投资市场向来都是“你方唱罢我登场”。

在掌声送给AI、消费电子等TMT“红人”后，此次登台坐镇的角儿则轮到了黄金。

COMEX国际金价现为2406.7美元/盎司，今年以来上涨幅度超16%；上海黄金交易所“黄金现货合约”AU9999现为567.60元/克，今年以来上涨幅度超17%，均创历史新高。

根据《2023中国金饰零售市场洞察》报告显示，18至34岁的年轻人是当前金饰消费的主力军，刚刚解套的中国大妈则退居二线。

本月初，像周大福、周生生、潮宏基等零售巨头的足金饰品零售挂牌价格已上涨为718-719元/克，老凤祥的足金摆件甚至达到770元/克。

不过当看到这一系列现象和数据之后，不禁让人感叹一句——“金子，你让我感到陌生。”

黄金虽作为一类日常生活中比较常见的投资品，但其价格涨跌却与美元、利率、通胀、地缘政治等一系列宏大叙事有关。

所以本文就重点分析下“近期金价为何持续上涨？”“如何理解黄金周期？”“未来预期走势如何？”等大家比较关心的几个问题。

近期金价持续上涨的几个原因

AU9999价格走势，数据来源：choice，截至2024年4月19日

近几年黄金价格“一路向上”，大概有这么几个原因：

首先，持续增持黄金的各国央行是最大推手。

自2022年10月以来，中国人民银行已连续17个月增持黄金储备，3月末黄金储备达7274万盎司；而全球央行在2022-2023年分别净购入黄金1081.9吨和1037.4吨，远高于过去10年平均水平的604吨。

最重要的是，从目前来看，各国央行今后仍可能会继续增加黄金储备。

其次，金价往往与利率和汇率的走势相反。

一方面，利率反应了资金的成本，低利率意味着货币政策放松，货币购买力相对稀释，从而导致黄金的配置需求增加，带动金价上涨；

另一方面，从过去20年的金价与美元指数对比来看，美元的贬值周期往往伴随着黄金牛市，所以近几年的美联储降息预期以及美元汇率走弱预期，均有利于金价上涨。

不过黄金和美元TIPS利率已于2022年初开始失去负相关性，黄金不再是美元的等价替代物，所以虽然现在美联储不降息的情况下，黄金依然在涨。

然后，黄金作为贵金属实物资产，具有较强的抗通胀属性。

通胀反应物价水平，在当前高通胀、物价上涨的大环境下，配置黄金是部分聪明投资者一个非常不错的选择。

再者，就是接连不断的地缘政治因素使得避险资产的价值在持续增加。

每当有重大地缘风险事件发生时，我们都会看到全球投资者对黄金需求的暴涨，进而带动金价上涨，比如当巴以冲突爆发时，黄金价格随即开始上涨。

很明显，近几年上述这些有利于金价上涨的因素一直都在，所以我们看到了一个昂扬向上的黄金大行情。

理解并把握“黄金周期”

在权益投资中，我们习惯讲“周期”，黄金投资也不例外。

霍华德·马克思在《周期》一书中说道，“能否成功布局一应对市场未来趋势，不仅取决你做什么，集中兵力用于进攻还是防守，还取决于你是否对周期所预示的未来市场趋势有卓越的洞察力。”

这一道理在投资者把握“黄金周期”上也同样适用。

第一轮黄金周期发生在上世纪70年代初期，因布雷顿森林体系的双挂钩原则（美元挂黄金，其他货币挂美元）难以继续维系，于是尼克松政府在1971年8月宣布“美元与黄金脱钩”，使得具有超主权货币属性的黄金快速上涨。

随之而来的石油危机，又使得欧美主要经济体通胀上行，甚至进入“滞涨”状态，进一步加速金价上升，期间黄金收益率为330.26%，年化收益率54.99%。

紧接着70年代末期迎来了第二轮黄金周期，《牙买加协议》取消了平价和中心汇率，废除了黄金官价，减少了黄金的货币作用，这段期间黄金在小幅下跌后开始逐渐上涨，期间黄金收益率645.61%，年化收益率85.55%。

第三轮黄金行情发生在1985-1987年，为改善国际收支，美国与日德英法共同签订广场协议，使得美元贬值，美元指数大幅下行，金价随后持续上涨近60%。

第四轮黄金行情是在本世纪初，一直延续到2012年，共计12年之久，由互联网泡沫、次贷危机以及油价等引致的高通胀开始，最终以危机平息、美联储加息结束。

而自2018年以来的这波黄金周期，伴随着世界格局持续动荡，黄金价格从最低位的1178美元/盎司，到目前的翻一倍，涨幅着实喜人。

所以如果早早做了布局，抓住了周期所预示的未来市场趋势，投资收益还是不错的。

黄金还会涨吗？

不过在当前的这第五轮黄金周期中，黄金价格已经来到了历史最高处，所以不少投资者比较疑惑——“现在还能买黄金吗？”

上面说道，金价上涨的一个重要因素就是全球央行在持续增持，即黄金需求在增大，但从一定程度上说，黄金的供给是已经确定了的。

据世界黄金协会报告，目前已开采了20.8万吨黄金，已探明但还未开采的黄金储量仅剩下5.2万吨左右，所以从长远看，黄金的稀缺性是金价一个独一无二的有力支撑点。

另外还有一个长期趋势是比较确定的，就是全球“去美元化”，这也增大了全球经济参与者对黄金的需求量。

从中短期来看，国内市场存款利率下行和房地产长周期来临，国际市场通货膨胀现状、地缘政治因素以及美联储降息预期不断加强，使得黄金在未来短期内大幅走弱的可能性偏小。

近期大家关心最多的可能还是美联储降息，考虑到目前美元指数处在过去20年的相对高位，今年美联储开启降息周期的概率依然较高，所以黄金大概率还会炙手可热一段时间。

基于此，不少国内外知名机构和投资者对未来金价上涨空间，仍持乐观态度。

写在最后

对于普通投资者来说，如果以投资为目的，黄金ETF可能会优于现货黄金，更优于黄金首饰，因为ETF投资更具流通性，价格也更贴近国际金价。

所以如果你也认为黄金长期具备配置价值，配置黄金ETF（518880，场外联接A：000216，C：000217）会是个不错的选择。

作为目前市场上成立早、规模大（首只超200亿）、流动性好的黄金ETF，直接投资于上海黄金交易所“黄金现货合约”AU9999。

2023年，AU9999收益率为17.00%，同期沪深300指数下跌11.38%；从近20年纬度看，AU9999累计年化收益率为7.59%，同期沪深300年化收益率为5.42%。

最重要的是，该基金资产所对应相应数量的实物黄金，存放于上海黄金交易所金库中，这对于购买黄金ETF的投资者来说，资产安全性显然更高。

风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

排版：周周

责编：艾暄

- 小彩蛋 -

顺势的黄金，坐镇的角儿