27岁的顾江生辞去大学体育老师的工作，接手家族生意，“海龙家私”也正式更名为“顾家工艺沙发”，以“顾家”这个品牌名在家具圈闯荡。
在顾江生的精心经营下，公司开始快速发展，第二年即实现产值翻番，从3500万跃增到7000万，第三年突破1亿元。2016年10月，顾家家居在上交所挂牌上市，市值一度暴涨超百亿。对于顾江生和他的顾家家居而言，这是一个浙江家族企业的“巅峰时刻”。
职业经理人线路
上市后的顾家家居风生水起，但顾江生并不满足于顾家家居“家族企业”的标签，他想让企业做大做强，走出浙江，走向全国，甚至在全球范围内建立起“顾家”的事业。于是，他请来了美的集团的李东来等职业经理人来管理公司，并实施了去家族化的战略，以确保公司的长期发展。
与此同时，顾家家居的商业并购也是大步流星。2018年，顾家家居先后两次以3600万元、2000万元拿下班尔奇家居60%股权和剩余40%股权，以5100万元收购卡尔文家居51%股权。在国内品牌上，2018年2月至4月，顾江生以5.98亿元拿下了居然之家1.65%股权。6月顾家再以2.1亿元全资收购优先家居，9月以2.5亿元收购杭州顾家寝具25%股权，11月出资4.24亿元获得泉州玺堡家居51%的股权。以及在二级市场购入喜临门4.84%股份。
不仅如此，为了满足顾家家居全球化扩张的野心，仅2018年2月至3月，顾家就发起了3起海外品牌并购，购入了德国顶级沙发品牌RolfBenz 99.92%股权、澳大利亚NickScali 13.63%股权、意大利Natuzzi子公司纳图兹贸易（上海）有限公司51%股权，三笔投资合计花费约12亿元。
现代化的企业管理加上良好的资本运作，这一时期的顾江生个人财富也上了一个新台阶。2020年5月，2020新财富500富人榜发布，顾江生以208.1亿元财富排名第133位。
为什么会陷入股权变更之争？
“顾家”的生意做的好好的，按照正常逻辑，是不可能改变企业发展规划，更不会出现变更企业控制权一说。但为什么顾江生为什么会同意在这样一个节点让顾家家居“改姓”呢？
从顾家家居最近5年的营业收入和净利润状况来看，2018年-2022年，顾家家居营业收入分别为91.72亿元、110.94亿元、126.66亿元、183.42亿元和180.10亿元，同比增速分别为37.61%、20.95%、14.17%、44.81%和-1.81%，除了2022年这个特殊的年份以外，乍一看似乎没有特别大的问题。
但看一下顾家家居的扣非净利润，2018年-2022年分别为8.18亿元、8.49亿元、5.91亿元、14.27亿元和15.44亿元，其中，2019年和2020年两年的扣费净利润增速分别为3.73%和-30.42%，出现了增收不增利的情况。
如果结合一下顾家家居之前的扩张线路，这两个财年前后恰恰是顾家家居大举并购的节点。“吃的太快容易消化不良”，这样一个朴素的道理在资本圈同样适用。企业并购做的好，可以快速扩张一个企业的商业版图，但是也会快速消耗一个企业的现金流，特别是加了杠杆的收购往往会增加企业经营的财务风险。
2018年，顾家家居的资产负债率从2017年的38.63%猛增至2018年52.28%，此后3年基本维持在45%以上。而在负债结构上，顾家家居有息负债比率偏高，在2018年和2019年分别达到了19.21%和15.7%（最新一个财年是12.05%），高昂的负债和商誉减值压力让顾家家居的现金流承受了考验。2019年和2020年，顾家家居经营活动所产生的现金流净额分别是10.1亿元和21.24亿元，但投资活动的流出则高达50.18亿元和19.84亿元，投资活动带来的缺口并不能从顾家家居的经营活动中得到满足，需要大量筹资补缺。
2018年-2022年，顾家家居取得借款收到的现金分别是18.50亿元、13.35亿元、19.57亿元、11.55亿元以及44.32亿元，基本上是逐年增加，尤其是2022年，这个数字一下子猛增283%至44.32亿元以及顾家家居资产负债表中，2021年以及2022年以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债，同比大增100.95%和215.79%，在一定程度上解释了顾家家居当前的股权之争。
根据顾家家居最新出具的三季报，顾家集团、TB Home Limited所持顾家家居的部分股票处于质押状态，其中，顾家集团质押了6311.4万股股票，TB Home Limited质押了约1亿股股票。在公司股票停牌之前，顾家的股票连年下跌，2022年和2023年至今分别下跌了27.31%和11.59%。