谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
今晨美联储两位官员对美联储政策指向的两种评论基调令市场迷茫而困惑，但实际发挥的效果或是倾向于美联储加息为主。一方面降息预期有利于美元贬值，美联储加息降低风险是当务之急；另一方面加息预期刺激通胀反弹，顺应美联储加息环境与理由。
其一是美联储理事鲍曼周二在伦敦政策交流智库主办的活动上的表态引起市场波澜，她预计今年年底前美联储不会有任何降息。鲍曼指出，2023年美国减缓通胀取得显著进展，但2024年上半年进展停滞不前，目前尚无法预测接下来会发生什么。相比较“美国通胀仍然居高不下，我仍然看到许多影响我预期的上行通胀风险。首先，供应侧进一步改善不太可能继续降低通胀，因为供应链基本正常化，劳动力参与率在最近几个月已经趋于稳定，低于疫情前的水平；而美国过去几年新增数百万移民的开放移民政策可能会变得更加严格。”鲍曼认为，美国最近放松金融状况和国外意外地缘政治干扰也可能增加通胀，同时全国范围内住房短缺，住房成本不太可能下降。鲍曼的立场与角度更处于长期面的判断思路，进而得出美联储2024年不降息的预判。相比较货币政策的长期化应该是美元货币举措选项的基础与背景条件，尤其美元货币从长计议更是美国问题应对超前与优势所在。美元格局控制应是美联储不降息和一直坚持紧缩货币政策的基准与目标，美联储加息是美元利率补短板保护美元货币的重要作用与提升意义。
其二是美联储另一位理事库克则对美国今年在降低通胀方面的持续进展表示乐观，这可能会为降低利率打开大门。她指出，这种情况不一定会发生，但通胀预期上升迹象将使美联储保持利率不变更长时间，或劳动力市场进一步降温，这可能会加快降息的时间表。她是在周二纽约经济俱乐部讲话中表示：“随着通胀显著进展和劳动力市场逐步降温，适当时候会降低政策限制水平，以保持经济的健康平衡。任何此类调整的时机将取决于经济数据的发展及其对经济前景和风险平衡的影响。”她认为，如果持续价格上涨导致长期通胀预期上升，那么利率可能需要在限制性领域保持更长时间。另一方面如果经济和劳动力市场的衰退速度快于预期，则可能意味着美联储会进一步放松政策。这位美联储官员更侧重短期数据对降息的预期，但依然保持现有利率或相对高利率维持性则依然是偏鹰立场与基调。实际上，美联储官员为美元贬值鸣锣开道才是美元货币政策之本，美元不贬值美联储难以加息，降息预期炒作非操作之意。
综合上面两位美联储官员的态度，我们由此联想市场争论的美联储降息与加息或局部、短期、情绪以及个人偏好，这是发生分歧与争论的焦点。一方面美国个人消费支出价格指数（PCE）是美联储首选通胀衡量指标，该指数在2022年超过7%的年度涨幅后，去年第四季度下降到3%以下。到目前为止2024年通胀进展停滞不前，PCE指数4月同比上涨了2.7%，美国通胀顽固性依然高于美联储2%年度目标。虽然短期美国和全球供应链改善，商品通胀下降间大部分零散数据显示消费者下降抵消价格上涨指数，消费选择更便宜的替代品。这与去年秋季相对较通胀是回落态势，但目前的停滞性是2024年下半年可能会变得具有挑战性——反涨可能。尽管美国总体通胀放缓，但根据民意调查，许多美国消费者仍然对他们必须支付的食品、汽油和其它商品价格上涨感到不满。加之房屋、薪资以及服务价格的关联关系，此轮美国或发达国家通胀新特色将是以服务价格连锁反应的新通胀构造与逻辑。物价上涨的薪资上涨恰似推高通胀的另一种倾向，石油偏低而商品价格偏高反比更强，连带商品循环关系依然是推高通胀循环的逻辑新特点。所以通胀不轻松、甚至通胀反弹概率都是美联储不降息和坚持加息的理由与现实，更何况美联储加息通胀只是依据，而美联储加息更在意的是美元货币地位稳固与加强，利率站位保护美元货币已经得到验证。美元高利率可能性越来越大，因为美国经济现实构造以及企业盈利能力已经加强美元利率高水平的承受力。美国经济与往不同是美联储加息与高利率新环境与新特点组合。
目前美联储降息与加息争论的角度与周期判断是分歧重点，美联储本身政策并未发生动摇，只是美元汇率的阻力很大，美联储预期与市场争论是美元货币故意调动的情绪注意力助力美元贬值。然而，美元贬值理由与参数难以发挥，这是因为美国经济太强与美国企业太牛制衡了美元贬值。尤其美联储降息预期目的何在并没有充分理由与论据，炒作嫌疑与情绪刺激是主要目标与策略。反之美联储加息论点十分鲜明，美元利率更高水平具有足够的环境支持与数据参考，美元货币地位保护与加强是美联储政策以及美国经济不被问题搁置，甚至被冲击的重要时刻与加强时期。美联储加息不变，时机与条件是参考关键。