对于一只优秀的债券基金来说，什么最重要？毋庸置疑是——“稳健”。
“投资债券与股票不同，举个例子，股票下跌时极端情况下可能会亏损30%以上，但同时上涨时也可能盈利30%；而债券每年的收益可能只有3%-5%，可是一旦遇到违约，长期投资的回报可能会全部白费甚至亏损本金。与此同时，股票的风险就像汽车的机械故障和车祸一样常见；债券的违约风险更像是坐飞机，事故概率很低，但是一旦偶遇事故便会跌入深渊。”此番形象的比喻，来自国投瑞银基金固定收益部的基金经理——王侃。
缜密洞察信用风险
王侃，现任国投瑞银基金的多个债券基金的基金经理，拥有11年的证券从业经验和3年公募基金管理经验，具有深厚的金融背景。他于德国帕德博恩大学取得经济学硕士学位，曾在德国帕德博恩大学担任助理研究员，并在东方金诚国际信用评估有限公司及中国人保资产管理有限公司担任信用分析师。2016年8月加入国投瑞银基金，自2020年10月22日起担任国投瑞银顺恒等多个债券基金的基金经理。王侃以其专业的信用研究和风险管理能力，管理了超过92.14亿元的基金规模，并且取得了较为亮眼的长期业绩回报。（数据来源于基金定期报告，截至2024年3月31日）纵观王侃的投资履历，在保险资管的主攻方向是聚焦风险控制，这需要相当高的专业能力。“首先，我需要判断债券是否值得投资，如果债券本身存在问题，显然它不应该被投资。在确定了投资的可行性之后，作为固定收益部的成员，还需要考虑债券的第三方估值，以及对手方挂出的卖出价格。我需要评估债券在何种价格水平上具有投资价值，尤其是在考虑信用风险溢价时。如果债券收益率的定价过低，可能意味着信用风险的补偿不足。”在王侃看来，信用风险管理包括三个阶段，首先是识别风险，其次是度量风险，最终要实现的是对风险进行定价。
这三个阶段，恰好对应了王侃的职业经历。从这些经历中，能感受到王侃在信用分析这个领域的职业发展轨迹：即从信用分析逐渐成长为债券基金经理。
王侃曾经做过生动的比喻：如果用踢足球来比喻，信用分析在债券投资中的角色是多面的。从投资的角度，找到合适的信用债作为底仓，争取稳健的票息收入，因为这些底仓组合是较为稳定的，一旦投入就不需要频繁交易，到期大概率可以兑付。那么从这个角度看，信用分析就是球队里的守门员，因为是在守护底线，严控风险。
同时，也可以将信用分析理解为足球场上前锋——当做出准确的信用分析的时候，就敢于配置票面利率比较高的债券，就能增强整个投资组合的风险收益。
所以，王侃认为：很难用一个固定的角色来定义信用分析，“它更像是球场上的自由人，会根据不同的情况承担不同的职责。就信用分析在债券投资领域的发展来说，早期可能更多是承担守门员的职责，而随着债券市场的发展，信用分析师需要在挖掘价值和风险定价方面做出更多贡献，过渡到开始承担前锋的职责。”他说道。
多元包容的投资框架
在王侃的投资组合里，信用债通常作为底仓存在。这和普通投资者的直觉是相反的，因为从稳健性角度看，利率债没有违约风险，更适合“打底”。
那么，为什么王侃用信用债做底仓而不是利率债呢？
因为在他看来：信用债之所以可以作为底仓，是因为它们存在信用利差，这意味着信用债的票面利率通常高于利率债。在追求稳健的前提下，选择信用债作为底仓有望在持有期内获得更高的票息。而如果选择利率债作为底仓，其票息收益相对较低。
此外，对于银行自营等机构来说，持有信用债可能涉及风险资本的占用问题。例如，持有国有大行的债券和持有利率债在风险权重上可能存在差异。但在公募基金中，这种差异并不明显。“例如，投资者可能会将国开行发行的债券视为接近无风险的利率债。而对于国有大行或大型股份制银行发行的债券，虽然它们在技术上属于信用债，但在当前市场的理解中，它们的信用风险较小。因此，即使是信用债，也存在一些品种，比如评级较高的国企债券，它们的票面利率有溢价，但从信用风险的角度看，它们被视为风险较低的资产，因此也适合作为底仓。”王侃举例。
王侃擅长的投资框架可谓多元包容：既有债券中的信用债和利率债、可转债，又有股票投资。而他会分阶段来扩大股票投资的能力圈。首先是基于现有的研究基础，从可转债投资自然延伸到股票投资。“现在可转债市场已经有好几百个标的，在做可转债投资的时候，我们对这些标的进行了筛选和深入研究。尤其是当研究的是偏股型的可转债，本质上和研究它的股票是一样，都是在研究公司的基本面。”
有的时候，同样一家公司，投资可转债比投资股票的性价比更高。与此同时，也存在可转债相比正股有过高的溢价的时候。因此，王侃可以在同一公司的可转债和股票之间切换，追求收益最大化。
其次，在选股风格和偏好上，王侃会做出一定的选择和取舍，相比短期爆发力可能很强的股票，他更专注于一些更加稳健的投资机会，比如食品饮料、公用事业；或者那些具有红利支付、估值合理、预期业绩较清晰的公司。“在股票投资上面，我会寻找那些具有长期持有价值的公司，因为一旦脱离了可转债的债底保护，公司本身的质量变得尤为重要。我更倾向于投资那些胜率较高、增长确定性较强的公司，即使这意味着需要耐心等待两到三年的时间。而对于TMT这类高波动性行业，我还是会选择通过可转债来进行投资，限制下行风险，同时保留一定的上涨潜力，也有助于提高整个组合的赔率。”
