“五一”持股过节还是持币过节？多家头部私募节后看好成长板块！

4月以来A股进入上市公司业绩密集披露期，叠加宏观环境的扰动，市场横盘震荡。但随着政策持续呵护，叠加外资积极流入，AH两市共振，终于在月底走出了积极向上的行情。

临近五一小长假，长达五天的休市期客观存在一定的宏观不确定性。投资者应该持股（较高仓位）还是持币（较低仓位）度过这个假期？节假之后，五月行情又将如何演绎？对此，私募排排网在私募业开展了相关调查，看私募管理人怎样判断。

谈及五一长假应该“持股”还是“持币”过节，私募排排网调查结果显示：

59.57%的私募建议持股（仓位超过60%）过节，认为市场下跌空间有限；

31.91%私募建议股币各半（仓位40%-60%之间），主要是担心长假期间的不确定性；

另有8.51%的私募建议持币（仓位低于40%）过节。

谈及对二季度的市场行情展望，私募排排网调查结果显示：

针对五一长假后行情会如何演绎的问题，私募排排网调查结果显示：

51.06%的私募对节后行情持乐观态度，认为一季报落地叠加政策等效果会逐步显现，因此看好节后行情；

36.17%的私募对节后行情持中性态度，认为市场还会延续震荡；

另有12.77%的私募对后市持谨慎态度。

多家参与调查的私募管理人还进一步给出了他们的研判思路，私募排排网整理如下：

星石投资表示，4月股市整体表现震荡，在主线行情相对不明的背景下，股市受业绩公布的影响较大，股市结构出现了相对充分的调整，也为后续市场表现积累势能。随着财报公布结束、国内政策积极推进，叠加 “新国九条”指引资本市场注重投资端，股市情绪或将逐步回升。

国内经济基本面而言，在两会确定政策基调后，3-4月是重要的政策推进期，预计5月将进入重要的政策落地期和效果显现期，高频数据下国内经济恢复的情况会更加明朗。而在市场降息预期快速调整的基础上，海外流动性方面的影响也会有所减弱，但仍需关注5、6两月美联储议息会议上的新增信息。此外，近期多家外资机构上调2024年中国经济增长预期，叠加海外局势仍有不确定性，后续外资对中国资产的增持可能会成为股市重要的增量资金。

从近两日股市表现看，目前股市底部相对坚实，经过估值调整的成长板块表现偏强，而红利类价值板块出现明显调整，这暗示可能需要关注高低切换带来的投资变化。我们认为，当前成长板块的机会相对会更好。相对价值板块，成长板块处于低位，尤其是盈利稳健的核心资产估值已经大幅偏离基本面，随着市场风险偏好的回升，优质成长类资产或将出现溢价。

中欧瑞博说：“我们认为当下指数处于春季震荡环境当中，市场表现主要是结构性机会，由于我们公司的风格是自下而上精选个股，因此对于手头持仓我们的信心比较足，因此维持了较高仓位。

“五一节后我们认为还是中性震荡。我们判断整体系统性风险发生概率较小，组合会继续保持适当偏高的仓位，但阶段性会利用股指期货进行套保，降低风险敞口。结构上，除了之前看好的高股息资产外，对于这一轮深跌下来估值很便宜的优质公司，以及这两年很不受待见的优质成长股，我们都觉得已经有较好的吸引力，对于优秀的周期成长股我们也会加大挖掘力度。”

畅力资产董事长宝晓辉说：“五一假期持续时间较长，按照我的以往经验来看，这期间国际和国内可能会发现一系列不确定消息，比如以色列和伊朗那边可能会出现突发情况，这都可能会对市场产生一定的潜在影响。虽然A股市场整体向好趋势不会改变，但在此期间市场的不确定性可能会对节后的国内股市产生影响，所以我们认为保持一定的现金仓位可以减少持仓风险，增加投资安全性。

