近日，深交所披露了一则令市场瞩目的消息：因发行人万高药业及保荐人民生证券主动撤回发行上市申请，深交所决定终止万高药业的发行上市审核。这一决定让万高药业历时16个月的IPO之路戛然而止。

商业贿赂阴霾挥之不去

万高药业IPO一波三折的背后，是深交所对其可能存在的商业贿赂行为的持续关注。自2022年6月21日万高药业创业板IPO申请获受理以来，深交所多次向公司及其保荐人民生证券发出审核问询函和意见落实函，重点关注其推广活动是否涉及商业贿赂。

尽管万高药业在2023年2月27日的回复文件中明确表示"相关推广活动不涉及商业贿赂"，但公开信息却显示，根据中国裁判文书网上的一则刑事判决书，两名被告人曾于2015-2019年期间收受他人推销万高药业药品的"回扣"共计22万元。这一事实与公司的陈述形成鲜明对比。

值得注意的是，万高药业在2019-2021年及2022年1-6月期间的推广服务费支出占主营业务收入的比例高达32.08%-53.08%，这一数据也引起了监管部门的高度关注。如此高额的推广费用是否涉及不当行为，成为了IPO审核过程中的一大焦点。

民生证券屡陷监管风波

作为万高药业的保荐人，民生证券在此次事件中的角色同样引人关注。作为一家在保荐业务排名中表现不俗的券商，民生证券近年来在IPO保荐数量和承销收入方面均位居行业前列。然而，与其业务规模不相匹配的是其频繁遭遇的监管处罚。

2024年，民生证券在证券公司监管分类评价中被评为BB级。此前，民生证券多次因保荐业务中的违规行为被监管部门出具警示函或采取监管谈话等措施。这些处罚涉及未有效履行持续督导义务、未发现保荐公司的多项未披露信息问题等方面。

民生证券在万高药业IPO过程中的表现再次引发市场对其尽职调查能力和风控水平的质疑。作为保荐人，民生证券本应在核查过程中发现并解决潜在的合规风险，但最终未能有效回应深交所对商业贿赂问题的疑虑。

民生证券再陷漩涡：万高药业16个月IPO奔走终撤回，商业贿赂疑云挥之不去