内容提要：
摩根士丹利在MSCI全球基准指数中剔除66只中国公司。大摩将印度的权重提高到MSCI的历史新高。减少中国公司权重的同时增加印度公司权重，这可能进一步推动投资资金从中国流向日本和印度。MSCI删除中国公司样本，还意味着洋人不懂中国特色估值体系所蕴含的投资潜力。
一、摩根士丹利在MSCI全球基准指数中剔除66只中国公司。
计算股价指数的美国MSCI于2月12日发布消息称，将从代表性的“MSCI全球指数（MSCI ACWI）”中，剔除66只中国股票。这是MSCI ACWI全球基准指数每季度调整样本公司的一环。
被删除的主要是房地产开发商和航空企业。其中有金地集团、绿城中国，南方航空公司、平安医疗科技、微博、统一中国、陆金所控股、华大基因等。
由于MSCI将中国香港在投资市场中单列，与此同时，香港证券市场也有三只股票也将从MSCI香港指数中删除，它们是百威啤酒、新世界发展和信义玻璃控股。
在删除66家中国公司的同时，MSCI中国指数将增加五个成分股，包括美的集团、华大智造、皮肤护理公司Giant Biogene Holding等。
如果包括香港市场这三只股票，实际上这一次MSCI删除了69家中国公司，增加了5家中国公司，净减少64家中国公司。
同一天，MSCI还宣布了对其他中国相关指数的调整，包括从MSCI中国A股在岸指数和MSCI中国全股指数中删除数十只股票。
MSCI称，新的MSCI全球基准指数构成样本股的调整，将于2月29日实施。亦即从2月29日收盘时开始，MSCI全球基准指数将使用调整后的样本公司计算与发布。这一调整将适用于MSCI所有国家的世界指数。
MSCI 所有国家世界指数 (ACWI) 是一种用于追踪、观察、研究、投资广泛的全球股票市场表现的股票指数。 该指数由摩根士丹利资本国际负责选取、调整样本、编制与发布指数。MSCI ACWI全球基准指数包含来自 23 个发达国家和 25 个 新兴市场的近 3000 家公司的股票 。 基金经理使用 MSCI ACWI 作为 资产配置指南和全球股票基金表现的基准。 至关重要的是，该指数还被用作创建交易所交易基金 (ETF) 等投资产品的基础，而ETF最近几年在我国兴起并受到越来越多投资者的追捧。
MSCI ACWI的代表样本公司，每个季度调整一次。MSCI将股票纳入其标准指数时考虑了许多因素，包括市值、自由流通量和极端价格上涨。基本上，入选的代表今后一段时间具有较大的投资价值，剔除的被认为基本上已经失去了投资价值。
这是MSCI编制机构的一个不同寻常的举动，多年来，该编制机构一直在大幅增加MSCI中国指数的股票数量。在此前对该基准指数样本的连续四次季度调整中，它总共删除了57只中国股票，并增加了113只中国股票。
据彭博社报道，这一次MSCI剔除的中国股票数量是至少过去两年中最多的。中国股票的总数将从目前的765只减少到704只。如此大幅度删除中国公司，其中主要是剔除了房地产企业、大型航空公司等，这一调整反映出全球投资者对最近中国股市的兴趣的转移。
根据大和证券的分析，这一次样本调整之后，构成ACWI的“MSCI新兴市场指数”中，中国股票的权重将降低0.31个百分点，降至24.80%。
二、大摩将印度的权重提高到MSCI的历史新高。
在这一次样本公司的调整中， 直接的最大受益者可能是印度股票。MSCI在其全球标准指数中增加了五只印度股票，没有删除。这就将印度股票在全球标准（新兴市场）指数中的权重增加0.34个百分点，增至18.16%的历史新高。自 2020 年 11 月以来，印度在该指数中的权重几乎翻了一番，在 MSCI 全球标准指数中的权重仅次于中国，位居第二。
这一次印度国有银行旁遮普国家银行（Punjab National Bank）和印度联合银行（Union Bank of India）被纳入MSCI大盘股指数，而印度巴拉特重型电气公司（Bharat Heavy Electricals）和NMDC被纳入MSCI中盘股指数。GMR Airports Infrastructure从小盘股移至中盘股指数。
彭博社曾在1月23日发文称，印度股市已超过香港，成为全球第四大股市，这一里程碑突显了全球投资者对新德里经济前景日益增长的乐观情绪。
Nuvama Alternative & Quantitative Research在一份报告中表示，这一攀升可归因于印度2020年标准化的外资持股比例限制，国内股市的持续反弹以及其他新兴市场（尤其是印度最大邻国）的相对表现不佳。
Nuvama还透露，随着印度国内机构投资者流动的持续增加和外国证券投资者的稳定参与，到2024年二季度，印度有可能在MSCI全球标准指数中的权重超过20%。
三、减少中国公司权重的同时增加印度公司权重，这可能进一步推动投资资金从中国流向日本和印度。
