曾在2023年年中创出股价翻倍佳绩的康缘药业却在2024年开年遭遇滑铁卢。2024年的第一个月，康缘药业市值缩水23.93%，而到了二月份，康缘药业仍未止住跌势，自2月1日至2月5日，康缘药业连跌三个交易日，今年以来累计下跌超32.1%。
从外部环境来看，2024年的A股从保卫2900点，到保卫2800点，到现在已经失守2700点，就连去年稳中上涨的中药板块也自年初至今跌了20%以上。不过，康缘药业的跌势显然比行业大盘来得更猛烈些。
从公司经营角度来看，早在2022年底，康缘药业总经理杨永春在接受中国证券报记者采访时就表示，康缘药业要向“百亿营收”目标冲刺。然而，截至2023年前三季度，康缘药业的营收约为34.96亿元，冲刺50亿尚有希望，距离百亿目标还有不小差距。目前，康缘药业仍是“老三样”唱主角，分别是金振口服液、热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液，覆盖呼吸用药和心脑血管用药这两个领域。尽管金振口服液搭上“支原体肺炎”东风获得较大关注，但投资者仍不满这三款传统产品的表现。
近日，就有投资者在上证e互动建言，“公司的热毒宁、金振口服液、银杏二萜等主要药物，能够改名？热毒宁注射液，且主要用于儿童，作为孩子家长，听到后就心生疑虑，这个药名怎么有个“毒”字，能否改成热度宁？金振也是，名称中不够明确药效，能否改成振咳口服液？银杏二萜就更是了，连个药名都没有，能够起个名字，比如“杏络通”？好的药名，要明确药效，让人一看就能记住。”
除了上述大单品，新品方面，刚过去不久的2023年，康缘药业拿下了1个中药新药和3个仿制药新品，其中吡仑帕奈片为国内首仿，米诺地尔搽剂是公司首款获批的皮肤病用药，吸入用异丙托溴铵溶液是公司首款获批的阻塞性气管疾病用药，而济川颗粒则是公司第二款获批的古代经典名方。四款药物中以吡仑帕奈片最引人关注，卫材官网显示，2022年吡仑帕奈的全球销售额达371亿日元（约合18.6亿元人民币），同比增长17%。不过2024年1月9日，江西科睿药业有限公司的吡仑帕奈片也获国家药监局批准。此外，万高药业、远大德天、海纳制药等药企的吡仑帕奈片都已处于上市申请评审中。
盈利能力方面，历年财报显示，康缘药业的毛利率近10年来均保持在70%以上，2020年后虽然受到医保降价影响，导致毛利率有所下滑，但经过修复和优势产品放量，现在已经恢复稳定并且有提升趋势。截至2023年三季报，康缘药业毛利率高达73.69%、不仅高于中药板块均值54.69%，也超过中药龙头华润三九和云南白药。但与高于平均数的毛利率不同，同期康缘药业净利率却只有10.29%，远低于A股中药行业平均19.26%的净利率，在71家中药上市企业中排38位。
一般来说，高毛利率低净利率说明公司期间费用（比如销售费用、财务费用、管理费用）较高，企业在经营的管理环节开销较大，康缘药业也不例外。财报显示，截至2023年前三季度，康缘药业的销售费用达14.83亿，销售费率为42.43%，均高于2022年同期水平。值得注意的是，销售费用因发生过程虚实难辨、费用产生存在复杂性和隐蔽性，成为上市药企极有可能出现商业贿赂的“灰色地带”。而康缘药业在销售费用上的“用心”，显然与2023年刮起的医疗反腐风暴背道而驰。
一方面销售费用居高不下，另一方面，康缘药业的研发投入却被曝出虚增内幕。2023年5月，江苏证监局对康缘药业发出警示函。经查，康缘药业2019年研发费用确认不符合《企业会计准则——基本准则》相关规定，导致2019年年报虚增研发费用1050万元，占当期合并报表利润总额的1.82%，违反了《上市公司信息披露管理办法》相关规定。尽管涉事的前高管已离职，但是2023年12月，康缘药业却再度收到上交所下发的监管工作函，监管函就公司自愿信息披露内容明确监管要求。由此看来，在信披合规方面，康缘药业仍有进步的空间。(内容来源|华博经纬)