天风证券股份有限公司孙谦,赵嘉宁近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《经营稳定性彰显，其他流动负债扩容》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为63.45元。

　　美的集团(000333)
　　事件：2024H1公司实现营业收入2173亿元，同比+10.3%；实现归母净利润208亿元，同比+14.1%；实现扣非归母净利润202亿元，同比+14.3%。其中，2024Q2实现营业收入1112亿元，同比+10.4%；实现归母净利润118亿元，同比+15.8%；实现扣非归母净利润109亿元，同比+9.7%。
　　点评：
　　收入延续双位数增长，经营稳定性彰显。家电业务方面，24H1公司智能家居业务整体收入1476亿元，同比+11%，其中24Q2收入同比+11%。To B业务方面，24H1公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别171/157/139亿元，同比+26%/+6%/-9%，其中24Q2三块业务收入分别约94/75/72亿元，同比+29%/+7%/-6%。H1智能建筑科技收入增长放缓，主要系部分国家热泵补贴政策变化及欧洲天然气价格影响，若剔除热泵其他品类收入同比+18%；机器人与自动化收入下降主要系国内汽车厂商新扩产能计划暂缓、海外汽车厂商产品策略调整影响。分内/外销看，24H1公司内/外销收入分别1262/911亿元，同比+8%/+13%；内/外销毛利率分别为26.2%/28.4%，同比+1.3/+2.6pcts，海外OBM收入持续高景气带动下，外销增势整体好于内销，且盈利改善持续兑现。
　　盈利改善兑现，销售&管理费用投放加码。公司24Q2主营毛利率26.9%，同比+0.5pct，受益于公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势，毛利率延续改善态势。费用端，公司24Q2销售/管理/研发/财务费用分别为9.7%/3.0%/3.7%/-1.0%，同比+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，我们预计，销售费用投放延续同比提升或用于海外OBM渠道费用投入，同时海外员工扩张带动管理费用提升。此外，公司24Q2投资净收益/公允价值变动损益分别同比+3.7/7.5亿元，对业绩端有所增益。最终，公司24Q2达成归母净利率10.6%，同比+0.5pct；剔除非经项影响，公司当期扣非归母净利率同比-0.1pct至9.8%。
　　现金流改善+其他流动负债再扩充，业绩留有余力。公司24H1经营活动产生现金流量净额335亿元，同比+12%。截至24H1期末，公司其他流动负债854亿元，环比一季度末/较去年同期分别+9%/+13%；合同负债347亿元，环比一季度末/较去年同期分别-8%/+17%，利润蓄水池继续扩容。
　　投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外OBM业务迅速增长深化全球化布局。2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润376/413/452亿元，对应PE11.7x/10.7x/9.8x，若全年维持23年分红比例62%，对应24年股息率5%+，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券周嘉乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利374.42亿，根据现价换算的预测PE为11.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为84.79。

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天风证券：给予美的集团买入评级