业绩是检验投资理念的重要注脚。来看王侃的代表作——国投瑞银稳定增利的业绩表现：截至2024年3月31日，国投瑞银稳定增利C成立以来回报为145.71%，业绩比较基准51.32%。王侃自2021年4月9日起管理该基金，近三年、近五年业绩表现优异，其中近三年业绩增长达11.92%，同类平均业绩为9.05%、业绩基准为5.94%；近五年业绩增长达23.14%，同类平均业绩为16.54%、业绩基准为6.96%。同时，该基金获银河证券的五年期五星评级，长跑业绩优异。（数据说明：基金阶段回报、业绩基准源于基金定期报告，同类平均源于银河证券，同类分类指银河证券分类中债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金(可投转债)(非A类)，数据截至2024年03月31日。评级数据源于银河证券，评级发布时间为2024年4月5日。业绩基准为中债综合指数收益率。基金的过往业绩和评级信息不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩和评级信息不构成本产品业绩表现的保证。）
携新基再出发
今年以来，债市表现亮眼，权益市场也春风频吹，在此背景下，攻守兼备的二级债基渐获青睐。对于不满足于纯债基金收益，但又担心权益产品的波动，不想承担太高风险的投资者来说，二级债基似乎是一款非常合适的理财工具之一。（二级债基的风险和预期收益均大于纯债基金。）
资本市场的牛熊周期无法避免，想要平滑波动，在中长期追求可观的收益，必须通过正确的策略、体系化的操作才能有效应对。而二级债基正是以固收资产作为组合配置的核心资产，同时可以适度参与权益投资，争取提高组合弹性。
乘此东风，国投瑞银推出了二级债基新品——国投瑞银和宜债券型证券投资基金（以下简称“和宜债券”），将由王侃掌舵。
据了解，和宜债券投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于股票、可转换债券及可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。作为一只二级债基，和宜债券将通过积极主动的投资管理，力争为投资人实现超越业绩比较基准的投资业绩，特别适合追求资产稳健增长同时能够接受一定波动的投资者。
这只产品股债搭配，通过在债券打底的基础上小幅参与股票等权益资产的投资，实现攻守兼备，十分符合王侃的能力圈。
而王侃目前对债市和股市的看法也较为乐观。债券市场方面：他认为，当前基本面和流动性环境仍支持债券做多，和历史上的“还剩100bp”存在明显的差异，但机构行为导致长端利率定价过度领先基本面，追涨风险较大。调整过程中利率很难回到前期位置，若出现相对明显的调整，可以考虑加仓。此外，化债范围的扩大可能导致信用债供给进一步收缩，股市若没有赚钱效应，居民财富仍会拥挤在固收类资产，资产荒的局面预计会维持，在没有利差可挖的困境下，寻找品种利差、或者直接通过久期策略代替票息。
权益市场方面：王侃预计仍将维持震荡格局。偏红利资产从利率定价的角度，仍有一定的空间，一是长期看，红利资产的预期回报率和风险比债券资产高，二是从交易拥挤程度来看，红利资产尚好于长端利率债，现在配置红利资产的性价比优于长端利率债。考虑到权益市场尚存不确定性，且债券收益率处于低位，可转债配置价值相对较高，可以在相对好的绝对价格买入，通过波段交易的方式提高投资效率。
挑选一只基金产品，除了基金经理的个人能力外、研究平台的实力也不可小觑。作为一家合资成立于2005年的老牌公募，国投瑞银的固收投资能力十分突出，旗下管理的固收类基金近五年、近十年居行业排名分别为45/113、3/60。其中近十年固定收益类基金绝对收益为108.81%，十年期债券投资能力荣获海通证券五星评级，出色的综合实力屡获行业认可。（数据来源：海通证券，排名时间为2024年3月31日；星级评价数据源于海通证券，评级时间为2024年2月2日。基金管理公司固定收益类基金绝对收益是指基金公司管理的主动型固收类基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率，期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。基金管理人的历史评级和旗下固收类基金整体历史业绩表现不代表具体基金的过往业绩，不预示具体基金未来表现，不作为投资收益的保证。）
注：本文内容仅用于说明基金经理当前理念，相关观点具有时效性，可能随着市场的变化而更改，非投资建议，也不预示产品未来实际投向，不属于对产品投资收益或本金安全的保证。具体投资策略和投资范围详见产品法律文件。
