盛松成:央行买卖国债将逐步成为中国货币政策的工具之一

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01盛松成表示,央行买卖国债将逐步成为中国货币政策的工具之一,目前中国国债市场规模已居全球第三。

02为配合积极财政政策,货币政策需要降准,但目前中国法定存款准备金率已调整过21次,均为向下调整。

03由于中国大部分国债和地方债都是由商业银行所购买的,降准将增加商业银行可自由使用的资金,从而更好地支持国债和地方债的发行。

04然而,央行买卖国债成为常规操作对货币政策也提出了新的要求,例如操作频率、规模、央行持有国债的剩余到期时间。

05目前,中国短期国债较少,需要更多的短期国债以满足央行买卖国债的需求。

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  中新经纬7月8日电 题:央行买卖国债将逐步成为中国货币政策的工具之一
  作者 盛松成 中欧国际工商学院经济学与金融学教授
  目前,中国经济恢复的基础还需巩固,总体在向好的方向发展。在经济恢复的过程中,货币政策与财政政策应如何配合?
货币政策配合积极财政政策
  货币政策实施效果在很大程度上取决于整体经济的配合,有一个突出的例子,就是结构性货币政策工具的运用。在支持经济薄弱环节方面,支农、支小再贷款发挥了较大作用;而与经济高质量发展相关的碳减排支持工具、设备更新改造专项再贷款等额度的使用也较为充分。
  财政政策方面,需要更加积极的货币政策予以配合。目前投资增速小幅回落。1-5月,固定资产投资同比增长4.0%,增速比1-4月下降0.2个百分点。要实现2024年5%左右的经济增速目标,投资仍有缺口,因此财政政策需更加积极。
  5月末,社会融资规模存量同比增长8.4%,增速较4月末提高0.1个百分点。5月当月,社会融资增加2.06万亿元,其中政府债券净融资达1.2万亿元(占5月社融增量的59.2%)。5月政府债券净融资约占1-5月净融资的近一半,说明政府债券发行明显加速,财政政策加力提效。
  货币政策怎么配合?降准是中国货币政策配合财政政策的主要手段,这和西方国家是不同的。因为中国大部分国债和地方债都是由商业银行所购买的。目前中国国债70%左右、地方政府债82%左右都是由商业银行持有的。如果降准,将增加商业银行可自由使用的资金,从而更好地支持国债和地方债的发行。
  2016年以来,中国法定存款准备金率调整过21次,均为向下调整(降准)。目前金融机构加权法定存款准备金率为7.0%。相比之下,中国政策利率仅调整过12次。
央行买卖国债将成货币政策工具之一
  目前,中国国债市场规模已居全球第三,流动性明显提高,央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。应当注意的是,二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱,这个过程整体是渐进式的,不是一蹴而就的。
  首先,国债的发行节奏、期限、票面利率等都涉及货币政策的有关操作,因此对国债发行提出了更高要求。中国短期国债比较少。如果将买卖国债纳入货币政策工具箱,需要更多的短期国债。
  其次,央行买卖国债成为常规操作对货币政策也提出了新的要求,例如操作频率、规模、央行持有国债的剩余到期时间,更重要的是国债定价变化对市场其他资产价格影响较大,因为国债是无风险资产,国债收益率是金融市场定价的基础。
  目前新的情况是,金融机构大量购买长期国债,导致国债收益率下降。央行出于维护金融稳定的考虑,将借入国债并适时卖出。但考虑到国债占央行总资产的比例差距,施行像美联储那样进行国债买卖的常规化操作,对于中国现阶段还有待商榷。(中新经纬APP)
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责任编辑:张芷菡