@新熵 原创
作者丨樱木 编辑丨伊页
快手交出优秀答卷，市场却没有想象中的振奋。
5月22日下午，快手发布2024年第一季度财报。财报显示，第一季度营收294.1亿元人民币，同比增长16.6%，好于预估的290.4亿元，线上营销服务及电商业务的增长成为业绩贡献的主力。
不仅如此，调整后净利润43.88亿元人民币，超出预期的32亿元人民币。毛利率从去年同期的46.4%增至54.8%。同时，快手还拿出了新一轮股票回购计划，宣称自2024年股东大会结束后，未来三年回购总金额不超过160亿港币的股票。
出色的财务数据，积极的回购计划，但二级市场反响平平，股价一度下跌1.12%，随后反弹至微涨1%。
投资人群体为何对快手的财报反馈平淡甚至毫无浪花？
首先，在宏观背景中快手可以说是踩中风口。下沉红利、县域经济，美团覆盖不到的地方，老铁们都在刷着快手。数据显示，截至2023年4月，快手与美团的重合用户约1.39亿，占美团用户比例为35.3%，远低于抖音与美团81%的重合率。抖音触达不到的人群，快手依然能够找到。
据QuestMobile发布数据显示，2023年5月，快手主站高频用户与抖音的重合度仅为19.67%。差异化的用户画像，巨头没有覆盖的区域，极大的增长空间，都是快手的标签。而相应的，也许投资人希望的是，快手复制拼多多的故事，从下沉起家，快速逆袭，完成对抖音的超越。
但从现实层面来看，这样的惊喜并没有出现。首先在业务规模上，快手的增长中规中矩，占比最大的广告部分，增长幅度为27.4%，电商GMV增长28.2%。
其实这样的增长幅度几乎很难解释快手正在享受下沉市场的红利。互联网头部往往享受平台效益与飞轮效应，以拼多多为例，单季度营收增速同比来看已超越130%，利润收入更为夸张达245%+。同样，以下沉经济的代表蜜雪冰城为例，其规模门店增速在扩张期也可达30%以上。
而如果以此为基础展望推断，快手的下沉红利，也许已进入到了周期末尾。从市场反馈来看，快手依然是曾经的快手，每一次辛巴被封，依然能够挑起着外界对于快手电商的忧虑。
在原本高增长的节奏中保持了平稳，快手需要再在主营业务中保持高增长，才能让投资人更为放心。换句话说，如何打赢电商与广告这一无法逃避的战役，才是外界对快手最为关心的问题。
在财报电话会上，快手官方提到了多个业务增长的亮点。例如，公司在传媒资讯中的付费短剧营销，通过自建链路不断优化，配合政策激励带来的供给和需求提升，带来2024年第一季度短剧日均付费消耗同比增长超4倍。以及海外业务进展方面，一季度海外业务收入达到9.91亿元，同比增长193.2%。经营亏损同比减少67.4%，环比经营亏损也进一步收窄。
但仔细深究，这些业务想象力有限。以短剧为例，入局者越来越多，从30万招聘短剧编剧的小米，到刚刚宣布入局的华为络绎不绝；大量的同质化，以及不断加强的监管，都让短剧行业看起来难以担起营收支柱的作用。海外部分体量又太小仅有9.91亿元。
总结来看，快手正在享受偏安一隅的快乐，但从中长期来看，这样的不温不火以及与世无争终将会被可预期的竞争打破。