6月25日，“泰山啤酒股份有限公司（以下简称‘泰山啤酒’）若2024年6月30日前未完成合格IPO，其控股股东虎彩集团有限公司需按协议回购股权”的消息传出。
泰山啤酒正常经营、招商是否受到影响？近年经营状况如何？其实控人是否有能力回购股权？泰山啤酒IPO之路是否顺畅？这些问题引发市场关注。
泰山啤酒是否曾规划IPO？
泰山啤酒前身1979年成立的泰安市啤酒厂，1998年改制为泰山生力源集团啤酒有限公司，2000年与香港恒捷印务有限公司合资成立泰山啤酒，最终由虎彩集团有限公司成为其大股东。
2019年，泰安市泰鹰财建股权投资基金合伙企业（简称“泰鹰财建”）代表泰安国资投资8000万元，获得泰山啤酒10%的股权，该投资用于产品研发、技术改造及购买设备等。这一投资使泰山啤酒的注册资本增至3.47亿元，并将其估值提升至8亿元。
2021年，泰山啤酒的资本之路加速推进。
天眼查显示，当年3月，该公司宣布获得华人文化集团（CMCCapitalPartnersHKLimited，简称“CMC资本”）独家投资超过6亿元。CMC资本是国内领先的传媒娱乐集团，此次投资为泰山啤酒提供了资金支持，也带来了丰富的媒体和营销资源。通过这次投资，CMC资本获得了泰山啤酒16.64%的股份，使泰山啤酒的估值超过36亿元。
短短四个月后，中信系投资平台信金资本通过嘉兴顺盈股权投资合伙企业注资泰山啤酒，出资473.52万元，获得1.52%的股份。泰山啤酒董事长陈成稳介绍，这两次融资实质为同一轮融资，由CMC领投、信金资本跟投。
目前，泰山啤酒的股东结构中，虎彩集团仍占主导地位，持股比例达73%。CMC资本以18.48%的持股比例位居第二大股东。嘉兴顺盈股权投资合伙企业持有泰山啤酒1.52%的股份，为第五大股东。
据公开报道，2021年3月签署的一份对赌协议涉及虎彩文化用品有限公司（虎彩集团曾用名）、CMCTarzanHoldingsLimited（CMC资本）、北京信泰顺盈企业管理合伙企业（信金资本）和泰山啤酒。协议内容包括对泰山啤酒的投资入股和上市对赌约定。CMC资本和信金资本分别以不超过6.1亿元和5000万元的对价，获得泰山啤酒18.4848%和1.5152%的股份。若泰山啤酒未在2024年6月30日前完成合格IPO，CMC资本和信金资本有权要求虎彩集团和创始人股东按约定价格回购股份，赎回金额含6亿元投资款及12%年化利息，赎回义务人须在30日内支付。
如今，泰山啤酒的IPO进展没有公开消息。25日下午，新黄河·大鱼财经记者致电泰山啤酒，截至发稿未获回复。
2021年3月签署对赌协议后，当年9月，陈成稳在接受媒体采访时公开表示，泰山啤酒暂无IPO规划，“相比行业巨头，泰山啤酒目前还略显弱小。”令人不解的是，不到一个月后，中泰证券泰安分公司与泰安市拟上市企业签订上市合作协议，泰山啤酒参加了签约。
2023年2月，据彭博社报道，泰山啤酒正考虑在香港进行首次公开募股（IPO），可能筹资2亿至3亿美元。此后，再也没有出现泰山啤酒IPO的消息。2023年9月，陈成稳在视频号推出“稳叔说酒”首期视频，下面有加盟商询问“该上市了吧”，陈成稳未做回应。
泰山啤酒仍在正常招商
市场担心的是，若对赌上市失败，是否会影响泰山啤酒正常经营？其近年来经营状况如何？
6月25日晚，陈成稳照例在其个人自媒体发布了一段约1分钟长的短视频，3天前，他曾发布过一段泰山啤酒的广告。
陈成稳推介泰山啤酒不遗余力。从去年9月至今，其自媒体“稳叔说酒——泰山原浆啤酒”合集发布了137段视频，绝大部分视频由其本人出镜，讲述泰山啤酒的发展经历、招募加盟商。