“我觉得当前的市场环境处于一个比较敏感的时期，之前美联储强调降息周期，已经拉高了黄金等贵金属板块，给到了大宗商品市场一定上涨预期。但美国最新经济数据显示，美国CPI高涨，不符合美联储原本压通胀的目标，所以最近美联储关于降息的态度有了转向，甚至不排除为了压预期而选择继续加息的可能。尽管假期期间可能会错过一些机会，但考虑到假期后的市场不确定性，适度的现金仓位可以作为对冲工具，降低整体投资组合的风险。我认为在当前市场环境下，保持一定的现金仓位有助于平衡风险和收益。这允许投资者在市场出现不利波动时，能够迅速调整投资组合，减少潜在损失。

“就像我前面说的，当前美联储对于接下来调控周期的态度有些模糊不清，各国无法从中得到准确信号，以至于无法做出有效应对。再加之由于美国单方面搞贸易保护主义，当前全球经济复苏的步伐不一，不同国家和地区的经济数据可能会对市场情绪产生影响。在没有明确的经济复苏信号之前，市场可能会保持观望态度。而且根据我以往的经验，类似周期内容易出现影响市场行情的极端事件，而且这类事件普遍是影响市场向下的，这也会加剧市场非理性情绪。投资者对于假期期间可能出现的国际事件和经济数据的反应可能会影响节后市场的走势。在没有明确利好或利空消息的情况下，市场情绪可能会保持偏悲观。

“综上所述，我认为五一节后的市场行情可能会呈现出横盘整理的走势，投资者应保持谨慎，同时关注市场动态和宏观经济指标，以便及时调整投资策略。”

鼎呈投资总经理毛宇认为，节前市场放量调整，等待破局信号。情绪上继续由低空经济带头，前面连续走弱的品种有明显缓和，板块轮动逐渐增强。人工智能主线受美股科技股情绪影响，即便目前有走好迹象，但碍于长假和业绩披露因素，风险偏好也没能快速提升，建议持股过节，节后市场大概率会展现出平稳上涨的行情。

奶酪基金投资经理胡坤超表示，估值方面，目前整体估值较低，下行风险有限。基本面方面，宏观经济一季度超预期，经济复苏依然持续。五一长假，各项消费数据有可能超预期，对资本市场有一定催化效应。市场方面，国九条的出台，利好整个A股的生态，引导资本市场长期健康稳健发展，引导A股走向成熟市场。近期汇金公司增持四大行，一定程度上表明其对中国银行行业以及中国经济长期增长潜力的信心，增持行为可能会对市场情绪产生正面影响。除此之外，5月份，一季报已经披露完毕，业绩不及预期的板块，回调也较为充分，未来看多的力量将主导市场的走势。

广东桓睿天泽私募总经理莫小城说：“本次‘国九条’出台，对我国资本市场实现长期健康发展、从融资者市场向投资者市场转变具有重大意义，也为我们价值投资者提供了长期获益的沃土。

“我们认为，2022年是见底之年，2023年是筑底之年。在今年的一月底，市场一片悲观、绝望之时，桓睿天泽逆势提出：‘战略性看多中国资本市场，结构性牛市即将开启’。不论宏观环境如何，我们寻找伟大公司的脚步从未停歇，坚持深度研究的原则不会改变。我们认为，只有伟大的公司，才能随我们穿越一个又一个的周期，伴我们躲过一次又一次不确定的宏观经济影响。

“未来我们仍然看好中国医药行业，相信老龄化的巨大浪潮、鼓励创新的政策环境，一定能催生出伟大的、超大市值的医药公司代表中国参与全球竞争，这是未来最具确定性的赛道之一。无论是集采还是反腐，真正的创新药龙头公司，长期来看是受益的，未来会迎来属于它们的时代。

“目前中国资本市场仍处于发展的早期阶段，未来一定会诞生举世瞩目的伟大公司，而桓睿天泽的使命就是找到它们、在某一段时间内坚定地持有它们。尤其是在市场情绪低迷反而提供良好的买入价格时，我们一定要抓住机会、积极配置。所以我们说当下是十年一遇的投资机会，逆向投资就是用白菜价格找到那些皇冠上的明珠，才能带我们穿越周期，享受复利带给我们巨大的回报。

