天风证券股份有限公司孙海洋近期对海象新材进行研究并发布了研究报告《静待行业复苏》，本报告对海象新材给出增持评级，当前股价为15.17元。
海象新材(003011)
公司发布23年报及24年一季报
24Q1收入3亿，同减30%，归母净利润0.1亿，同减84%；
23A收入16亿，同减16%；归母净利润0.5亿，同减78%；其中23Q4收入3亿，同减26%，归母净利润为-0.93亿。
23A收入分产品，LVT收入1.7亿，占11%，同增9%；毛利率32%，同增14pct；SPC收入12亿，占72%，同比-22%；毛利率22%，同比-0.5pct；WPC收入2.4亿占15%，同增1%，毛利率30%，同增10pct。
2023年PVC大宗商品价格走势波动趋于平缓，维持在稳定价格区间，原材料PVC树脂粉平均价格减少25.44%，降低了生产成本，提高毛利水平。24Q1公司毛利率23%，同减约7pct；归母净利率3.6%，同减约10pct。客户资源及生产成本优势明显
公司在行业内积累大量优质客户资源；业务覆盖美德英等以欧美为主的发达国家和地区，公司与KINGFISHER、BEAULIEU CANADA、ENGINEERED FLOORS和HORNBACH等境外大型地板品牌商和建材零售商建立良好合作关系。
境外大型企业筛选供应商时要求较高，供应商需通过严格的认证测试方可列入其合格供应商目录，一般客户不会轻易更换长期合作的合格供应商。公司成本优势较明显。一方面，公司是国内主要PVC地板生产商之一，生产规模较大，具有规模优势，可降低产品单位成本；另一方面，由于公司技术水平提高，公司生产设备趋向自动化和节能化，如公司采用的SPC地板原料储备装置、管道输送和自动计量装置可有效提高生产的自动化程度，保障产品质量稳定性的同时节约了大量人力成本。
调整盈利预测，维持“增持”评级
公司产品主要用于建筑物的室内地面装饰，产品功能与传统木地板、瓷砖等地面装饰材料相似。PVC地板具有环保、可回收利用、安装简便、耐磨、防潮、防滑和防火阻燃等优点，深受欧美市场欢迎。
自溯源事项发生以来，公司高度重视并积极采取多种切实可行的办法，助力产品出口，减少海关扣押风险。目前公司正常出口货物，但不排除公司通关仍会受到阻碍的可能；产能利用率受宏观经济、订单情况、市场需求等因素影响，公司将根据市场情况进行调整安排。
考虑公司产品通关仍具备不确定性，且当前产能利用率受订单影响尚未饱和、拖累盈利水平，我们下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为0.5/0.8/1.3亿元（24-25年前值分别为1.6/1.8亿），对应PE分别为31/19/12X，维持“增持”评级。
风险提示：中美贸易摩擦风险，汇率变动风险，原材料价格波动风险，发货恢复不及预期风险等
最新盈利预测明细如下：
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