基金经理在管产品：国投稳定增利C于2008/01/11成立，2023/01/17新增A类份额，王侃2021/04/09任职管理，蔡玮菁任期为2015/03/03-2021/04/24，C类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：8.60%、4.91%、6.83%、0.45%、3.59%，同期业绩比较基准：1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%，A类份额收益率（合同生效至2023/12/31）：3.18%，同期业绩比较基准：2.09%。国投和泰6个月债于2017/11/24成立，王侃2021/02/27任职管理，蔡玮菁任期为2017/11/24-2021/03/06，宋璐任期为2019/07/13-2021/03/06，产品收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：3.93%、2.21%、3.94%、2.53%、2.88%，同期业绩比较基准：4.53%、2.62%、1.50%、-1.78%、0.71%。国投顺昌纯债A于2018/09/06成立，2024/03/13新增C类份额，王侃2020/11/07任职管理，李达夫任期为2018/09/06-2020/11/13，徐栋任期为2018/09/15-2020/11/14，A类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：3.68%、2.20%、3.34%、1.93%、6.46%，同期业绩比较基准：1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%，C类份额因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。国投顺悦债券A于2019/12/31成立，2024/01/02新增D类份额，王侃2020/11/07任职管理，李鸥2024/03/27任职管理，徐栋任期为2019/12/31-2020/11/14，A类份额收益率（2020、2021、2022、2023）：5.21%、3.06%、0.99%、4.60%，同期业绩比较基准：-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%，D类份额因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。国投顺恒纯债债券于2020/08/24成立，王侃2020/10/22任职管理，徐栋任期为2020/08/24-2020/11/14，李鸥任期为2021/01/09-2022/01/28，产品收益率（2021、2022、2023）：2.83%、1.47%、1.49%，同期业绩比较基准：2.10%、0.51%、2.06%。国投瑞银恒誉A/C于2022/01/12成立，王侃2022/01/12任职管理，A类份额收益率（2022、2023）：2.65%、3.74%，同期C类份额收益率：2.44%、3.55%，同期业绩比较基准：2.28%、2.96%。国投恒源债券A/C于2023/11/22成立，王侃2023/11/22任职管理，因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。国投和景债券A/C于2024/01/26成立，王侃2024/01/26任职管理，因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。以上数据来自基金定期报告。
王侃，基金经理，中国籍，德国帕德博恩大学经济学硕士。11年证券从业经历。2012年1月至2012年9月任德国帕德博恩大学统计与计量经济学小组助理研究员，2012年12月至2014年9月任东方金诚国际信用评估有限公司金融业务部信用分析师，2014年9月至2016年7月任中国人保资产管理有限公司信用评估部信用分析师，2016年8月加入国投瑞银基金管理有限公司固定收益部，2019年12月9日至2020年10月21日期间担任国投瑞银优化增强债券型证券投资基金的基金经理助理。2020年10月22日起担任国投瑞银顺恒纯债债券型证券投资基金基金经理，2020年11月7日起兼任国投瑞银顺昌纯债债券型证券投资基金及国投瑞银顺悦3个月定期开放债券型证券投资基金基金经理，2021年2月27日起兼任国投瑞银和泰6个月定期开放债券型发起式证券投资基金,2021年4月9日起兼任国投瑞稳定增利债券型证券投资基金基金经理,2022年1月12日起兼任国投瑞银恒誉90天持有期中短债债券型证券投资基金基金经理，2023年11月22日起兼任国投瑞银恒源30天持有期债券型证券投资基金基金经理，2024年1月26日起兼任国投瑞银和景180天持有期债券型证券投资基金基金经理。
风险提示：国投瑞银和宜债券型证券投资基金的风险等级为中低风险（R2）。投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。本基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。