谭雅玲：铜价上涨驱动的商品组合与格局竞争新动向

近期国际铜价高涨冲刺1万美元备受关注，这是2015年国际铜价成功突破1万美元之后再次刷新记录，进而未来预期铜价高涨再度上升。随着全球铜矿难以满足不断增长的需求，未来铜价将进一步上涨将是驱动通胀与紧缩货币的组合拳与规划性核心参数。目前高盛将年底目标价格从之前1万美元上调至1.2万美元，同时将全年平均价格预测从之前9200美元上调至9800美元，并预计2025年铜平均价格为1.5万美元。虽然国际铜价两度冲击1万美元，但是未来国际铜价地缘政治、货币政策以及国际竞争将是更加紧张与复杂的局面与环境。

一方面是当今铜价上涨的逻辑组合拳刺激通胀是配合货币政策的重要因素与环境需求。尤其是世界经济增长稳定偏强周期则是铜需求上升刺激因素，加之痛的使用与应用更侧重新技术与新业态工业发展新阶段，包括我国因素对标性的抬高价格以压制或遏制我国经济与企业利润双叠加宗旨更是重中之重参数。拉长历史周期上一轮铜价上涨是从2010年下半年开始，铁、锌等五金材料价格持续上涨，包括五金类装饰材料、五金类出口产品价格水涨船高，进而刺激与拉动的是基础消费，即空调、冰箱等家用电器。而今这一轮铜价上涨则是新技术和新材料刺激的新三样高企，也是当前我姑宏观经济主要拉动的产业和产品刺激因素。因此，此时铜价上涨的对标性国际竞争显而易见，甚至包括美英联手制衡俄罗斯，这就是4月13日凌晨美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。未来全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。此外美国还禁止从俄罗斯直接进口这三种金属，意图限制俄罗斯出口能力。虽然该决定不太可能遏制俄罗斯出售这些金属的能力，因为制裁不会禁止非美国的个人和实体购买俄罗斯实物铝、铜、镍。然而，俄罗斯是铝、铜、镍的主要生产国之一，美国对俄罗斯新的制裁措施可能导致这些金属的全球供应紧张，铜价刺激性上涨在所难免。而从美国内部角度看，铜价上涨的关联带动性很强，既有贵金属跟随，也会全面刺激所有商品价格上涨，这不仅对美元升值具有节制力，更对美元贬值逻辑组合更实用，商品上涨与美元贬值对标符合规律与政策宗旨。如今面对国际竞争尖锐期，美元利率保全美元货币地位处在敏感而重要时期，美元利率攀升是保护美元货币地位的刺激因素手段，而商品上涨与通胀上涨并举则更适合美联储货币政策长周期与大战略——美元利率站位补短板、统领全球政策机制。美联储加息的通胀参数是理由，也是依据，但并不是美联储加息的唯一或根本目的，美元维护货币霸权利益与信誉才是本质，美元利率更高位——7%以上完全符合美国经济实力与结构逻辑。

另一方面是透过铜价上涨的国际格局竞争更彰显发达国家合作联盟压制新兴市场势头。伴随上面铜价走势与背景参数，市场更值得关注必和必拓剥离收购目标英美资源集团(Anglo American)旗下南非股权资产的计划，这项收购计划背后关键战略在于分化与遏制新兴市场势力。4月26日总部位于澳大利亚矿业巨头提出390亿美元的巨额收购方案，但遭到较小规模竞争对手同时也是收购对象英美资源集团拒绝。因为该方案要求铜矿巨头英美资源集团在达成交易之前，必须将其在Kumba Iron Ore 和Anglo American Platinum 的股份出售给英美资源集团的股东们。而英美资源集团拥有Amplats 78.6%的股份和Kumba 69.7%的股份。同时南非政府仔细审查拟议中的这笔巨额交易，该国矿业部长格韦德•曼塔什(Gwede Mantashe)表示，他对必和必拓的提议持谨慎态度，因为该国此前与必和必拓的合作经历“并不积极”。然而，拓认为分配Kumba和Amplats股票对南非有利，因为这将增加这两家公司的自由流通股，实现南非监管机构的一个重要目标。此举还将引发与基准指数挂钩的市场买盘，并将这些资产交到南非的自然持有者手中。看似表面有利于南非经济不良与投资不利环境之下，但对全球资源布局与格局，尤其是新兴市场资源优势站位与长久发展而言，这或许是值得警惕的要素。必和必拓的提议包括英美资源在最终收购剩余资产之前，剥离其在约翰内斯堡上市的铂矿和铁矿石部门的计划。英美资源于1917年在约翰内斯堡成立，在南非还拥有锰矿和钻石矿。尽管这家矿业公司几十年来一直是南非经济的基石，但它在20世纪90年代末将总部迁至伦敦。目前南非最大的工会联合会敦促包括强大的Public Investment Corp.(PIC)在内的当地股东反对必和必拓(BHP.US)收购英美资源集团(Anglo American Plc)的交易。南非全国矿工联合会在内的南非工会大会(COSATU)表示，即使达成协议不符合国家利益。根据有关数据显示，南非股东持有英美资源约26%的股份，PIC持有8.4%的股份。上述必和必拓在4月25日提出的收购英美资源的提议引起了南非矿业部长Gwede Mantashe等一些政府成员的愤怒，其中经济新格局与产业新联盟合作将是目前再全球化的美国布局与操作之一。南非是全球矿产资源丰富的国家，其中居世界第一位主要是黄金，南非是世界最大的黄金生产国与出口国，同时特矿石与铜开采与生产也是不可忽略的元素。而南非近些年经济一直徘徊不前，在金砖5国中地位与影响逐渐下降，未来再全球化国际竞争为主，南非案例的制压新兴市场或是世界格局竞争的新动向与新风险，新兴市场资源要素优势面临世界格局竞争布局与操作需要引起重视与警惕。相对于经济与企业不足差异性，铜价上涨增加企业成本或刺激投机行为不言而喻，甚至增加新兴市场难以抵御的自我缺陷与错配风险特性才是重要背景与逻辑。

2024年迄今国际铜价累计上涨16%，主要国际环境特性所致，一方面是全球制造业指标PMI重回50之上，另一方面是全球工厂活动复苏迹象明显转好，供应紧张局面是冶炼原材料重要的缺口与投机炒作重点。而目前市场炒作美联储降息预期再现，其中美元难贬值是加息阻力，进而铜价上涨的带动性必然刺激全球价格全面上涨，通胀反弹依然顺应美联储加息政策宗旨，也符合美元利率霸权维护美元货币地位的国家利益，这更是国际竞争格局值得关注的新动态。