文 | 金卫
6月14日，据深交所上市委审议会议公告，汉朔科技股份有限公司（简称“汉朔科技”）将于6月21日首发上会。
早在2021年初，汉朔科技曾申请在科创板上市，但铩羽而归。2023年6月，汉朔科技转战创业板，选择创业板第二套上市标准，经历两轮问询，迎来大考。
汉朔科技是一家电子价签的公司，主要依赖于欧洲市场。2023年汉朔科技营收达到37.7亿，同期归母净利润为6.78亿，而2021年其净利润还为-660万。
汉朔科技的业绩增长迅速，但公司仍存一些风险，公司收入90%靠境外，汇兑损益影响较大；同时，汉朔科技 99%产品靠外协加工。这次IPO，汉朔科技拟募资11.8亿用于研发、补充流动性等，也受到质疑。
90%营收靠电子价签
汉朔科技是一家以物联网无线通信技术为核心的高新技术企业，围绕零售门店数字化领域，构建了以电子价签系统、SaaS云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系。
电子价签是一种带有信息收发功能的电子显示装置，通过对商品信息数据进行实时快速、大规模响应，实现线下门店价格管理、库存管理、人机交互等功能。近年来，随着电子价签行业的增长，客户需求快速释放，也成就了汉朔科技。
根据CINNO统计数据，2023年度汉朔科技在国内电子价签市场占有率约62%，2021-2023年度公司电子价签收入规模亦在全球上市公司竞争对手中排名前三。
目前，汉朔科技在美国、英国、法国、德国等国家设立下属公司，服务全球超过50个国家和地区的逾400家客户。汉朔科技的收入也主要来自于电子价签终端，2023年收入占比达到九成。
财务方面，2021年至2023年，汉朔科技的营业收入分别为16.13亿元、28.61亿元、37.75亿元，同期归母净利润分别为-660.3万元、2.08亿元、6.78亿元，扣非净利润分别为1481.54万元、2.25亿元、6.94亿元。
2024年1-3 月，公司实现营收9.74亿、归母净利润为1.69亿，同比增长 23.94%，扣非净利润为1.5亿，同比增长10.39%。
从营收净利润来看，公司业绩增长迅速。另外，报告期内，汉朔科技的综合毛利率分别为22.72%、20.04%和33.18%，2021至2022年度毛利率呈下降趋势，到2023年度毛利率快速回升。
汉朔科技在招股书提到，2022年毛利率下滑主要外销货币欧元对人民币汇率下跌，导致销售价格下跌；2023年毛利率上升，一方面是电子价签终端主要材料中显示模组、芯片等的采购价格降低，带动单位成本下降；另一方面，当期欧元、美元对人民币汇率回升，带动人民币销售价格回升。
目前，汉朔科技的收入以外销为主，2021-2023年汉朔科技的境外主营业务收入分别为12.26亿元、26.63亿元、36.13亿元，占公司主营业务收入的比例分别为76.04%、93.05%、95.72%，其中大部分收入来自欧洲地区。
既然是来自境外，因此汇率变动产生的汇兑损益也会对公司的利润带来影响。招股书显示，2021-2023年汉朔科技的净汇兑收益分别为-3067.01万元、7808.46万元、1.15亿元，占各期利润总额的比例分别为223.45%、34.57%和14.62%。
2021年，汉朔科技存在净汇兑损失3067万元，利润高增的2022年、2023年，也离不开净汇兑收益的助力。未来，汉朔科技也将面对着汇率变化给公司利润带来的影响
除了汇率风险，汉朔科技还存在客户集中度的风险。报告期内，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为39.17%、56.37%、55.14%，2023年前五大客户分别来自德国、澳大利亚、法国、荷兰等。
由于汉朔科技2023年收入主要来自2020年和2021年开始合作的客户，截至2023年末，公司前五大客户中Aldi、Netto、Jumbo上线率已较高。在前期问询函中，监管部门多次关注汉朔科技业绩增长是否具有持续性、是否存在业绩大幅下滑风险。
