投资要点：
1、国内领先的场景化泛娱乐平台，深度布局数字娱乐业务；
2、数字娱乐行业供给持续创新，带动需求景气；
3、IP游戏构筑基本盘，社交产品和服务矩阵完善；
4、上涨空间近40%。
盛天网络（300494）
一、国内领先的场景化泛娱乐平台，深度布局数字娱乐业务
公司起家于网维软件领域，推出的“易游网吧管理平台”在场所综合娱乐管理平台中市占率达30.7%（2019年数据）。2018年后，公司深入布局数字娱乐场景，以游戏为主线拓展产业链上下游和相关业务。目前，公司已构建跨场景的平台、内容和服务体系，发展出语音社交、IP运营、游戏运营与发行、互联网营销等主营业务。
公司以游戏+社交业务为主要收入来源，2019-2022年公司营收基本保持30%以上的增速。公司归母净利润和经营活动现金净额基本呈增长态势，业务健康度较高。2023年前三季度公司实现归母净利润1.8亿元，账上现金达8.4亿元。
二、数字娱乐行业供给持续创新，带动需求景气
游戏产业正处于明显回暖阶段，23H1国内游戏市场实际销售收入规模为1443亿元，环比增长22%。考虑到2022下半年相对低基数情况，下半年增长势头有望加速。其中，移动游戏市场回暖势头强劲，客户端游戏持续走高，移动游戏IP市场2023年全年收入有望达到历史新高。
此外，社交行业整体保持高增速，用户月均消费超450元。根据艾瑞咨询推算，2020年中国游戏技能社交行业市场规模达到266亿元，保持高速增长趋势。其中游戏陪练市场的表现更为突出，预计复合增长率将达到72.8%，细分市场占比将从2018年的24.7%上升到2022年的37.9%，未来发展潜力大。
三、IP游戏构筑基本盘，社交产品和服务矩阵完善
公司手握多款精品IP资源，核心贡献业绩产品《三国志2017》《三国志·战略版》表现优异。此外，公司持续完善游戏自研和发行能力体系建设。从产品排期看，23年底开始IP游戏、投资布局的研发商均有内容上线，新品验证可期。除了游戏内容，公司集合游戏社交、电竞服务等一系列的服务矩阵，其中游戏社交产品“带带电竞”上线后，助推游戏服务业务在2022年成为公司利润增长的重要组成。
公司后推出音乐社交产品“给麦”，打造社交业务增长曲线。此外，公司持续跟踪最新技术如AI、MR、元宇宙等发展趋势，并与Rokid在XR领域开展深度合作，亦有针对A/VR平台的优质项目有望后续上线。
四、上涨空间近40%
天风证券预计，公司2023-2025年营业总收入为16.1/22.1/24.9亿元，同比变动-3%/+37%/+13%，对应归母净利润为2.1/2.9/3.4亿元，同比变动-6%/+39%/+16%。预计公司目标市值102.5亿元，目标价为20.93元/股，首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险、游戏行业政策变动风险、产品表现不及预期风险等。