截至目前，泰山啤酒有3000多家啤酒专营连锁门店。新黄河·大鱼财经记者比对发现，根据泰山原浆啤酒公众号披露的信息，2022年9月30日泰山原浆啤酒门店数量已达3028家。而2023年末，泰山啤酒门店数为3160家。这意味着，15个月的时间，泰山原浆啤酒门店数量仅增长了132家。与2022年一年开店1200家相比，2023年以来开店速度明显放缓。
泰山原浆啤酒公众号最新发布的数据显示，今年4月和5月新增门店256家，6月签约158家。近期拓店增速略有提升。
2016年，泰山啤酒定下了“千城万店”的目标，现在来看，距离这一目标还很遥远。此前，陈成稳预计，在广东实现2000-3000家门店，才能满足当地消费者对泰山啤酒的基本需求。5月，广东中山等部分地区的消费者仍无法买到泰山原浆。不少消费者提到，泰山原浆的专营模式存在弊端，啤酒主要消费者年轻人深夜想下单的时候，大部分泰山啤酒门店已休息。
门店扩张减速的同时，泰山原浆啤酒的品质也在遭到消费者质疑。在陈成稳发布的短视频下面，一名北京网友表示，2023年的啤酒没有去年的香气了，另一名陕西网友则表示，7天原浆的口感一年不如一年。部分山东消费者也提到了泰山原浆啤酒的浓稠度、香气不如往年。面对客户对配料表中添加果胶的质疑，陈成稳并没有正面回应。
泰山啤酒不少招商经理已注意到了公司的对赌协议。但在他们看来，那些内容与公司正常生产经营、招商加盟没有关系，“那点钱算什么，公司一年产值几十亿元。”一名招商经理说。据称，泰山啤酒会如期参加6月28日在济南举行的2024（第八届）中酒展，还将对加盟商推出优惠政策。
实控人公司卷入欠薪风波，关联公司面临退市
按照对赌协议，陈成稳和虎彩集团或将掏出真金白银回购股份。近期，陈成稳控制的虎彩集团卷入了欠薪风波。
在东莞市阳关热线问政平台，今年6月12日有网友留言称，虎彩集团不按时发放工资、不遵循劳动法对被裁员工赔偿。松山湖党建工作办公室（组织人事局）介入协调后，6月24日留言者仍未收到工资。至少两名疑为虎彩集团的员工在这份问政信息下面回复，“被虎彩集团强制待岗放假了，不发工资，还要求出勤打卡”。有人表示，这次开除100多人，按照HR说法，不签协议，那么全部强制放假。
天眼查显示，2023年7月7日，虎彩集团将泰山啤酒的7209万股股份质押给了CMC，同日还把590万股和390万股分别质押给了嘉兴顺盈股权投资合伙企业（有限合伙）、广东万泽管理咨询中心（有限合伙）。
从公开的年报来看，泰山啤酒“兄弟公司”的日子并不好过，甚至面临退市。和泰山啤酒一样，新三板上市公司虎彩印艺也是虎彩集团旗下的核心子公司。泰山啤酒与虎彩印艺之间存在紧密的联系，它们共同隶属于虎彩集团有限公司，由陈成稳和谭运章夫妇实际控制。泰山啤酒持有虎彩印艺7.02%的股份，两家公司之间还进行着关联交易。
2023年，虎彩印艺实现营业收入11.64亿元，同比下降16.96%，净亏损1.53亿元，亏损同比扩大47.98%，基本每股收益为-0.38元。2018年以来，虎彩印艺连年亏损。
2023年年报中，虎彩印艺提到，该公司主营烟标业务发展依赖于烟草行业政策，随着国家对烟草行业生产、销售监管及控烟力度等日益趋严，以及各中烟公司烟草成本管控、招投标流程趋严，加之公众禁烟意识不断提高，都将直接影响市场对烟标的需求量及烟标产品毛利率，进而对该公司经营业绩产生不利影响。该公司的按需出版印刷及个性化包装印刷业务虽经过多年发展，但拓展仍不及预期，存在开拓不成功或持续亏损风险。
为了降低公司运营成本，提高经营决策效率，虎彩印务在6月18日的董事会上审议通过了拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案。随后，股价大跌，自2024年6月21日至6月24日，该公司股票收盘价在两个有成交的交易日内累计跌幅达到66.667%。
记者:杜林 编辑:俞丹 校对:冬平