近日，沪深北三大交易所时隔多月再次受理IPO。西安泰金新能科技股份有限公司（简称“泰金新能”）成为上交所恢复受理“第一单”。值得注意的是，作为泰金新能控股股东，西北有色金属研究院（简称“西北院”）近年来在资本市场多有布局，建立了庞大资本版图。
制造业单项冠军上交所恢复IPO受理“第一单”
上交所恢复受理“第一单”——泰金新能拟科创板上市。该公司主要从事高端绿色电解成套装备、钛电极及金属玻璃封接制品研制，现为国家制造业单项冠军企业，国家专精特新“小巨人”企业、陕西省重点产业链（钛及钛合金）链主企业。
制造业单项冠军是指长期专注于制造业特定细分领域，生产技术或工艺水平国际先进，单项产品市场占有率位居全球前列公司。
招股书称，泰金新能是国际上可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案龙头企业，国内贵金属钛电极复合材料及电子封接玻璃材料的主要研发生产基地。
我国铜箔领域研究起步较晚。以高端电解铜箔生产核心装备阴极辊为例，2019年以前主要由日本新日铁、三船、日本纽朗等公司提供。在泰金新能等制造企业共同努力下，最终解决了行业“卡脖子”问题。2023年，国产阴极辊市场占有率已超过90%。
目前，泰金新能主打产品为电解成套装备及铜箔钛阳极，主要应用在电子电路铜箔及锂电铜箔的生产方面，二者分别对应PCB（印刷电路板）、锂电池行业，下游需求与消费电子、新能源汽车和储能等市场密切相关。
随锂电池行业迅猛发展及行业国产化率极大提升，国内电解铜箔市场规模快速增长。最近三年，泰金新能营收复合增长率达79.28%，电解成套装备及铜箔钛阳极收入也增长近5倍，占公司主营业务收入比重在2023年达到81.84%。
不过，享受下游红利的同时，泰金新能亦面临挑战。高工锂电预计，经历高速增长后，我国电解铜箔设备市场规模2024、2025年将进入行业调整期。若未来5G、AI等应用场景对高性能PCB市场需求拉动不足，或是新能源汽车和储能相关行业发展不及预期，导致锂电池需求增长放缓甚至下滑，铜箔厂商放缓投资进度或降低产量，可能对上游厂商产生影响。
计划募资15亿元其中约1.33亿元用于补充流动资金
经营业绩增长同时，泰金新能资产负债率也在走高。2021年—2023年，泰金新能资产负债率分别为89.57%、91.96%和92.63%。截至2023年底，公司流动比率为1.04倍，速动比率为0.37倍。
招股书称：“泰金新能的流动比率、速动比率均低于同行业可比公司平均水平，资产负债率高于同行业可比公司平均水平。若公司经营出现波动，特别是货款回笼出现短期困难，且不能拓宽融资渠道时，公司将存在一定的短期偿债风险”。
一位财税人士介绍，通常企业资产负债率适宜水平在40%-60%。实践中，负债率高低，与经济周期、所处行业、企业发展时期、领导者风险喜好及资产质量都有关系。
万联证券西安营业部资深投顾屈放认为，泰金新能近三年资产负债率始终在90%附近，虽然存在融资渠道单一，因公司业绩发展较快而导致合同负债较高等客观原因，但仍需引起管理层高度重视。毕竟资产负债率过高可能会带来企业经营风险，如成本增加、股东权益受损、融资难度增加等问题。
此次IPO，泰金新能计划募资15亿元，其中约1.33亿元用于补充流动资金。泰金新能表示，募资到位后，公司资产规模将有所增加，资产负债率水平显著降低。
除了补充流动资金，泰金新能募资主要是为了产业化落地。
具体而言，绿色电解用高端智能成套装备产业化项目、高性能复合涂层钛电极材料产业化项目、企业研发中心建设项目拟分别募资6.35亿元、4.82亿元和2.5亿元。不过，这三个项目需要自建房产，而截至招股书签署日，泰金新能尚未取得募投项目用地的土地使用权。
6月28日，华商报大风新闻记者在泰金新能募投项目所在的泾渭新城看到，这里是西安制造业聚集地之一，核心企业包括陕汽、吉利、中钢西重、中交西筑、陕煤重工等，西北有色院旗下数家企业也在此组成新材料新能源产业集群。
招股书称，泰金新能已经和西安经开区管委会签署《入区协议》，三个募投项目用地正在履行土地出让程序。
控股股东西北院在资本市场布局7家公司
泰金新能前身泰金有限，设立于2000年，2022年变更为股份公司。
自公司成立开始，西北有色金属研究院就一直是大股东。二十多年间经历数次增资、股权转让，西北院仍为泰金新能控股股东，直接持股22.83%，并通过西部材料控制泰金新能20%股份，实际控股比例为42.83%。
除了控股股东西北院，泰金新能持股5%以上股东还有西部材料，以及公司董事长冯庆担任执行事务合伙人的持股平台勇泰天同、丰泰天同、隆泰天同、昌泰天同、恒泰天同、鑫泰天同。此外，还有数家私募入股。
如果最终能够登陆A股，泰金新能将成为西北院在资本市场新落子。
西北院前身为冶金工业部有色金属研究院第一分院，始建于1965年，曾是20世纪我国在三线重点建设的稀有金属材料研究基地，在1999年成为全国首批转制科研院所。
改制后，西北院探索形成“三位一体、股权激励、资本运作、母体控股”发展模式，将之前积累的科研成果孵化和验证，再按照公司法人治理结构予以转化，投资设立高科技产业公司。
如今，西北院地跨西安、宝鸡、铜川，占地4000余亩，总资产超过320亿元。
庞大的“西北院”版图上，直接控制18家一级子公司，并通过西部材料、西部超导、西部宝徳、西安赛特、西安塞隆、赛福斯、凯立新材、泰金新能等间接控制近30家企业。其中，7家已登陆资本市场：2007年在深交所中小板上市的西部材料；首批25家科创板企业之一的西部超导；2021年成为“贵金属催化剂第一股”的凯立新材；2023年成为“爆炸复合材料第一股”的天力复合，还有新三板挂牌的西诺稀贵、西部宝徳和菲尔特。
而早于泰金新能，同为西北院旗下的西诺稀贵，2023年9月已向北交所提交IPO申请，经一轮问询后目前审核处在“中止”状态，原因为“财务报告到期补充审计事项”。
新“国九条”之后科创板IPO门槛升级
此次冲刺科创板IPO，泰金新能选了第一套上市标准，即：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”
招股书称，根据会计师审计报告并结合同行业公司近期估值情况，预计泰金新能满足市值及财务指标标准。
不过，一位投行人士指出，今年4月新“国九条”出台，明确了严把发行上市准入关，相比现有《上市规则》设置的标准，主板、创业板、科创板IPO门槛实际全面提高。
随后，证监会推出“1+N”系列政策，其中包括修订《科创属性评价指引（试行）》。华商报大风新闻记者发现，新的评价指引对申报科创板企业研发投入金额、发明专利数量以及营业收入增长率等设置更高标准，强化衡量科研投入、科研成果和成长性等指标要求，进一步引导中介机构提高申报企业质量，凸显科创板“硬科技”特色。
上交所发行上市审核系统显示，截至6月28日，科创板除1家新受理、4家已问询、1家上市委审议通过、4家提交注册外，有41家处于中止及财务更新阶段。终止IPO企业数量累计已达284家。
6月19日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布一系列改革举措，并公布了“科创板八条”，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制。
有业内人士透露，预计相应改革举措后续会陆续以规则、政策或案例形式公布。 华商报大风新闻记者 李程