2024年上半年收官,下半年怎么看?观点来啦!

7.2号市场全天震荡分化,沪指偏强,创业板指再度调整。截至收盘,沪指涨0.08%,深成指跌0.97%,创业板指跌1.05%。债市这边,国债期货全线收涨,10年期主力合约涨0.25%,30年期主力合约涨0.28%。(数据来源:同花顺,指数过往表现不预示未来)
不知不觉2024年已过半,回顾A股上半年行情体现出“预期持续反转,结构显著分化”的特征。今年年初A股经历了较大一轮的调整行情,这时大资金进场快速实现了V型反转,后期逐步出台的517房地产新政和稳增长预期也曾一度助推A股上涨。
但随着地产高频数据的走弱,市场行情也受到一定影响。有粉丝表示上半年投资体验并不好,其实这与A股极具分化的行情分不开。
据wind数据统计年初至今,上证指数仅微跌不足1个百分点,中证全指下跌约8%,回顾历史并不算很大的跌幅,但背后却是A股结构的剧烈分化,上涨标的高度集中,31个申万一级行业只有8个上涨,5362家上市公司只有760家上涨,红利风格几乎是上半年唯一的强势风格。(数据来自Wind,截止2024.6.27,历史数据不预示未来)
那下半年市场行情究竟会如何演绎呢?我梳理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。
01
市场回顾
我们先来简单回顾下上半年国内市场和海外市场的表现。
国内资产:国内大类资产走势分化,债券和商品体现宏观经济未明显上行,权益在政策提振下实现反弹,汇率基本稳定。2024年上半年A股市场表现动量好于反转,大盘跑赢小盘,价值板块表现较好。银行、煤炭、家电等高股息行业占优,大消费、TMT整体疲软。
海外资产:缺乏一致性趋势,股债正相关。2024年上半年10年期美债上行超50BP,年内降息预期由7次缩减为2次,二季度后全球股债缺乏一致性趋势。美股在美债利率明显上行的背景下,不断创出历史新高。
信息技术、电信等与AI产业链相关性较强的行业涨幅领先,房地产、材料、可选消费等与经济周期相关较强的行业涨幅落后。黄金、铜等大宗商品与美元和美债相关性下降。
02
宏观经济解读
回顾完市场表现我们再来解读下宏观经济。
国内方面:当前经济景气处于周期性底部,短期压力犹存,但长周期新动能也在孕育之中。经济延续“量强价弱”、“内需偏弱、外需韧性”的分化结构,在全球制造业延续回暖,主要发达国家陆续进入降息周期,叠加基数贡献,出口预计延续偏强,核心关注下半年地缘政治摩擦对出口的扰动影响。
经济面临的挑战是地产与消费。地产上,当前地产市场的量价两方面均存在一定压力:一方面当前新开工面积回到2007年6月水平,商品房销售面积已回落至2011年水平。
另外一方面在过往的地产周期当中,一线房价同比增速是房地产销售的领先指标,当前仍未看到房价企稳拐点,二手房市场整体呈现“以价换量”特征。
消费上体现为服务消费偏强,商品消费偏弱,社零总额增速年初以来体现为一定的边际走弱。当前居民可支配收入暂未修复到疫情前水平,居民的储蓄意愿明显抬升。居民消费意愿底部企稳,但与疫情前水平仍有差距。
总的来说,核心关注财政政策对实物工作量的拉动效果。经济景气整体平稳,经济复苏幅度取决于财政力度。实际利率处于历史偏高位置,政策利率预计仍有下调空间。
海外方面,核心关注美国通胀的走势,以及欧美选举结果可能带来的政策变化。美国经济软着陆依然是基准行情,通胀下半年或有反复。主要发达国家逐步进入降息周期,但美联储年内降息预期较弱。国际地缘政治环境或将再度波动,在右翼崛起的背景下,全球各国的经济不确定性指数或将大幅抬升。(数据来源:南方基金宏观策略部整理,过往表现不预示未来)
03
后续市场怎么看
那么后市怎么看呢?
南方基金宏观策略部认为股市方面,短期积极,中期看多。短期市场可能有一定机会,可考虑积极应对,基本面没有明显利空,进一步下跌空间不大。市场再次回调价跌量缩,情绪回落至极端低位,ETF资金、北向配置盘资金开始逆势净流入。
中期看多,看好大盘股、高息股及核心资产。风险溢价模型再次触发买入信号,回溯历史,在当前股息率水平下A股有较高的中期胜率,并且有较大的潜在收益空间。
中长期从基本面、估值、政策导向等角度,看好大盘的相对和绝对收益。结合宏观与市场的整体基调判断,在市场走出价值/成长的右侧趋势前,低估值类策略可能是有效的应对方案。22年之后中证全指的分红率在不断上行,结合新“国九条”之后对股东回报的鼓励和支持,高股息风格中期有望延续优势。
债市方面,节奏上短期震荡,中期利率维持中枢下行。 上半年债牛呈现出少见的曲线扁平化的特征。10年和30年期国债利率均低于1年期MLF利率,长短端利率形成倒挂,曲线陡峭化,10年与1年期国债利差走阔至60bp,结合当前宏观面,长端性价比显现。
利率调整的风险主要来自于财政发力,当前来看对债券市场影响整体可控,相较于上半年,供需配合有所弱化,三季度是年内供给压力高点,叠加银行缺负债,供给扰动或有所加大。但配置力量持续偏强的环境下,若短期利率出现小幅调整,则可考虑拉长久期参与波段机会。
美债方面,预计收益率维持高位。2024年以来,10年期美债收益率从3.8%最多上行至4.7%附近,调整超过90bp,主要反映了市场对于年内降息预期的调整。
当前美债市场仍定价年内降息2次,多于6月FOMC时美联储年内降息1次的指引。美债重新下行需要通胀压力进一步缓解,在通胀下半年或有反复的假设下,美债短期仍以获取票息收益为主。
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“投资有风险,入市需谨慎”