步入5月，全球半导体存储器市场表现超预期。5月7日，全球高科技产业调研机构集邦咨询发布报告，上调了两类半导体产品在二季度的价格预期。其中，半导体存储器DRAM的合约预估价格一次性上调10个百分点至13-18%。
高景气下，一季度Wind存储器板块整体业绩表现不俗。25家上市公司中，18家在1季度扣非归母净利润实现同比正增长，其中11家涨幅超100%（数据来源：Wind）。
事实上，不仅存储器，随着去库存步入尾声，整个半导体行业的盈利能力都在明显改善，或将对板块的价值修复带来新助力。
库存重回健康，行业新一轮备货周期开启？
库存是投资者观察半导体产业周期变化的重要指标。2021年来，半导体产业库存持续高企是企业盈利下滑的核心原因。2023年1季度开始，全球半导体产业开始去库存，对应的平均库存月数从峰值开始回落，至今已持续近1年半时间。
图1：全球半导体平均库存月数
数据来源：Wind、国金证券研究院
根据渠道端的最新调研，国内半导体行业去库存效果显著。近日，全球电子元器件代理公司富昌电子发布的《2024年Q1芯片市场行情报告》显示，1季度包括MCU、存储、模拟、分立器件、被动元器件等多种半导体元器件和芯片的交期均已回归到正常水平，甚至部分芯片的交期相对紧张、价格有上涨趋势。
具体来说，2月市场上的主流芯片品类，像模拟、MCU及功率器件等的库存基本回归到2个月左右的正常库存水平。其中，消费类芯片的库存月数已低于正常水平，在1.5-1.8个月之间。
图2：2024年2月不同品类芯片渠道端库存月数
数据来源：Wind、国金证券研究所
国金证券认为，目前半导体行业整体已渡过“主动去库存”阶段，进入“被动去库存”阶段。
图3：库存阶段示意图
而根据需求和库存变化可以将库存周期划分为四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存，一般一轮完整的经济周期要经历以上四个步骤，分别对应着过热、紧缩、衰退、复苏。
随着半导体板块需求的复苏，行业整体有望开启积极备货，周期步入上行通道。
一季度半导体行业盈利能力全面增强
随着库存趋近正常水平，A股半导体板块的盈利能力出现全面改善。根据Wind数据，一季度A股6大半导体细分产业营业收入同比增速和销售毛利率相比上个季度全部回升。
数据来源：Wind，截至2024.03.31
从绝对值来看，半导体设备、芯片设计在2024年1季度的营收增速和毛利率均超过20%，处于较高景气水平。
天风证券表示，半导体行业周期当前处于相对底部区间，长期来看半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。
聚焦优质蓝筹，中证半导指数成长性突出
聚焦半导体设备和芯片设计领域中的优质核心资产，中证半导指数重点包含北方华创、中微公司、韦尔股份、海光信息等优质半导体产业链上的优质龙头企业证券。截至5月15日，指数在半导体设备和数字芯片设计领域的权重合计为69.8%，中长期成长性在半导体类指数中较好。
图4：中证半导体指数中长期涨跌幅较好（%）
数据来源：Wind，截至2024.05.15。指数过往表现不代表未来，投资需谨慎。半导体设备ETF（561980）
跟踪中证半导指数，也是全市场中首只半导体设备细分赛道ETF。从资金趋势上看，近5日该ETF累计获1256万元资金净申购，今年以来ETF 份额逆势增幅超1倍，体现投资者对该板块长期配置信心（数据来源：Wind，截至2024.05.15）。
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中证半导体产业指数近五年表现分别为85.59%(2019)、83.00%(2020)、30.00%(2021)、-29.65%(2022)、-3.90%（2023）。中证半导体产业指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。