遭北交所反复追问，佰源装备三度回应毛利率问题

北交所网站显示，7月3日，从新三板申请转到北交所上市的福建佰源智能装备股份有限公司（简称佰源装备）回复了上市审核的第三轮问询。本轮问询重点，依然是北交所在前两轮问询中已关注的与新成立客户及小规模客户合作真实性、毛利率大幅高于同行可比公司等问题。

招股书显示，佰源装备是一家专注于针织圆型纬编机研发、生产和销售的纺织机械装备制造商，主要产品为圆纬机，其中单面圆纬机可生产单面织物，如用于内衣、T恤、运动服装、毛巾等面料，双面圆纬机用于豪华套装、床上用品、家居服饰纺织品、鞋类纺织品、行李纺织品、功能性面料、汽车内饰布、人造动物毛等面料的生产。

佰源装备拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1800万股。公司及主承销商将根据具体发行情况择机采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不超过本次发行股票数量的15%，若全额行使超额配售选择权，公司拟公开发行股票不超过2,070万股（含本数）；拟使用募集资金1.16亿元，用于生产基地改扩建项目、技术研发中心建设项目和补充流动资金。

6月20日，佰源装备收到北交所第三轮审核问询函，三轮问询中，佰源装备多次被质疑与新成立客户合作的真实性及毛利率高于同行业公司的合理性。

在第三轮的审核问询函中，针对佰源装备存在合作多家新成立客户，随即在成立当年成为公司年度前五大客户、并且不少新成立客户回款比例低且信用周期还超过行业平均水平，针对背后的业务真实性，北交所提出再次问询。

关于向新成立客户销售的真实性问题，佰源装备在本轮回复中表列逐个分析，2020年至2023年（以下简称“报告期内”），公司前五大客户各年度间变动情况较大，各年度间仅存在1家客户重叠，也存在新注册成立的公司成为主要客户的情况，公司前五大客户销售金额合计约为4500万元，占比约16%，主要客户也较为分散。

佰源装备表示，经与可比公司及行业内其他公司对比，公司存在与新成立客户高度合作、客户重叠度较低以及客户较为分散的特征符合行业惯例。

关于小规模客户是否具备向发行人大量采购产品的消化能力一问题，佰源装备回复表示，根据客户访谈，报告期各期，公司小规模客户购买发行人的设备都已投入使用，小规模客户不存在设备投产率低的情况，但存在回款比例低的情况。

佰源装备表示，从公司所处的行业特征来看，受公司产品类型及销售模式影响，公司以中小企业客户为主，客户规模总体偏小，资金实力与抗风险能力相对较弱，日常经营活动中企业资金优先用于支付原料款，且下游回款具有一定的滞后性，导致客户现金流趋紧，资金周转速度较慢。同时客户合同履约意识淡薄，存在部分客户未按合同约定进度付款的情况。

佰源装备称，公司所属设备制造行业，在设备制造行业中，信用政策的结算约定普遍采用分阶段付款方式，实际交易过程中，由于客户资金安排、市场波动或其他不可抗力因素，部分客户可能未能严格按照合同约定的进度进行付款，从而导致小规模客户回款比例低。因此，公司小规模客户回款比例低符合行业惯例。

首轮问询回复中，北交所曾问及衣之源快速成为公司大客户的原因，佰源装备解释为：两家公司在成立之初便通过老客户及同行业公司的方式取得了合作。

但北交所在第二轮问询中，继续要求佰源装备解释与织得针织商业合作的合理性。佰源装备在第二轮回复中表示，与织得针织该客户的合作获取方式为老客户实控人成立新公司，进行复购。这一解释似乎略显苍白，北交所要求公司列表进行更加详细的说明。

招股书显示，报告期内，佰源装备主营业务毛利率分别为37.37%、35.09%、34.59%、34.93%；其中，对于主要客户坦克斯纺织有限公司(TANTEX IPLIK LLC)、绍兴厚创新材料科技有限公司、常州市恒纶纺织有限公司的销售毛利率分别为60%、47.15%、45.38%。而可比公司毛利率的平均水平约25%，可见佰源装备毛利率水平高于同行业可比公司约10个百分点。

为何毛利率大幅高于同行业可比公司？北交所对此已追问三轮。

佰源装备在本轮回复中，将各家可比公司的产品技术指标列表加以逐一分析，解释称公司与同行业可比公司的主要产品虽然都属于纺织机械，但由于各织造环节下的设备分工和应用场景不同，使得公司与可比公司的产品在功能用途方面存在差异。

此外，佰源装备称公司与可比公司大多采用成本加成定价法，因此产品售价高低与毛利率不存在必然联系。

首轮问询中，关于该问题，佰源装备解释为，系公司存在供应商垂直一体化整合能力、较高经验附加值和先发优势、服务优势等造成。但在第二轮问询中，北交所指出，佰源装备首轮问询并未给出对异常毛利率的合理解释说明。

此后，佰源装备在第二轮问询回复中，称毛利率高的原因主要系在产品类型、客户构成和议价能力、自制比例、研发投入等方面与可比公司存在差异。但明显北交所也并未认可第二次回复，在第三轮问询中要求对以上客户的情况逐家说明。