太平洋证券股份有限公司郑磊近期对三七互娱进行研究并发布了研究报告《新游储备丰富，连续分红提升长期投资价值》，本报告对三七互娱给出增持评级，认为其目标价位为25.02元，当前股价为16.7元，预期上涨幅度为49.82%。
三七互娱(002555)
事件：
公司2023年实现营收165.47亿元，同比增长0.86%；归母净利润26.59亿元，同比下降-10.01%；归母扣非净利润24.97亿元，同比下降-13.38%。2024Q1实现营收47.50亿元，同比增长26.17%；归母净利润6.16亿元，同比下降-20.45%；归母扣非净利润6.16亿元，同比下降-8.12%。
游戏推广力度加大，业绩短期承压
2023年公司游戏运营稳健，全球在运营月均流水破亿产品多达8款，全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元。同时，公司《凡人修仙传：人界篇》、《霸业》、《扶摇一梦》等新游，以及《寻道大千》、《灵魂序章》等小程序游戏上线，营收实现稳定增长；但因新游戏上线需加大推广，销售费用增加导致业绩承压。2024Q1得益于此前上线的多款新游戏，尤其是小游戏流水释放，公司营收实现同比大幅增长；而净利润仍同比下降，主要系持续增大流量投放使销售费用大幅增加。新游推广初期公司业绩短期承压，静待后续新游进入稳定运营期带来业绩增长。
新游储备丰富，AI布局提升研发效率
目前公司已储备超过40款自研或代理优质手游，包括自研游戏《代号斗罗MMO》、《代号MLK》等，代理游戏《时光杂货店》、《赘婿》等。涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营、放置RPG、休闲益智等众多类型。并且，《客人请留步》、《时光大爆炸》等多款重点产品均已获得国内游戏版号。丰富游戏储备有望保障公司产品上线节奏。此外，公司积极布局AI，目前生成式AI技术已成熟应用于2D绘图、文案生产等模块，大幅提升人效。
回购增持提振信心，24年计划连续分红回馈投资者
2023年12月公司公布回购方案，计划以不低于1亿元，不超过2亿元回购公司股份。并且，公司董事长李卫伟、副董事长曾开天、总经理徐志高分别增持约112万、113万、254万股公司股份。回购及多次股份增持体现管理层对行业及公司未来发展前景的信心。分红方面，2023年公司实施两次权益分派，共计分派现金红利18.13亿元。2024Q1公司董事长李卫伟提议向全体股东每10股派发现金红利2.10元；并且，公司计划在24Q2、Q3每期派发现金红利不超过5亿元。可预期分红提升公司长期投资价值，保障投资者利益。
盈利预测、估值与评级
公司多款标杆产品长线运营稳健，且新游上线表现优秀，未来有望随产品进入稳定运营期带来业绩增长。并且，丰富的游戏储备为公司新产品上线节奏稳定提供保障，期待后续新游上线贡献业绩新增量。因此，我们预计公司2024-26年营收分别为193.96/218.51/240.72亿元，对应增速
守正出奇宁静致远
17.22/12.66/10.17%，归母净利润分别为30.88/33.78/35.94亿元，对应增速16.16/9.38/6.40%。给予公司18倍PE，对应目标价为25.02元/股，维持公司“增持”评级。
风险提示
政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券顾佳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.71亿，根据现价换算的预测PE为12.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.26。