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伯克希尔·哈撒韦在市场恐惧时买入Ulta Beauty股票，助推股价上涨15%，引发了投资者的广泛关注。

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虽然Ulta Beauty面临高端品牌份额下降和线上竞争加剧的挑战，但其强劲的盈利能力和健康的资产负债表依然让它在零售市场中占据一席之地。

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即使经历了近期的股价波动，Ulta Beauty目前的估值仍低于历史平均水平，成为价值投资者眼中的潜在宝藏。

伯克希尔·哈撒韦公司的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）以其著名的投资建议闻名，他曾告诫投资者在他人恐惧时应保持贪婪。就在上周，伯克希尔·哈撒韦公司购买了Ulta Beauty（优尔塔美容）的股票，这家公司在令市场感到不安后，股价跌至折扣区间。即便如此，这只股票仍显得相对便宜。

UltaBeauty是一家大型非购物中心的零售连锁店（典型的门店面积约为10,000平方英尺），销售从大众市场美容产品到奢侈化妆品和香水等各类商品，这些产品通常在百货商店中才能看到。

自从伯克希尔·哈撒韦在周三盘后披露，至今年6月底公司持有价值约2.66亿美元的UltaBeauty股票以来，该公司股票已上涨了15%。

UltaBeauty的股票价格波动较大

UltaBeauty成立于1990年，而LVMH集团旗下的Sephora（丝芙兰）则在1998年开设了其首家美国门店，这两家公司彻底改变了顾客购买化妆品的方式。在他们进入市场之前，顾客通常在百货商店购买美容产品，很多商品都被锁在柜台后，想要试用需要与店员互动。

BMO资本市场（BMO Capital Markets）的股票分析师西蒙·西格尔（Simeon Siegel）指出，Ulta Beauty和Sephora解放了这种购物体验，让顾客可以自由试用各种产品，无需询问店员。当然，如果顾客需要帮助，店内也有员工可以提供协助。

对于价值投资者来说，Ulta Beauty的业务基础相当稳固。尽管已经是一家相对成熟的企业，但在过去五年中，其收入以年均11%的复合增长率增长。

西格尔还指出，得益于其非购物中心的选址模式，UltaBeauty的租金和运营成本较低，这使得其利润率表现相当亮眼。Ulta Beauty的营业利润率接近15%，大约是标普500指数零售商的两倍，且与像TJX公司（TJX Cos.）这样的低价零售商相当。

此外，Ulta Beauty的资产负债表相当健康，且其资本配置效果显著：过去五年，其投资资本回报率平均超过26%，高于Costco（好市多）18%的平均水平。其产品线相当多元化，无论是价格区间还是品类，这意味着它不会轻易受到短期美容趋势或经济状况变化的影响。

一些主要零售商过去五年平均投资资本回报率（ROIC）的比较

在疫情后自我护理热潮的推动下，Ulta Beauty的股票一度大涨，但在今年3月公司发布全年收益指引略低于华尔街预期后，股价遭遇重挫。随后，在5月底公司再次下调指引后，股价继续走低。

然而，市场反应似乎有些过度：在伯克希尔·哈撒韦披露持股之前，Ulta Beauty的股价自3月的财报电话会议以来已经下跌了42%。然而，根据FactSet的分析师调查，当前财年的每股收益预期仅下降了约5%，收入预期也只下降了1.4%。

当然，难题在于判断这些恐惧到底有多少是合理的。Ulta Beauty确实面临一些现实威胁：公司在5月底的财报电话会议中表示，其在高端品牌市场的份额有所下降，并指出过去两年内“新增了超过1,000个分销点”。

其中大部分可能指的是Sephora，自2021年以来，Sephora已在超过900家Kohl’s百货店内开设了门店，并计划到年底在超过1,000家Kohl’s店内设点。另一个新兴的威胁是亚马逊（Amazon.com），在其平台上，奢侈化妆品牌的分销正在扩大。

UltaBeauty曾经的高速增长时代或许已经过去：在2010年代，该零售商每年新增约100家门店，但近年来这一速度已经放缓至每年30到50家。公司预计在美国仍有1,500到1,700家新店的扩展空间。

尽管如此，这种门店模式似乎天然具备对抗线上和直销模式的护城河：化妆品和香水是消费者希望亲自试用的类别，且最好能在不同品牌之间进行比较。

根据Cowen的股票分析师奥利弗·陈（Oliver Chen）的最新报告，Ulta Beauty在供应链规模、供应商关系以及独家合作伙伴关系方面的优势（最新合作包括凯莉·詹娜[Kyile Jenner]的香水）难以复制。

此外，Ulta Beauty拥有非常忠实的客户群。随着Sephora在Kohl’s百货店内的门店扩展接近完成，预计到2025年，来自Sephora的销售压力将有所减轻，届时Kohl’s预计将在其1,100多家门店中全部开设Sephora。

即便在最近股价上涨之后，Ulta Beauty的股票市盈率仍然约为14倍（未来12个月预期收益），比其10年平均值低了44%。按这一指标来看，Ulta Beauty是标普500指数中最便宜的零售商之一，仅比陷入困境的电子产品零售商百思买（Best Buy）稍贵。

对于一家仍在增长、拥有强大内在实力但表面上存在一些小瑕疵的零售商来说，这无疑是一个非常有吸引力的价格。（WSJ）

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