风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：睿知睿见

来源：雪球

随着博弈的改变现在的决定A股行情的因素主要是两个

1.央妈在债市上的厮杀

2.美联储的降息预期

央妈的行为也受制于美联储的降息预期，当美联储降息预期有所升温那么人民币升值汇率隐忧降低

做多债券+做空人民币这个掉期组合就会被拆除，这就会给债市带来抛压帮助央妈抬升债券利率此时我们还会观察到外资回流拉动A股上涨

看样子A股的老底将再次被外资抄走

01

内资为啥不买

我们都知道日本股市从金融危机之后开启了长达十几年的大牛市

于是很多人就想当然认为日本居民肯定享受这个福利了

真实情况是日本居民不但没买还一个劲的卖白白浪费了一轮超级大牛市

而外资则利用日本股市套利赚的盆满钵满

从下图就能看到日本居民在不断的卖掉股票资产

而且在日本股市上涨的初期抛压最大最近这几年相对稳定下来

为啥会这样呢

因为日本股市熊了太久了日本人再也不相信日本股市能走牛了

所以一旦上涨跑得比兔子都快

在日本股市涨了近10年后日本居民的预期似乎被扭转了过来不再跑路了

这就是人性有时候要用一代人的财富缩水作为代价

反观外资在上涨初期买入得最多跟日本居民完全相反

当日本利率降低到0时就开始玩起了套利交易将日本的财富不断的抽走

结果就是日本本地居民的福利待遇差但物价高得吓人

比较有意思的是即便是日本央行宣布下场买ETF日本居民还是不信任还是要跑

咱们这边现在也是这情况

更加有趣的是日本人在泡沫破裂后超爱存钱即便是利率降到0也挡不住他们的热情

存款跟金融资产的比例不断增加

值得注意的是日本人的金融资产中股票类资产的占比也只有不到15%

也就是说日本人的金融资产中债券占比很高咱们的居民跟当年日本人的行为差不多

人们总爱用过往的经验来预判未来所以往往在机会来临时还一个劲的悲观而在风险来临时又盲目乐观

这就是人性层面中亏钱最本质的原因

02

外资买入的逻辑

大多数居民买入的逻辑是股市涨了很多了还会继续涨

国家队买入的逻辑是1.再跌要发生系统性风险了2.估值足够低预期收益很高3.稳住股市为制造财富效应做准备

险资买入的逻辑是股息率高于5%且是垄断行业股价波动低盈利稳定可以用来替代债券投资

价值投资者买入的逻辑是价格严重低于内在价值

量化机构的买入逻辑是模型的因子发出买入信号

不同的人买入的逻辑不一样所以不要用自己的思维去推断别人的思维

外资的买入逻辑中美元潮汐的权重很高

首先美元贬值周期资金会流向新兴市场带动当地经济影响股票基本面

第二美元进入贬值周期投资新兴市场汇率上可以增厚利润

美国即将进入降息周期外资回流是大概率事件

别用我们的思维去揣测美元潮汐是很多年的规律了翻翻历史就知道了

居民的预期需要股市走牛很长时间才会转变而外资预期的转变只需要一个信号而已

因此A股的老底大概率要被外资抄走了

03

不确定性≠风险

人们特别容易把不确定性当成是风险

比如在选专业的时候未来这个专业是否会是热门呢

没有人能知道这就叫不确定性，但人们就会把这种不确定性当做是风险。人们会给自己压力选错了专业一辈子就毁了人们为了减少不确定性带来的焦虑

1.爱用最近这几年啥专业好找工作来做决策

2.听专业人士的建议

居民在股市中的决策也都是如此人们会觉得最近啥好不确定性就越小比如最近三年债市涨得很好就会认为还会继续好

然而风险又是什么呢

大家可以好好思考一下这个问题：当人们误把不确定性当风险时往往会错失良机，误把确定性当安全时往往会损失惨重

这几年张雪峰不是很火吗

他推荐的专业大家可要小心了因为很多人会因为他的推荐而感到确定性，于是大量的学生去学等到这些人都毕业了突然发现怎么抢饭碗的人这么多

别忘了张雪峰当年也力推过土木工程

有很多东西看起来不确定性很高但其实没啥风险，而当别人都觉得很确定的时候风险是豁大豁大的

最冷清的时刻，仍能按照常识做坚持的人，终将获得超额回报。

欢迎加入雪球官方出品的雪球基金第1课！小雪1对1亲密陪伴式教学，7天时间教你一套系统的基金投资方法让你能够明明白白地认识投资！

A股的老底，又要被外资抄走了