4月26日晚间，韦尔股份发布2023年年度报告及2024年一季报。

自从韦尔股份上市以来在二级市场受到资本热情追捧，但是经历2022年和2023年业绩不佳，股市“跌跌不休”，投资者弃之如敝履。韦尔股份成功为投资者诠释了从“小甜甜”变成“牛夫人”的全过程。

韦尔半导体成立于2007年，以分立器和电源管理IC业务起家，然后在抢占CIS技术变革中获得巨大市场空间，公司于2017年上市，2019年，韦尔半导体完成“蛇吞象”式并购，以153亿资金将式微多时的豪威科技纳入囊中，一举登上国内CIS市场龙头位置。

净利润“两连跌”，依赖投资收入

图：2023年韦尔股份年报

2023年，韦尔股份营收210.21亿元，同比增长4.69%。净利润5.56亿元，同比下滑43.89%；扣非净利润1.38亿元，同比增长43.70%。

事实上2023年对比2022年来看韦尔股份业绩在半导体行业下行的局面下表现差强人意，整体在可接受范围。但是将2021年纳入研究范围就发现有些许问题。

2021年到2023年三年间营收有小幅度下滑，但是2023年净利润只剩下2021年12.3%，扣非净利润只剩34.5%。

值得注意的是2022年和2023年韦尔股份净利润极其依赖非经营性收入。

2022年韦尔股份扣非净利润仅有0.96亿元，当年营收超过200亿元，也就是说扣非净利润不到营收二百分之一，韦尔股份的经营性收入不堪入目，主营业务盈利能力弱，公司发展质量较低。

而反观净利润2022年是9.9亿元，销售净利润约5%，从下图可看到净利润中非经营性收入贡献8.94亿元。非经营性收入是扣非净利润的9倍有余，

2023年韦尔股份自营业务盈利稍有回升，扣非净利润1.38亿元，同比2022年有较大的增长，但是远远不如2021年的40亿元。

2023年净利润持续恶化，仅有5.56亿元，主要是因为非经营性收入仅有4.17亿元,限制韦尔股份净利润空间。

2023年韦尔股份非经营性收入中投资收入占82%，其中私募基金盈利5.7亿元，其他投资方式盈利1.6亿元，股票投资亏损3.2亿元。

图：2023年韦尔股份年报

在韦尔股份股票投资中，北京君正本期公允价值变动损益1.39亿元，计入权益的累计公允价值变动5.27亿元。

图：2023年韦尔股份年报

“潮水退了就知道谁在裸泳”，在经历半导体下行两年中韦尔股份被结结实实打回原形。总的来说，2022年2023年韦尔股份营收同比下滑有限，净利润和扣非净利润大幅度下滑，同时这两年净利润严重依赖非经营性收入。

要知道非经常性损益是指那些偶发、特殊，不是经常发生的交易和事项所产生的损益。它们与公司正常经营业务无直接关系，或者是与正常经营业务相关但由于其性质特殊和偶发性。对于上市公司来说，非经营性收入是最解渴的，部分收入可以直接补充现金流。对于2022年和2023年的韦尔股份来说，非经营性收入就是现金流“奶牛”。公司想要高质量发展必须先“断奶”，减轻对非经营性收入的依赖，强化公司自营业务的盈利能力。

毛利率同比下滑9.58%

韦尔股份无论是从行业还是产品来看，2023年毛利润同比都有下滑，综合毛利率减少9.09%。

韦尔股份年报表示，主要是由于库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率受到较大幅度的影响。半导体代理销售业务的营收规模和产品毛利率受到继2022年以来半导体市场规模整体萎缩的影响，较去年均有所下降。

从行业来看，核心板块半导体设计业务收入179.40亿元，其中CMOS业务收入155.36亿元，但是净利润同比减少11.29%。从产品来看，主营业务图像传感器解决方案营收155.35亿元，毛利率同比下滑9.58%。

图：2023年韦尔股份年报

综合毛利率继续下滑也代表韦尔股份经营状况没有发生向好转变，而2023年扣非净利润出现同比增长主要是因为韦尔股份对销售费用、管理费用、研发费用等控制较好，公司支出有限，从而扣非净利润同比有增长。

转机出现！从2024年一季报来看，韦尔股份业绩出现触底反弹，营收56.44亿元，同比增长30.18%；净利润5.58亿元，同比增长180.50%；扣非净利润5.66亿元，同比增长2476.81%，单季度净利润超过去年全年水平，令人欣慰的是，公司自营业务盈利能力增长，净利润减轻对非经营性收入的依赖。

从2023年下半年半导体行业行情触底反弹，从已发布年报的企业来看下半年业绩普遍出现回暖。韦尔股份也守得云开见月明，2024年或将大干一场。

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