值得关注的是，汉朔科技的应收账款和存货规模较高。截至各报告期末，公司应收账款账面价值分别为6.08亿元、8.35亿元、5.13亿元，占公司总资产比例分别为26.87%、22.94%、13.56%。计提坏账准备金额分别为3287.13万、4784.7万和3148.4万。
另外，报告期内公司存货账面价值分别为4.58亿元、9.01亿元、7.98亿元，占当期公司资产总额比例为20.24%、24.77%、21.11%。
截至2023年末，汉朔科技应收账款、存货账面价值合计为13.11亿元，占公司资产总额的比例为34.67%。
外协占比达到99%
汉朔科技称，公司主要采取以销定产、以产定采的生产及采购模式，公司以外协加工为主、自主生产为辅，产品所需主要原材料包括显示模组、芯片、电池等主材，以及电子料、结构料等辅材。
招股书显示：2021年至2023年，汉朔科技整机外协加工数量占整机产品总入库数量比例分别为89.57%、99.19%、99.83%。外协加工厂包括立讯精密、惠科股份、比亚迪等。
在外协加工模式下，公司电子价签终端的各零部件由外协加工厂进行组装，包括贴片、产品组装、功能测试和包装出货等生产环节，出货后公司向外协加工厂采购代工产成品。
汉朔科技称，公司掌握核心的软硬件设计成果与质量检测指标，相关核心技术成果以发明专利、实用新型专利和软件著作权形式进行保护，公司向外协厂商提供经脱敏后的图纸资料。
从招股书来看，汉朔科技有5项核心技术，为电子价签系统的同步网络构建技术等。公司的研发投入并不高，2021至2023年，公司的研发费用分别为1.22亿、1.24亿、1.68亿，研发费用率分别为7.57%、4.32%、4.46%，呈现逐渐下滑的态势。
目前，汉朔科技的研发费用主要为职工薪酬、材料费、测试化验加工费、折旧与摊销、股份支付费用。
最为关键的是，电子价签产品核心零部件为电子纸显示模组，其关键原材料电子纸膜片技术，汉朔科技并不掌握。
目前，元太科技是全球电子纸膜片的主要供应商，2023年，元太科技为汉朔科技第三大供应商，采购金额占比为11.66%。
汉朔科技称，公司采购的电子纸膜片在短期内尚缺少可靠的替代供应渠道，若未来公司与显示模组供应商不能持续与元太科技保持良好的合作关系，会导致电子纸膜片的供应得不到保障。
因此，在主要生产来自外协加工，且核心零部件的关键材料来自元太科技的背景下，汉朔科技如何体现其核心技术和核心竞争力，也成为监管部门关注重点。
汉朔科技此前在问询回复时称，由于公司属于非传统型生产制造型企业，核心技术和核心竞争力主要体现在物联网系统的高性能上，并非体现在核心零部件与整机的生产上。
值得一提的是，目前汉朔科技与其竞争对手SES还存在知识产权纠纷。2023年9月6日，SES向法国巴黎司法法院提起诉讼，请求法院宣布汉朔科技持有的欧洲专利EP3820203B1的法国部分无效，并要求公司向SES支付2万欧元并承担其在本案中的诉讼费用。
2024年3月14日、4月4日，汉朔科技出席了案件管理听证会。截至2024年6月8日，本案件尚在审理中。
资料显示，在SES与汉朔科技采取专利相关的诉讼及其他法律措施之前，从收入金额排名角度，SES于2019—2022年一直排名第一，汉朔科技的收入排名则从行业第四提升至第二。
本次IPO，汉朔科技拟募资11.82亿元，其中5.4亿元将用于门店数字化解决方案产业化项目，2.92亿元将用于AIoT研发中心及信息化建设项目，3.5亿元将用于补充流动资金。
汉朔科技称，公司研发投入主要围绕电子价签系统和泛零售领域的系统升级和新产品开发。预计本次募集资金投资项目实施后，公司将持续扩充研发人员数量，加大研发投入力度。
本次募资，汉朔科技拟将3.5亿用于补充流动资金。财务情况来看，截止2023年底，汉朔科技账上的货币资金为17.33亿，不存在短期借款与长期借款，一年内到期的非流动负债为3463.63万，公司账面资金充足、流动性较好。
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