优美利投资总经理贺金龙表示，伴随年报披露进入尾声，经过4月份基本面主导的业绩报行情，业绩增减成为兑现个股强弱的强力指标，而此时，无论困境反转超跌，低位反弹风格的走强；还是景气赛道具备业绩确定性的个股，显现出马太效应强者恒强的表现，均反映了当下资金切换对应假期的重要参照标准。对于捕捉结构性轮动行情的策略而言，持股过节对于策略运行，把握行情捕捉波段交易机会是更具优势的。

根据2024年第二季度各宏观数据，国内经济整体处于美林时钟复苏阶段，经济处在温和复苏阶段、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议均衡配置、把握结构性机会。同时券商行业迎来利好：打造金融业“国家队” 推动头部证券公司做优做强。这是自此前打造“航母级券商和全球性的投资银行”的金融发展战略后的进一步政策推进。这为长期资本市场健康有序运行，以保护中小投资者利益切实落地打造好资本市场的基础设施建设。

中睿合银说：“近期我们观察到部分周期性行业开始走出周期低点，行业数据开始出现了明显的支撑性反弹，市场也基于这种边际变化出现了结构性的估值修复。我们认为当前对于这些积极的变化可以进行应对性的参与，但是宏观经济和流动性（尤其是海外无风险利率和国内实体流动性）的改善仍然难以迅速出现全面的改善，市场阶段性更多提供结构性的机会，在市场已经将短期的变化计入价内以后，我们整体对节后的判断偏中性。我们认为短期结构性的机会来源于两个逻辑，其一是短期行业景气度有支撑的方向，尤其是能够通过高频数据持续验证的行业；其次是内需主导的方向中，一些长期配置资金也已经开始对部分超跌的行业龙头进行修复。同时，需要继续高频跟踪宏观和流动性的核心指标，等待市场出现趋势级别的拐点机会。”

安值投资董事长于超表示，市场在4月基本横盘震荡为主，原因较多，比如一季度的超预期的数据导致对政策期待较低、4月份的财报季担心个股暴雷、地缘政治事件等，除此之外，还有“国九条”的政策出台，对整体市场走势产生一定的扰动，整体风险偏好并不高，横盘震荡的过程中，有一些结构性的行情，石油、有色金属等走强，其余行业整体延续震荡或者是下跌的走势，整体市场震荡时间较久。过去4月之后，财报基本披露完毕，市场可能回归到正常的节奏当中，根据一季度披露的数据寻找线索，前期部分调整较为充分的行业若是叠加有较好的基本面，可能会迎来反弹，从而带动整体市场走出震荡向上的走势。

壁虎资本基金经理张小东说：“近期美国经济数据GDP增速放缓，通胀居高不下，今年降息的可能再次变小。反观我国一季度GDP增长5.3%，出口数据强劲、制造业复苏良好，预计全年有望实现较高的的增长。在这样的前提下我们看到了外资又开始买入中国标的，所以我们选择安全账户持仓过节。我们对A股五月的行情表示乐观，首先市场在财报期间已经横盘整理，上市公司业绩不符合预期的情况市场已经充分反应。其次此前A股连续调整进入投资价值区间，促进了海外资金对A股资产的积极态度，加之近期监管部门推动上市公司强化分红和回购的举措，都有利于推动相关海外资金的回流。”

明泽投资基金经理陈实认为，近期的市场表现出现了一系列积极信号，预示着后市继续走强是大概率事件。随着业绩风险已经释放，叠加外资的积极流入以及政策的有力支持，持股过节的胜率较高，后市表现值得期待。政府持续出台政策不仅提振了投资者的信心，而且对市场产生了直接的积极影响。特别是券商板块，作为市场情绪的风向标，在政策影响下，其强劲表现成为了大盘展开攻势的引爆点。

同时，考虑到外资流入的积极信号以及利好经济复苏的政策持续推出和落地，市场的长期增长潜力得到了进一步的确认。外资的大举买入行为，尤其是历史上罕见的资金流入高峰，显示了国际投资者对中国市场的信心。目前A股市场处于偏底部区域，随着年报和一季度业绩在4月密集披露，业绩风险落地，部分行业的成长性得到进一步验证，市场情绪有望逐渐回暖，大盘在经历3-4月份的横盘震荡整理之后，有望展开新一轮上涨行情。

