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作者：张翼轸

来源：雪球

第三次国九条到底有没有为 A股带来牛市

如果仅仅以过去一周的涨幅来看是一幅分裂但清晰的局面

国九条政策力捧的红利权重板块都是受益者中证红利更是受益者中的周受益者一周上涨4.13%再创今年迄今新高而一众小微盘则是竞相跳水标志性的万得小微盘一周暴跌12.11%这两者一来一去一周的差值就超过 15%

老股民都知道在中国 A股要听顶层的话不要对着干虽然管理层未必能带给你一个慢牛长牛市但在局部结构下摧毁一段行情或者塑造一段行情还是很轻松的

显然中特估概念下过去一年多红利股的持续上涨既有自身业绩高息市场等天时地利也少不了政策支持的人和属于顺流直下一日千里

但如果从长江行业中性因子来看过去一周表现最好的并非红利因子股息率高低不是胜负手相反PB-ROE低估值才是关键某种程度上这或许是一种红利预期的思路估值够低但股息率不够低的有增加派息的潜力而 PB-ROE 能选出的优质股也有更强的红利潜质

相比之下小微盘的确有点惨至少属于各类政策严管后的重灾区

每一轮小微盘的暴跌一众以 500 指增1000 指增为代表的量化基金总是很受伤的所以小盘量化基金是不是还值得持有就成为了一个热门话题

从政策面来看的确当下对小微盘并不友好

但是这种不友好在今年这波暴跌下一定程度已经体现在价格上了

下表是 3005001000 和 2000 四大宽基指数 2019 年迄今的走势对比可以看到中证2000 的确一度抗跌有显著优势但伴随今年的暴跌这四个指数的 2019 年迄今涨幅其实已经相若了

如果我们用逐年涨幅和累计涨幅的表格或许会看的更真切别的不说这里面最惨的或许是中证1000 指数了2022 年比中证2000 跌的最多2023 年也是跟随中证500 下跌但到了 2024 年却是跟随中证2000 下跌反正是什么好事都没轮到所以成了四大宽基中最惨的那个

如果我们相信传统金融理论中小盘股相对大盘股有些许超额的论断那么中证1000 这种走势的背后或许存在错杀

这种错杀以纯 Beta 的宽基指数基金去捕捉或许很难但指数增强之类通过基本面和量价去捕捉的量化基金或许正好有用武之地

从这点而言未来的小盘股投资的确有逆水行舟的味道这时候一个好船夫至关重要在这点上一些经受了一季度行情冲击的小盘量化基金还是值得继续持有的

当下个人而言建议在大小盘的问题上还是采取标配比较好无论大盘还是小盘都不要轻易重注此时此刻可以追求 A股整体的 Beta可以追求主观或量化的 alpha但追求大小盘之间的 Beta可能是高难度

那么目前 A股最新的大小盘配比是怎样算了一个截至 4 月 18 日中证A股的分布目前沪深300 占比 48%500 和 1000 都在 15%上下中证2000 略少也有 12%出头如果打算构造一个对标 A股整体的组合在大小盘上可以参考这样的配比(PS一个 A股可以同时属于多个指数所以下面累加不会等于 100)

上周 A股虽然以 Wind全A 来看微跌 0.33%但是好歹经过周三的反弹还是重新站上了 5 日均线60 日均线的支撑还是有效

放在上周这样的走势不算坏了

毕竟上周全球股市是大震荡在美联储可能继续加息的新提法冲击下主流市场是一片惨跌日经225指数跌了6.21%纳斯达克100指数本周前四个交易日也跌了3.38%和这种跌幅相比A股其实算是坚挺的了

且看本周A股能否在站稳 5 日均线的前提下突破周三的高点继续向上

小微盘，逆水行舟