文/谢逸枫
5月金融的数据风云突变，M1连续2月（4月下降1.4%、5月下降4.2%）负增长，M2持续下滑，剪刀差扩大，堪称金融新变化的信号。前5月人民币贷款新增11.14万亿元，究竟钱跑去哪里了，即钱都流向哪里了？
前5月人民币存款增加9万亿元（前4月7.32万亿元、一季度11.24万亿元、前2月6.44万亿元），比前4月增加1.68万亿元。其中前5月住户存款增加7.13万亿元（前4月6.71万亿元、一季度8.56万亿元、前2月3.2万亿元）。
M1、M2的增速，反映出购买力、消费、投资的强度。M1反映着经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1过快，则消费和终端市场活跃。若M2过快，则投资和中间市场活跃。
M2过高而M1过低，投资过热、需求不旺，有危机风险。M1过高M2过低，需求强劲、投资不足，有涨价风险。可以据此判定货币政策的调整、变化。目前M2比M1高，说明政府投资意愿强，市场需求萎缩。
一是M1连续2月负增长，M2持续下滑。
5月末M2余额301.85万亿元,同比增长7%（4月7.2%、3月8.3%、2月8.7%、1月8.7%），5月M余额164.68万亿元,同比下降4.2%（4月下降1.4%、3月1.1%、2月1.2%、1月5.9%），M1连续2月负增长，M2持续下滑。
值得注意的是5月末M1增速下降4.2%，较4月末大幅下行2.8%，连续两个月快速下行且处于同比负增长状态，为有历史记录以来首次。5月末M2同比增长7%，较上月末回落0.2%，再创有历史记录以来最低。
M2增速持续下滑，低位回落的原因，主要是存款“搬家”，企业与居民存款向理财产品分流、季节性、货币工具操作性、财政存款大量增加。M1负增长，主要是房地产市场交易低迷，地方融资平台举债规范及银行定期存款占相对高。
M1同比增速再度下探，主要原因M1统计口径不包含居民活期存款等资金。存款“手工补息”的监管影响发酵，居民和企业存款同比少增约8000亿元，非银存款多增8400亿元。经济修复面临压力，企业预期偏弱，资金的活化程度较低。
二是M1-M2剪刀扩大至11.2%，市场低迷。
5月末M2同比增长7%，M1同比下降4.2%，较上月末下行2.8%，M2与M1增速“剪刀差”扩大至11.2%（1月2.8%、2月7.5%、3月7.2%、4月8.6%）。5月末M2和M1增速的“剪刀差”扩大至11.2%，为2022年1月以来最高水平。
M2与M1增速“剪刀差”持续处于高位，主要原因是当前房地产市场低迷背景下，居民购房需求下降，居民存款向房企活期存款转移受阻。同时在经济下行压力下，企业经营投资活跃度偏弱，资金“活化”比重下降。
数据显示来看，目前明显偏高的M2与M1增速“剪刀差”表明，当前亟须通过有效刺激内需、提振实体经济活跃度，特别是出台一揽子的房地产新政，推动行业软着陆，促进复苏企稳，激发经济内生增长动能。
三是前5月人民币贷款新增11.14万亿元。
前5月人民币贷款新增11.14万亿元（前4月10.19万亿元、一季度9.46万亿元、前2月6.37万亿元、1月4.92万亿元），创历史同期最高水平之一，5月增长9500亿元，比4月增长7300万亿元有所增长。居民去杠杆、增加储蓄的现象延续。
分部门看，住户贷款增加8891亿元，其中短期贷款增加293亿元，中长期贷款增加8598亿元。企事业单位贷款增加9.37万亿元，其中短期贷款增加2.44万亿元，中长期贷款增加7.11万亿元，票据融资减少3047亿元。
单月来看，5月人民币贷款新增9500亿元。分部门来看，住户贷款增加757亿元（去年同期的3672亿元）。其中短期贷款增加243亿元，中长期贷款增加514亿元。5月企事业单位贷款增加7400亿元，同比减少1158亿元。
其中短期贷款减少1200亿元，中长期贷款增加5000亿元，票据融资增加3572亿元。5月新增人民币贷款9500亿元，同比大幅少增4100亿元，续创有数据记录以来新低，说明5月人民币新增信贷投放表现依然较弱。
四是新增贷款11.14万亿元流向哪里了？
前5月人民币贷款增加11.14万亿元流动去向看，基本上为企事业单位贷款（国企、央企、城投与部分混合制企业、民企）9.37万亿元，占新增贷款11.14万亿元的84%（前4月84%、前3月82.13%、前2月85.24%、1月78.45%）。
其中住户贷款8891亿元（前4月8314亿元、前3月1.33万亿元），占新增贷款11.14万亿元的7.98%（前4月8%、一季度14.05%），个人住房贷款8598亿元（前4月8084亿元）占新增贷款11.14万亿元的7.71%（前4月7%、前3月10.30%）。
说明超过80%的资金到进入企事业单位贷款，住房贷款占比不足10%。5月单月来看，流入的领域基本上为企事业单位贷款（国企、央企、城投与部分混合制企业、民企），占新增贷款7300亿元的77.89%，个人住房贷款占比7.96%。
五是住房贷款迅速下降，5月占比仅5.41%。
前5月住户贷款8891亿元（前4月8314亿元、前3月1.33万亿元），占新增贷款11.14万亿元的7.98%（前4月8%、一季度14.05%）。个人住房贷款8598亿元（前4月8084亿元）占新增贷款11.14万亿元的7.71%（前4月7%、前3月10.30%）。
前5月住户贷款8891亿元,占新增贷款11.14万亿元的7.98%(前4月8%、一季度14.05%、前2月6.11%、1月19.92%）。而个人住房贷款8598亿元占新增贷款11.14万亿元的7.71%（前4月7%、一季度10.30%、前2月8.21%、1月12.74%）。
前5月个人住房贷款占新增贷款的7.71%、前4月7%、前3月10.30%，3月14.61%。2023年个人住房贷款2.55万亿元，占新增贷款22.72万元的11.20%（2022年12.90%、2021年30.47%），比2022年下降1.70%，比2021年下降19.27%。
房贷呈现陷入回落的趋势。5月住户贷款757亿元，占新增贷款7.96%（4月负增长、3月14.61%、2月6.11%、1月19.92%），其中代表个人住房贷款514亿元，占新增贷款的5.41%（4月负增长、3月14.61%、2月8.21%、1月12.74%）。
2024年5月居民中长期贷款少增幅度较大，反映与居民购房意愿依然薄弱。2024年前5月，居民中长期贷款累计新增8598亿元，较2023年同期少增1372亿元，较2021年同期少增20712亿元，说明住房需求释放缓慢。
2024年5月居民中长期贷款新增514亿元，较去年同期少增1170亿元，较2021年同期少增3912亿元。5月中下旬起，集中放松住房信贷政策，利好6月社融数据边际修复，但考虑跌价预期尚未扭转，预计住房需求偏弱的趋势短期将持续。