源沣基金董事长陈成洁表示，4月26日北向资金单边净买入224.49亿元，创下陆港通开通以来新高，预示国际投资者对中国股市信心增强，看好A股的未来走势。很多不属于陆港通标的的微小盘股本周也暴涨，比如中证2000本周上涨4.01%，微盘股指数上涨6.95%，可能是本土投资者预期节后有市场较好表现，增加仓位所致。国际投资者和本土投资者都看好后市，因此假期期间仍然建议以持股为主。

沪深300指数的市净率1.27倍，市盈率11.84倍，这两个传统的估值指标均显示出当前股市已经具备较高的投资价值。之前市场人气相对低迷，股市整体呈盘整状态，上涨动力稍显不足。然而，新国九条的出台为市场注入了新的活力。作为重要的行情催化剂，新国九条不仅为市场的未来发展提供了有力的政策支持，还提升了投资者的信心，为市场的长期向上创造了良好的条件。目前，市场已经具备投资价值，也有较为充分的上涨条件，节后行情可继续乐观。

钜融资产基金经理袁美洋认为，当前市场存在一定积极因素，美联储降息预期下修下，对比亚太新兴市场，人民币汇率稳定性优势凸显，随着A股分红率持续提升，港股互联网回购加速，外资有回流趋势。但当前消费、出口、房地产的改善逻辑难外推，需求侧改善弹性仍然不高，短期市场仍然缺乏明确板块方向，市场轮动较快，向上空间有限，判断短期市场或仍以震荡行情为主。

津育投资说：“一方面经过连续三年大跌，港股市场整体估值仍在低位，另一方面龙头企业具备较强商业模式和盈利能力，具有长期投资的价值。后续，我们认为市场较大概率继续进行估值修复。加之目前美国美债利率见顶，对A股港股均是利好，我们认为下半年仍然有很大机会。此时为介入的良好时机。”

融智投资基金经理夏风光表示，近一周走势先探底而后企稳，板块热点比较活跃，显然市场的人气在逐步的恢复，做多的信心在增强。特别值得一提的是，经历了一段时间的成交量萎缩后，周五的成交量迅速的放大，北上资金大规模的流入，总成交量过万亿。因为针对量化的新规意在强化市场管理，市场原本预期量化规模总体萎缩后，市场的成交可能会下一个台阶，会影响到市场的活跃度。同时另一个方面海外市场近期表现比较疲弱，美联储降息预期从6月推迟到9月，甚至有预期到12月的。在此背景下，海外资金对 A股的认同度不减反增，北上流入和总成交创阶段新高，看好后市的意味十分浓厚。目前主要宽基指数中，上证50、沪深300和上证综指都已经创下了春节以来的新高，两个月来平台有望突破，中线目标可以看高一线。操作策略上可以保持积极看多。

黑崎资本首席策略官刘宇奇说：“我们认为五一假期投资组合应当持股过节。首先从历史数据来看，节后首个交易日上涨概率较高。市场完成一季报信息披露，进入业绩空窗期，风险释放告一段落。节前避险资金回流需求可能助推市场上涨。

“同时，日元加息后持续贬值证伪了国际资本对日元的升值叙事，前期流出AH市场的海外资金近期显示出明显回流趋势。港股市场在这个过程中呈现出底部成交放量的中期上涨趋势，沪深股通也获得创纪录流入，有助于提振节后市场情绪。政策层面来说，一些重点城市房地产调控政策的放松，向市场释放经济政策偏积极的信号。

“此外，投资者应该认识到，市场彻底摆脱谨慎状态很难一蹴而就。从国九条来看，防范风险仍是监管层当下的重点工作。美元加息预期之下，欧洲日本有潜在衰退风险，海外市场前景不甚明朗。尽管国内经济数据或企稳向好，投资者预期全面乐观还需要时间。因此我们对市场总体观点中性偏乐观，预计市场整体在波动收敛的状态下，呈现出稳中向上的结构性行情。”