中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,李圣宣近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《存储基本盘日趋夯实，多元化布局持续开疆拓土》，本报告对兆易创新给出增持评级，当前股价为74.88元。

　　兆易创新(603986)
　　公司发布2024年半年报，公司24H1营收同比增长明显，消费、网通市场出现需求回暖带动公司存储芯片的产品销量稳健增长，维持“增持”评级。
　　支撑评级的要点
　　景气回暖助力公司24H1经营改善。公司24H1实现营收36.09亿元，同比+21.69%实现归母净利润5.17亿元，同比+53.88%，实现扣非归母净利润4.73亿元，同比+71.87%。盈利能力来看，公司24H1实现毛利率38.16%，同比+4.72pcts，实现归母净利率14.33%，同比+3pcts，实现扣非归母净利率13.12%，同比+3.83pcts。单季度来看，公司24Q2实现营收19.82亿元，同比+21.99%/环比+21.78%，实现归母净利润3.12亿元，同比+67.95%/环比+52.46%，实现扣非归母净利润2.90亿元同比+99.25%/环比+57.66%。公司24Q2实现毛利率38.15%，同比+8.70pcts/环比稳定，归母净利率15.75%，同比+4.31pcts，扣非归母净利率14.62%，同比+5.67pcts上述变化主要系：1）2024年上半年消费、网通市场出现需求回暖带动产品销量和营收增长;2）经营上公司保持以市占率为中心，促进产品销量和营收增长。
　　存储基本盘日趋夯实稳健发展。1）Flash方面：公司是全球排名第二的SPI NORFlash公司，可提供多达13种容量选择（覆盖512Kb到2Gb）、4种电压范围、20多种产品系列、6款温度规格、20多种封装选项，NAND Flash产品容量覆盖1Gb~8Gb，3V/1.8V电压供电，其中SPI NAND Flash在消费电子、工业、汽车电子等领域实现全品类产品覆盖，公司38nm SLC NAND Flash车规级产品容量覆盖1Gb~4Gb，搭配车规级SPI NOR Flash，为进入车用市场提供更多机会；2）DRAM方面：24H1供需格局改善推动利基型产品价格上扬。从供给侧来看，海外原厂逐渐增加对HBM、DDR5等高端产品的投入，相应在DDR4、DDR3等品类供应减少，利基型DRAM整体呈现供给收缩的局面；需求侧，主要是消费电子等领域有所回暖。公司丰富自研DRAM产品组合，DDR3L产品提供市场通用的1Gb/2Gb/4Gb容量；DDR48Gb已为客户提供样片，容量为4Gb/8Gb。
　　MCU、传感器产品线持续完善，打开长期天花板。1）MCU方面：作为国内32bitMCU产品领导厂商，公司GD32MCU产品已成功量产51个产品系列、超过600款MCU产品，公司产品内核覆盖，ARM？Cortex？-M3、M4、M23、M33及M7也是全球首个推出并量产基于RISC-V内核的32位通用MCU产品的公司。2）传感器方面：公司传感器产品已在多款智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案，触控芯片在通用型平板市场广泛应用。24H1公司推出GSL6186MoC、GSL6150H0MoH两款PC指纹识别解决方案，GSL6186MoC方案已通过WindowsHello增强型登录安全性认证和微软Windows Hardware Lab Kit（HLK）认证，进入微软AVL准入供应商名单。标志着公司指纹识别解决方案进一步拓展至PC领域。未来公司还将继续推动产品的优化升级，进一步拓宽多元下游应用布局。
　　估值
　　综合考虑公司24H1经营改善，基本盘存储产品持续稳健，且多元化产品条线有望进一步打开天花板，我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入75.80/92.04/108.29亿元，实现归母净利润分别为12.05/18.62/20.85亿元，对应2024-2026年PE分别为43.8/28.3/25.3倍。维持“增持”评级。
　　评级面临的主要风险
　　存储芯片价格波动风险、存货跌价风险、销量不及预期、新产品开发不及预期
　　投资摘要

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东海证券方霁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.89亿，根据现价换算的预测PE为44.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为103.19。

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中银证券：给予兆易创新增持评级