极氪扭亏为盈的诉求比蔚来、小鹏更为迫切。

文｜智库君

极氪，成为第一家敲响上市钟声的“创二代”车企。

当地时间5月10日，极氪成功登陆纽交所，股票代码为“ZK”。极氪以每股21美元的价格累计发行2100万股美国存托股票，募资约4.41亿美元。照发行价推算，市值51.26亿美元。

“37个月，极氪刷新了新能源汽车品牌从发布到IPO的最快纪录。不同于传统车企和新势力，极氪将吉利控股集团的造车底蕴与全球资源，赋能于全新的独立品牌，这就是极氪为全球新能源转型开辟的第三赛道，也是极氪在全球资本市场所凸显的长期价值。”极氪CEO安聪慧表示。

尽管极氪汽车的估值低于此前的预期，但它仍是2021年10月以来赴美IPO最大规模的中国企业。

在充满挑战的投资环境下，极氪的上市，无疑为中概股注入了一剂新的强心针。

事实上，在二级市场，对于新能源车企而言，已经无法再单纯地依靠炒作概念、谈梦想来吸引投资者的目光。

极氪，带来的是与“蔚小理”不一样的新造车故事。

极氪之所以成功完成IPO的背后，有两个主要因素。

首先，背靠大吉利体系的极氪，并不是从0出发，有着丰富的造车经验。特别是在当前行业“价格战”加速淘汰赛的背景下，相比其他新造车企业而言，具有更强的抗风险能力，活下来的可能性更大。

其次，吉利对估值的让步，增加了对投资者的吸引力。上市的目的不是为了单纯的融钱，而是为了通过上市进一步提升极氪的发展独立性和效率，从而推动企业更好的朝着盈利的目标前进。

当然，无论什么时间节点、什么类型的企业，上市始终是一把“双刃剑”。

就当前的市场竞争而言，无论是和特斯拉、“蔚小理”竞争，还是面对来势汹汹的华为小米，极氪的优缺点仍然非常突出。

作为“创二代”，背靠吉利的极氪，如何转变外界对传统车企的固有刻板印象，强化在智能和科技的属性标签，似乎需要付出比其他外来者更大的努力，才能够支撑起更高的估值和梦想。现金储备偏低带来的现金流压力、超高的资产负债率，也是极氪维持企业健康运行，必须去解决的问题。

在极氪顺利IPO之后，李书福的资本帝国喜提第9个IPO，第10个——曹操出行也已在路上。

而时至今日，“大吉利”俨然已经是国内拥有最多上市公司的车企，李书福建立起了一个庞大的“产业帝国”。

极氪走过的这三年

作为吉利蓝色行动计划的重要载体，极氪在2021年问世之际，就备受外界关注。

自成立以来，极氪已经成功推出了极氪001、007、009和极氪X共4款车型，在高端纯电动汽车企业中，已经处于头部。

和“蔚小理”不同，极氪之所以能够成为最快完成IPO的新造车企业，背后的基础是极氪让投资人看到了一个值得信赖的、具有发展潜力的新能源车企。

过去几年，从趋之若鹜到偏向务实，资本市场对于新造车行业的估值再判断。特斯拉、“蔚小理”已经不在纯碎是市场的“宠儿”，市值逐渐回调。

在行业加速进入淘汰赛阶段的过程中，不断有人出局，各个新势力都面临着不同的发展挑战，即便是此前一路高歌的理想，也在今年出现了较大的危机。

在这样的背景下，投资者对于新造车的态度会变得趋于谨慎。是否具备成熟的业务模式与较强的盈利能力，成为投资者做出判断时更加重要的标准。

得益于大吉利在研发、制造、供应链、销售等全产业链条，极氪快速切入市场，业务模式的成熟度也在不断完善之中。

招股说明书的财务数据，体现了极氪的快速成长。

2021-2023年，极氪的营收分别为人民币65.28亿元、319亿元、516.7亿元，逐渐快速增加；毛利分别为人民币10.38亿元、24.72亿元、68.5亿元。

特别值得一提的是，近三年极氪的毛利率增幅较为明显，分别为1.8%、4.7%和15.0%。与同行对比来看。2023年，蔚来、小鹏、理想汽车、特斯拉毛利率分别为9.5%、-1.6%、21.5%、18.2%。

