华鑫证券有限责任公司孙山山近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩稳健增长，推进客户开发》，本报告对千味央厨给出买入评级，当前股价为36.26元。
千味央厨(001215)
事件
2024年4月26日，千味央厨发布2023年年度报告与2024年一季度报告。
投资要点
Q1利润增速高于收入，计划加大促销推广力度
公司2023/2023Q4/2024Q1总营收分别为19.01/5.73/4.63亿元，分别同增28%/25%/8%，经营情况稳健，2024Q1营收增速放缓主要系大客户同期高基数、叠加核心客户份额降低所致，归母净利润分别为1.34/0.40/0.35亿元，分别同增31%/23%/14%。盈利端，2023/2024Q1公司毛利率分别为23.70%/25.45%，分别同增0.3pct/1pct，销售费用率分别为4.68%/5.89%，分别同增1pct/1pct，主要系销售团队扩张/线上平台推广费用增加所致，管理费用率分别为8.43%/8.35%，分别同比-1pct/+1pct，综合导致2023/2024Q1公司净利率分别为6.97%/7.44%，分别同增0.2pct/0.5pct，目前市场竞争加剧，公司计划加大促销/搭赠力度推进营收规模扩张，预计后续利润将环比收窄。
主营业务稳健增长，大单品打造显现成效
油炸类产品稳健增长，菜肴类产品势能良好，2023年油炸类产品营收为8.70亿元（同增24%），销量为7.91万吨（同增20%），吨价1.10万元/吨（同增4%），增速低于整体主要系油条在核心客户的增速放缓，且芝麻球在高市占率基础上提升有限，由于产品结构变化，油炸类产品毛利率有所优化；2023年烘焙类产品营收为3.55亿元（同增29%）；2023年蒸煮类产品营收为3.73亿元（同增26%），销量为3.49万吨（同增31%），吨价1.07万元/吨（同减4%），由于市场竞争加剧，蒸煮类毛利率同比承压；2023年菜肴类及其他产品营收为2.95亿元（同增39%），销量为2.93万吨（同增35%），吨价1.01万元/吨（同增3%），主要系蒸煎饺增速加快、预制菜加速放量所致。大单品打造成效显现，2023年公司烧麦/年年有鱼/春卷类产品营收分别为0.19/0.47/0.60亿元，分别同增158%/94%/76%，主要系公司通过产品升级/渠道布局/品类扩充推进大单品培育，预计2024年春卷营收可突破1亿元。
重点赋能优商培育，持续强化新客户开拓
赋能优商建设，开发潜力餐饮客户，2023年公司经销渠道营收为11.18亿元（同增16%），公司加大销售团队建设，支持重点经销商做强做大，2023年前20%经销商销售额同增19%，高于公司经销商渠道整体收入增速，截至2023年末，公司经销商数量为1541家，净增加389家，新增部分主要为细分渠道经销商。2023年公司直营渠道营收为7.75亿元（同增50%），公司加大对大客户的服务力度、积极开发潜力餐饮客户，截至2023年底，公司大客户数量为197家（同增28%）。大B端高基数下承压，客户开发为下阶段重心，2024Q1公司大B端高基数下同比略有下降，小B端增长主要来自于团餐，后续公司计划不断做策略调整，通过新拓大客户/开发渠道经销商等方式促进稳健经营。
盈利预测
我们看好公司在主营业务稳健发展的情况下，不断培育新潜力大单品，同时持续进行新客户/渠道开发，寻找市场增量。根据年报与一季报，预计2024-2026年EPS分别为1.70/2.13/2.59元，当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B端复苏不及预期、C端进展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.62亿，根据现价换算的预测PE为21.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为52.0。