血糖监测国产龙头，CGM快速放量并，加速扩张海外市场，成长空间望打开

1、国产血糖监测第一品牌，Trividia单季度实现盈利；

2、CGM产品加速放量，海外拓展未来可期；

3、业绩高速增长可期。

一、国产血糖监测第一品牌，Trividia单季度实现盈利

公司是国产血糖监测第一品牌，在国内血糖仪市场拥有超过2100万用户，血糖仪产品覆盖超过3000家的等级医院、超过18万家药店及健康服务终端。公司自2016年起陆续收购海外公司PTS、Trividia，海外子公司北美渠道成熟，公司目前已建立起全球销售网络、品牌资源，产品国际化出海可期。

2023年前三季度公司实现营业收入30.35亿元，同比增长6.46%（调整后，包含心诺并表影响）；归母净利润3.18亿元，同比下降17.5%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长8.06%。子公司PTS血脂和糖化血红蛋白检测产品实现了同比快速增长，净利润约648万美元。Trividia单三季度已实现盈利，终端用户需求稳定，经营能力有望持续改善。同时随着新产品生产效率的提高，公司盈利有望进一步提升。

血糖监测行业市场空间广阔，预计全球糖尿病监测器械市场规模将达到739亿美元，2020~2030年中国年均复合增长率为16.8。公司在传统血糖业务稳健增长，龙头地位稳固。公司领先布局的CGM产品较传统血糖监测BGM在临床效果、舒适性、便携性、安全性方面具有较大优势。公司自2008年开始布局研发基于三代传感器技术的CGM产品，2023H1公司CGM新品获批上市。

公司官网显示，双十一期间CGM销售超10万套，进入加速放量阶段，预计全年CGM收入将过亿。公司CGM产品海外进展顺利，9月29日获得欧盟MDR认证，获得欧洲市场的准入资格；同时公司在积极推动美国FDA注册临床工作。随着海外取证进度的不断推进，借助Trividia、PTS等子公司在海外构建的销售渠道，公司在海外有望创造新的营收增长点。

国联证券预计，2023-2025年公司营业收入分别为43.03/50.52/59.55亿元，增速分别为52.95%/17.04%/17.87%，归母净利润分别为4.24/5.47/6.85亿元，增速分别为-1.52%/28.86%/25.34%，3年CAGR为16.73%，对应PE分别为39/30/24倍。

鉴于公司CGM快速放量有望拓展全球市场，传统血糖仪贡献稳定盈利，参照可比公司估值情况，给予公司2024年CGM业务25倍PS以及其他业务20倍PE，目标价34.27元，维持“买入”评级。

风险提示：CGM销售不及预期、海外临床进展低预期、海外子公司经营风险等。