极氪的毛利率虽然低于市场规模更高的特斯拉和理想，但高于蔚来和小鹏。

不过，和大多数新造车企业一样，极氪同样处于连续亏损的状态。

2021-2023年，极氪的净亏损分别为45.14亿元、76.55亿元、82.64亿元。对比来看，极氪的亏损额要低于蔚来和小鹏。

研发方面，2021-2023年，极氪分别支出了31.60亿、54.46亿、83.69亿元。2023年，极氪的研发投入高于小鹏，但低于蔚来和理想。

从经营数据来看，极氪与“蔚小理”目前差距最大的是现金储备，以及超高的资产负债率。

根据招股说明书，截至2023年末，极氪现金及现金等价物金额32.6亿元。资产负债率已经达到132%，“蔚小理”的资产负债率则分别为75%、57%、58%。基于目前的现金储备，极氪扭亏为盈的诉求比蔚来、小鹏更为迫切。

不过，在2023年吉利汽车业绩会上，极氪CEO安聪慧称，2024年极氪对全年23万台交付目标充满信心，在销量提升，毛利上涨的前提下，极氪力争2024年实现香港财务报表准则下扭亏为盈的目标。

规模效应，是汽车行业盈亏平衡的关键。不过，在当前激烈“内卷”的环境下，极氪想要扭亏的难度较大。

一波三折也非要上市

公开资料显示，极氪成立于2021年3月。成立后，极氪先后完成了5亿美元的Pre-A轮融资和7.5亿美元的A轮融资，其中投资方包括英特尔投资、哔哩哔哩、宁德时代、博裕资本以及Mobileye Global的创始人兼CEO Amnon Shashua等。

在2021年8月完成Pre-A轮战略融资后，极氪汽车的估值约为90亿美元。随后，在2023年2月完成A轮融资后，其估值飙升至130亿美元。

事实上，IPO很早就被极氪提上议程。

据美国证监会文件，极氪于纽约时间2022年12月7日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次IPO的注册声明草案。2023年8月，极氪的境外上市申请成功获得中国证监会的备案认可。三个月之后，极氪正式向美国证券交易委员会递交了IPO招股书。

但是，极氪的IPO之路并不一帆风顺。按照最初的IPO规划，极氪原本计划筹集高达10亿美元的资金。不过，据当地媒体报道称因募资规模不及预期，极氪的上市时间或略有推迟。

今年4月初，有消息称极氪已经重启了在纽约首次公开募股（IPO）以筹资至多5亿美元的计划。

最终，极氪以每股21美元的价格累计发行2100万股美国存托股票，募资约4.41亿美元。

值得一提的是，吉利汽车（0175.Hk）是此次募资最大的认购方。吉利汽车按发售价认购及获包销商分配约1290.095万股美国存托股票，相当于极氪发售中将予发售的美国存托股票的约61.4%(假设并未行使超额配股权)。为此，吉利汽车付出了约2.71亿美元。

事实上，从全行业来看，此前曾收获高估值的“蔚小理”等新能源汽车企业，近两年在资本市场略有降温，价格回调。从侧面来看，市场对中国新造车企业的整体估值判断，也影响了市场对极氪的态度。

极氪对估值的让步，是让极氪完成这次IPO的重要原因。按照极氪方面的说法，尽管当下全球投资者情绪较为低迷，资本市场仍有较大不确定性，但其坚持“长期主义”和“价值主义”不动摇，不看重一时的起伏，更注重未来长期的发展和价值。

“我们会坚持通过前瞻性的战略布局、稳健的经营策略和内部治理的持续进化，探索长期可持续发展之路，用更优异的经营成果回馈社会、回馈投资者。”

但是，极氪也有非上市不可的理由。一方面，极氪目前的现金流状况的确需要输血；另一方面，募资额下调，极氪更需要稳住投资人的信心。

极氪不如“蔚小理”？

5月10日开盘前，“蔚小理”的市值分别为111.8亿美元、77.1亿美元和289.7亿美元。

对比来看，极氪的市值低于“蔚小理”，这是目前从资本市场角度来看最直观的判断。

不过，极氪的新造车故事，天生注定和“蔚小理”不一样。吉利的加持是最大的筹码，这是“创二代”与生俱来的先天优势。

然而，在新能源汽车时代，特别是智能电动汽车时代，吉利带给极氪的真的全部都是光环吗？

显然，答案是否定的。

与“蔚小理”相比，极氪目前还没有形成自己独特的标签。蔚来通过服务和体验，理想强调为家庭造车，小鹏主打智能驾驶。

与此同时，无论是极氪001还是极氪007，极氪都以“卷”配置作为核心卖点之一。也就是说，极氪目前在市场竞争中最大的优势是性价比，品牌溢价还有待进一步培养。

在技术方面，极氪目前表现出的优势主要体现在SEA浩瀚架构、超快充平台、金砖电池等造车基础架构及三电领域。

但在智能化下半场比拼较为激烈的智能驾驶方面，相比更加激进的特斯拉、华为、“蔚小理”等企业，极氪的表现并不突出。如何在未来强化科技属性，是极氪追赶的关键。

37个月敲响纽交所钟声 | 极氪为什么一定要上市？