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8月6日，江苏宝众宝达药业股份有限公司（简称宝众宝达）撤回沪主板IPO申请， 宝众宝达自2023年6月30日申报，经历了一轮问询并进行了回复。宝众宝达此次IPO拟募集资金10亿元，采用的是主板第一套上市标准，其保荐机构为中信建投，审计机构为容诚会所，律师事务所是上海市锦天城律所。
摩斯IPO研究后发现，宝众宝达家族控股比例高，且部分投资人的对赌安排约定了恢复条款。同时，公司的客户集中度高，公司主要收入来源植保业务，受全球植保行业去库存的影响，市场呈现供大于求的局面。2023年公司相关业务也受下游大客户FMC影响，植保业务业绩出现大幅下滑。
宝众宝达主要致力于为全球知名植保、新材料及制药公司提供定制生产服务，并从事部分动保、医药自主系列产品的生产与销售。
香港瑞华直接持有公司59.04%的股份，为宝众宝达的控股股东。陈荣、陈华和王琳（LINWANG）三人合计控制公司68.41%的股份，为公司的实际控制人。
王琳与陈荣、陈华之父亲陈金根先生（原实际控制人，已去世）育有两名子女王晟、陈娇，且王琳与陈荣、陈华已签署一致行动协议，三人构成一致行动关系。
陈荣、陈华之母亲，以及王琳之女，陈荣、陈华之妹，王晟和陈娇，均通过香港瑞华间接持有公司 5%以上股份。因此，实际上，宝众宝达家族控股比例高达92%。
此外，宝众宝达部分投资人的对赌安排约定了恢复条款，且公司为对赌协议的签署方。
因7名投资人享有的回购权恢复条款中包含截至2025年12月31日，公司因其他原因仍未完成首次公开发行股票并上市情形。为进一步消除宝众宝达本次首次公开发行审核至上市期间股权变动的可能性，2024年3月，辽宁中德、海通新动能、辽宁和生中富和葫芦岛投资与宝众宝达及公司实际控制人陈荣、陈华、王琳签署了《增资协议之补充协议（二）》，中皋永元、疌泉化工、常州腾壬与宝众宝达及公司实际控制人陈荣、陈华、王琳签署了《江苏宝众宝达药业股份有限公司增资协议之补充协议（二）》，明确约定宝众宝达向上海证券交易所提交本次发行上市申请后，本次发行上市申请在上交所发行审核期间及中国证监会履行注册程序期间，投资人享有的回购权不因任何情形恢复效力。
2020年至2022年（报告期），宝众宝达营收分别为8.12亿元、9.08亿元和9.46亿元，同时实现归母净利润分别为1.34亿元、3.09亿元和3.23亿元。
宝众宝达主营业务收入分为定制生产业务收入和自主业务收入。报告期内，定制生产业务收入占比分别为91.30%、93.59%和 95.49%，为公司最主要的收入来源。
摩斯IPO发现，宝众宝达存在客户集中度高的风险。公司主要为全球植保企业FMC和新材料锂化企业LIVENT分别提供植保原药及锂化材料的定制生产服务。报告期内，公司对第一大客户FMC的销售金额占营收比例分别为77.05%、73.58%和 73.64%，LIVENT系从FMC独立分拆的公司，报告期内为公司的第二大客户，销售金额占营收比例分别为12.11%、17.20%和 18.06%。
2023年以来，受全球植保行业去库存的影响，市场呈现供大于求的局面。FMC作为宝众宝达植保业务的主要客户，受合作伙伴、分销渠道和种植者采取积极的库存管理以及主要销售区域巴西干旱气候条件的影响，2023年FMC销量同比下降约22%，营收同比下降22.67%。
在定制生产模式下，宝众宝达并不直接参与终端市场的销售，如果植保客户因下游需求萎缩而推迟或减少原药采购，将会对公司除草剂产品销售造成不利影响。受FMC销量下降影响，公司主要除草剂产品的产销量均受到影响，2023年公司植保产品实现营业收入2.89亿元，同比下降59.34%，同年，同行业可比公司植保产品收入平均也下滑了25.98%。
摩斯IPO发现，宝众宝达一边用闲置资金理财，一边突击分红，同时还向市场大额募资10亿元。2020年至2022年，宝众宝达现金分红分金额别为0元、1.02亿元和1.57亿元，同期，公司的货币资金分别为3.27亿元、3.15亿元、2.42亿元。公司使用暂时闲置的自有资金购买的理财产品，报告期各期末，公司交易性金融资产分别为0万元、12,010.45万元和63,147.96万元。
作者 | 摩斯姐
来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）