作者：黄宇

来源：硬AI

英伟达再次卷入AI大战的漩涡中心。

GPU领头羊英伟达本周上演过山车行情：周二还大跌7%，周三反手就大涨13%，到了周四又下跌近7%，股价的波动性甚至超越比特币。数据显示，英伟达30日期权隐含波动率飙升至71%，而比特币DVOL指数（衡量30天隐含波动率的指标）降至49%。

英伟达股价剧烈波动的背后，是成本阴影正笼罩着科技巨头，市场对巨额AI投资的回报担忧日益加剧。

以华尔街投行、对冲基金为代表的唱空方，认为科技巨头斥巨资入局AI，却无法产生足够回报，而且目前AI的应用场景有限，如此巨大的投入非常不明智且危险。

而以Mag 7这些科技巨头为代表的多方，认为现在对AI领域增加资本开支是必要的，否则就会错过即将来临的AI时代。

01 金钱至上的华尔街，更看重投入/产出比

一方面是逐渐失去耐心的华尔街，认为科技巨头在AI领域的资本支出如此之高，却没有带来相应的回报和更高效的应用。在过去两年里，只出现了ChatGPT和Github Copilot两个现象级AI产品。

高盛早在6月底的一份报告指出，AI技术的发展可能不会像预期的那样迅速，且其成本效益比可能并不如想象中的那么有吸引力。

预测在未来十年，AI只能将美国生产率提高0.5%，对GDP增长的贡献累计仅为0.9%。

巴克莱也在8月的报告中指出，科技巨头疯狂向AI砸钱是出于“FOMO”，害怕错过AI的发展机遇。

尽管AI技术仍处于起步阶段，但大厂对AI的资本支出已经呈现出一种非理性的繁荣，FOMO情绪占据主导，随着这种情绪消退，明年就会有大厂逐渐削减AI投资。
分析师们预计AI领域的资本支出将从2023年到2026年累计达到1670亿美元，而这一数字是基于对AI产品需求的乐观预期。
然而，与此形成鲜明对比的是，预计到2026年，AI云服务的收入增量仅为200亿美元。

而据媒体周五报道，华尔街顶级对冲基金Elliott Management更是激进，指出大型科技巨头特别是英伟达，正处于泡沫之中，推动其股价暴涨的人工智能技术被过度炒作。

Elliott认为目前的人工智能，无法真正的高效工作，而且会消耗大量能源：

到目前为止，人工智能未能实现承诺的生产力大幅提升。除了总结会议记录、生成报告和帮助计算机编码之外，几乎没有什么实际用途。
人工智能实际上是一种软件，到目前为止还没有带来与炒作相称的价值。

AllianceBernstein 的策略主管Jim Tierney表示："科技巨头正在加大对AI支出的押注，并在营造一种'相信我们'的氛围。但投资者仍不清楚相应的商业模式和回报会如何。但仅从总支出及回报率来看，投资者并不会放心。"

02 硅谷的科技巨头，相信AI将改变未来，选择继续砸钱

另一方面，则是顶住质疑的压力，继续看好AI 的未来、选择持续砸钱的科技巨头们。

包括微软、Alphabet、亚马逊和Meta，在最新的季度财报中透露，2024年前六个月的资本支出大幅增加----累计总额达到1060亿美元，而且在未来18个月内进一步增加投资。

谷歌母公司Alphabet在2024 年上半年的资本支出激增 90%，达到 250 亿美元。
微软仅第四财季的资本支出就增长78%，达到 330 亿美元。
亚马逊今年上半年的地产和设备投资（包括电子商务和物流网络支出）猛增 27%，达到 325 亿美元，并预计2024年资本支出总额将大幅增长。

即便是谷歌、微软和亚马逊的股票在财报发布后立即遭到抛售，科技巨头的高管们依旧坚持要扩大AI领域的投资。

谷歌CEO桑达尔-皮查伊表示，人工智能产品需要时间才能成熟并变得更加有用。

AI成本高，但投资不足的风险更大。谷歌可能在AI基础设施上投资过多，主要包括购买英伟达的GPU。即使AI热潮放缓，公司购买的数据中心和计算机芯片也可以用于其他用途。对我们来说，投资不足的风险远远大于投资过度的风险。

亚马逊首席财务官Brian Olsavsky表示，这些支出将主要用于新的云计算基础设施，生成式人工智能现在是亚马逊的一项关键业务。

Meta的CEO扎克伯格上周也曾表示，为了确保Meta在AI领域保持领先地位，公司已经花费数十亿美元购买英伟达的GPU，以开发和训练先进的AI模型。尽管如此，他也承认，对AI的炒作可能导致过多的投资。

宁愿冒险提前增加投资，也不愿晚入场，因为落后的后果是，你在未来10到15年内，都会在最重要的技术上处于不利地位。预计Meta今年的资本支出可能达到400亿美元。

扎克伯格估计，训练下一代大型语言模型所需的算力将是前一版本的“近10倍”，同时他也承认，Meta的AI聊天机器人要“数年后才能靠自己赚到钱”。

Dell'Oro Group的分析师预计，未来五年内，可能会有多达1万亿美元的资金投入到AI数据中心等基础设施中。

03 围绕AI的这场“多空大战”的关键是什么？

现在无论华尔街怎么看不惯科技巨头继续All in AI的做派，这场拉锯战的关键点最后还是聚焦在：科技巨头砸钱的势头还能维持多久？以及AI技术未来何时能实现更大的突破。

首先是，科技巨头他们能坚持砸钱，底气来自于公司主营业务盈利相对稳定。

例如Meta二季度的核心业务数字广告市场的份额在持续增长，而这一部分业务的增长主要来自Facebook和Instagram，这两部分带来的广告营收同比增长22%，使得Meta二季度的净利润同比大增73%至134.7亿美元。

扎克伯格还在财报电话会议上强调了，AI是如何助力广告业务增长：

AI改进了推荐功能，帮助人们找到更好的内容，并使广告体验更加有效，这些产品已经是规模化产品。

相比之下，竞争对手谷歌的第二季度广告营收虽然仅增长了11%至646亿美元，但核心业务仍足够健康，可以承担支出扩大的负担。

虽然科技巨头家底厚，舍得花钱投AI，但巴克莱的分析师们预计，2025年或更久之后，就会有大玩家退缩并削减（AI）资本支出计划。

因为随着技术的进步，近期在较小的基础模型领域的突破，未来几年，大量AI产品和搜索功能将得以从云端转移到PC或手机本地运行。AI推理的成本可能会大幅降低，届时将无需如此庞大的资本支出。

至于AI技术未来何时能实现更大的突破，更像个未知数。毕竟在围绕AI投入了大量资源后，目前只跑出了ChatGPT和Github Copilot两个现象级AI产品，未来还有很长的路要走。

巴克莱预计，到2026年，AI资本支出（约1670亿美元）将足以支持超过12000个ChatGPT规模的产品，其中将有大约700亿美元投资于训练基础模型，剩下大约950亿美元用于推理。

届时会有很多基于AI的新服务出现，并且这些服务将推动市场和行业的积极发展，

但可以确定的是，科技巨头的AI竞赛中，英伟达目前仍是最大赢家。因亚马逊、谷歌、微软和Meta在AI资本开支上的投入，基本都流向了建造数据中心以及购买英伟达的GPU产品，而且这种势头还可能持续至明年。

虽然英伟达要在8月底才公布最新季度财报，但分析师普遍预期，英伟达新一季的数据中心收入将达到近250亿美元，相当于2023年全年的数据中心收入。

很快就是验证“AI信仰”成色的时候了。

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