MSCI中国指数是该编制者追踪中国股市的主要指数，覆盖了全球上市的中国公司总市值的85%左右。MSCI的股票指数受到全球机构投资者的跟踪，用于资产配置和投资分析。
据大摩称，超过1370只全球交易所交易基金与其各种指数挂钩。而据彭博社的数据，至少有59亿美元的交易所交易基金跟踪MSCI中国指数，其中最大的是在美国上市的iShares MSCI中国ETF。
全球股指编制机构MSCI从其基准指数中删除数十家中国公司，当然会影响中国股票在全球投资组合中的权重，这可能会给春节前一周强劲反弹的陆港股市浇上一盆冷水，不利于信心已经比较低迷的投资者提振巩固节前略有修复的信心，加剧陆港股市下行周期中资金从陆港股市流出的趋势，
作为资金从陆港股市离开后的去处，地理位置接近且流动性较高的日本和印度股票吸引了全球投资者的关注。在以往对中国股票配置较高的一些欧美机构投资者中，为了分散风险，出现了开始投资日本与印度股票的事例。而MSCI降低基准指数中中国公司权重，增加印度公司权重，无疑将引发机械式地卖出中港股票和买入印度、日本股票。
印度股市能够吸引投资者，是因为印度莫迪的经济改革政策刚好撞上了发达国家投资分散去风险、供应链重组CN+n的机会，吸收了大量发达国家转移的投资与制造业生产线，促进了最近几年印度经济的快速发展。作为经济晴雨表的印度股市，也在去年超过我们的香港股市上升到世界第四大投资市场。
MSCI印度指数，2023年从上年底的2068.57点上涨到2487.49，上涨了20.3%。2024年2月14日收于2577.66点，2024年来又上涨了3.6%。
日本股票能够重新吸引投资者，是因为最近1-2年的经济数据显示日本已经走出了长达二十多年的经济通缩阴霾，正在迎来一个新的经济繁荣周期。伴随宏观经济转向繁荣，日经225指数2023年上涨了接近3成，截止2024年2月14日，2024年又上涨了12.8%。
我国的股票被大量移除，是由于国际投资者担心房地产行业陷入困境、消费疲软、不清楚的青年失业率、通货紧缩、出生率迅速下降、
持续的金融隐藏风险和监管不确定性。
最近，大陆通过主权财富基金向股票注入资金，甚至更换了其证券监管机构的掌门人，带来了节前一周大陆股市短暂反弹。但这些临时性救市措施并没有解决经济面临的潜在挑战，反弹的力度消退明显，这表明投资者对陆港股市较悲观的情绪，特别是投资机会更多、资金配置没有限制的国际投资者。
Capital高级市场分析师Kyle Rodda表示：“这凸显了中国股市出现负流的问题，因为投资者减少了对中国的敞口，这在很大程度上是由于近期基本面疲软“。
IG Markets市场分析师Hebe Chen表示：中国公司的删除名单涵盖了从科技、房地产、零售到医疗保健等广泛领域，巩固了人们对世界第二大经济体的系统性担忧的看法。
毫无疑问，随着2月19日A股恢复交易，大摩大量删除MSCI基准指数中的中国公司样本，可能会给股市节后持续节前的反弹带来压力。
另一方面，根据Nuvama发布的报告，在2月份的审查之后，印度可能会有高达12亿美元的被动外国资金流入印度标准股和小盘股指数。
四、MSCI删除中国公司样本，还意味着洋人不懂中国特色估值体系所蕴含的投资潜力。
2022年11月21日，时任证监会主席易会满在金融街论坛年会上提出：把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系……估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要练好内功，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。
从此，中国特色的估值体系横空出世。
昨天美国智库彼得森国际经济研究所在一份分析报告中指出，中国百强企业的市值，截至2023年底，国企在总市值中所占的比例已经从2021年的31%上升到略超50%，民企总市值下降了约60%，比重从69%下降到不到一半。
但孤陋寡闻的海外投资服务专业机构和分析师、经济学家们，长期接受的是纯粹的市场经济那一套经济学，掌握的也是嵌套于传统经济学中的投资市场中的企业估值体系。
在中国特色的估值体系来看，自 2021 年最近的峰值以来，中国上海、深圳和香港市场的市值已蒸发超过 6 万亿美元，我们股市的相对估值处于历史最低水平，这蕴含着巨大的投资空间。美国纳斯达克指数从2021年初的12870上涨到2024年2月14日的15703，上涨了22%，这就意味着美国股市估值处于历史高位，投资纳斯达克存在至少22%的投资亏损风险。
虽然随着易主席成为前主席，中国特色的估值体系如何发展完善还有待观察。但可以肯定的是，站在中国特色的估值体系的角度，MSCI在全球基准指数样本减少中国公司是非常错误的，将导致外国投资者无法分享中国经济的光明未来。
【作者：徐三郎】