（图片系AI生成）
过去一年，伴随控股股东的破产重整，宏达股份（600331.SH）走出大牛股独立行情。7月21日晚间，公司实控人拟变更的公告终揭开其股价与基本面背离的谜底：白衣骑士蜀道集团重整宏达实业和宏达集团，待重整计划顺利执行，公司实控人将从刘沧龙变更为四川省国资委。
钛媒体APP注意到，鉴于“宏达系”几百亿级债务的复杂性，蜀道集团重整计划仍存不确定性；即便顺利入主，要盘活“宏达系”资产也非易事，首需破解的即是宏达股份多年累积的亏损难题。
四川国资出手
天眼查显示，宏达实业为宏达股份控股股东（持股26.39%），宏达集团和刘沧龙分别持有宏达实业40%和42%股权，刘沧龙和宏达实业又分别持有宏达集团50.38%和36.6%股权，宏达实业和宏达集团的实控人均是刘沧龙。
时间拉回2020年6月，四川信托暴雷，次年6月刘沧龙因涉嫌背信运用受托财产罪被成都市公安局刑拘，刘沧龙掌舵的“宏达系”逐渐走向崩盘。
到2023年5月，长城华西银行以不能清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由，分别向什邡市法院申请对宏达实业、宏达集团破产重整。
同年11月3日，管理人以宏达集团与宏达实业在人员、经营管理、资产与负债等方面高度混同并难以分离为由，向什坊市法院申请对二者进行实质合并破产重整，次月25日法院裁定同意。
今年3月13日，管理人公开招募和遴选重整投资人，最终仅有蜀道集团提交重整投资方案，管理人通过商业谈判的方式于5月24日确认蜀道集团为宏达集团、宏达实业重整投资人。
公开资料显示，蜀道集团成立于2021年5月，是重组整合四川省交通投资集团有限责任公司和四川省铁路产业投资集团有限责任公司，通过新设合并方式组建的省属国有企业，注册资本542.26亿元，股权穿透后由四川省国资委间接持股90%，四川省财政厅间接持股10%。截至2023年末，蜀道集团资产总额超过1.34万亿元，实现年营业收入逾2660亿元。
而根据重整计划，蜀道集团将成为重整后的宏达集团100%股权持股股东、宏达实业100%股权持股股东，将承接宏达实业持有的宏达股份全部5.36亿股股票，占公司总股本的26.39%。
（来源：宏达股份公告）
实际上，蜀道集团不仅参与重整宏达股份和宏达集团，在四川信托的重整中，其也担纲重要角色。
天眼查显示，四川信托也是“宏达系”成员，其股东包括宏达集团（持股32.04%）、宏达股份（22.16%）、中海信托（30.25%）、濠吉食品（5.04%）、汇源集团（3.84%）等。
2020年，随着四川信托兑付危机曝光，主要股东也遭监管“点名”，宏达集团、宏达股份、四川濠吉、汇源集团等4家股东被原四川银保监局（现国家金融监督管理总局四川监管局）采取监管强制措施，随后四川银保监局联合地方政府派出工作组，推进风险处置。
去年12月，化险3年的四川信托官方披露了自然人投资者兑付方案，即以40%～80%不等的报价比例，由新成立的第三方公司四川天府春晓企业管理有限公司（下称“天府春晓”）受让信托受益权，相关方案以法院裁定破产重整为前提。
天府春晓成立于2023年12月19日，注册资本100万元，由蜀道集团和成都兴蜀青企业管理有限公司各持股50%，后者为成都市青羊区国资局全资子公司。
（天府春晓股权结构图，来源：天眼查）
到今年4月1日，国家金融监督管理总局四川监管局批复同意四川信托进入破产程序，同月23日成都市中院已裁定受理破产重整。
庞杂的债务
虽然蜀道集团以白衣骑士入场，但收拾刘沧龙留下的“宏达系”烂摊子并非易事，首当其冲的即是一团乱麻的债务和债务人。
宏达集团成立于1998年，多年发展形成了磷化工、有色金属矿采、金融、地产、贸易等业务板块，控股了宏达股份、西藏宏达多龙矿业有限公司（以下简称“西藏多龙矿业”）、成都江南房地产开发有限公司等多家公司，并参股长城华西银行、宏信证券等多家公司。甚至还有海外资产，通过境外公司参与位于坦桑尼亚的国际项目——姆处处玛煤矿和林岗嘎铁综合开发利用项目。
业务板块众多，涉及的债务亦十分庞杂。根据全国企业破产重整案件信息网披露的公告，截至2023年9月28日债权申报期届满，共有63家宏达集团的债权人向管理人申报债权，申报债权总计528.73亿元；共16家宏达实业的债权人向管理人申报债权，申报债权总计222.65亿元。
今年1月12日的公告中，法院裁定两公司合并破产重整后的第一批无争议债权：共17位债权人，包括了建元信托、长城华西银行成都分行、中国银行什坊分行、什坊农商行等，债权金额共计211.53亿元。后续的债权确认则未能在公开信息中查证。
天眼查显示，宏达实业涉司法案件57宗，其中56宗为被告，作为被告的涉案金额为86.27亿元；有被执行记录3条，被执行总金额47.23亿元；还是失信被执行人。
宏达集团情况更甚，涉及司法案件684宗，其中96.6%为被告，作为被告的涉案金额164.32亿元；有被执行记录4条，被执行总金额59.69亿元；也是失信被执行人，还被限高。
且截至2022年7月16日，宏达实业持有的宏达股份股权多次被轮候冻结，直接反映宏达实业债务的复杂程度。
（宏达实业持股被冻结/轮候冻结情况，来源：宏达股份公告）
除了债务繁复外，如何“摆平”债权人也是现实问题。在法院批准重整计划（草案）的裁定书中就提到，在表决重整计划草案时按债权进行分组表决，有财产担保债权组、职工债权组、普通债权组已表决通过，出资人组则未通过。
（来源：全国企业破产重整案件信息网）