近日，苏南的四家农商行因在国债二级市场交易中涉嫌“操纵市场价格”、“利益输送”，被开启自律调查。据悉，央妈指导四大行卖债时，这几家农商行进行了接盘。此调查对债市未来影响尚不明确，但对相关银行股价影响较大，截至上午收盘，常熟银行跌3.47%，苏农银行跌4.25%，而30年国债ETF跌0.54%。

仁桥资产创始人、投资总监夏俊杰周一在7月月报中提到对长债的思考。他认为，尽管央行多次表达明确态度并出手干预债市，但市场并不买账，仍我行我素甚至加速上行，当前环境下很难找到充分理由说服他人或自己。即便如日本在经历失去的三十年时，前近二十年长债利率也未降到零，而是在1- 2%之间反复震荡，直到08年全球金融危机后才逐步走向零利率。央行降息是在引导利率下行，但这应是漫长且有波折的过程，当前市场预期或许过于着急。

当前市场环境下，资产配置面临诸多挑战。一方面，由于经济增长放缓和融资需求减少，投资者面临“资产荒”的困境；另一方面，市场对传统投资渠道如房地产和股票的兴趣减弱。在这种背景下，长期国债成为许多投资者的首选。例如，鹏扬基金管理公司推出的30年国债ETF自去年6月上市以来，已实现17%的收益率，在当前市场条件下显得尤为稀缺。海通研究的研报指出，日本、美国、德国在宏观向下、利率下降的时间段，股票和基金的比例也是下降的。

央行试图建立预期引导机制，如《金融时报》近期较为活跃。资产价格是经济运行的结果，调控起重要传导作用，政策需引导市场预期，防止其“大起大落”对市场造成冲击。美联储的预期管理体系较为成熟，通过公布利率点阵图、举办议息会议等方式引导市场预期。而国内官方预期引导相对较弱，交易和预期受小作文影响，这对大体量市场而言较为儿戏。

央行今年通过《金融时报》开启官方预期引导机制，并通过大V解读政策，但从债市反应看，讲话边际效用递减。在债市多头力量持续壮大的情况下，央行可能需要采取更加坚决的措施来重申其政策立场，并确保市场能够积极响应。

苏南四家农商行涉国债交易违规遭自律调查，央行预期引导机制受考验