开源证券股份有限公司诸海滨近期对禾昌聚合进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：加大PLA聚乳酸等绿色环保塑料创新，2024H1营收+16%》，本报告对禾昌聚合给出增持评级，当前股价为8.69元。

　　禾昌聚合(832089)
　　2024H1经营性现金流净额+44.6%，归母净利润5896万元（+11.33%）拥有25年深耕改性塑料经验，禾昌聚合公布2024半年报，实现营收6.93亿元（+15.89%），归母净利润5896万元（+11.33%）。第二季度营收3.65亿元，同比增长17.54%，归母净利润2889万元，同比增长16.60%。2024H1经营性现金流改善，净额-3911万元（+44.56%），销售改性塑料粒子收到现金增加。开启企业传承，选举公司实控人、前任董事长之女赵茜菁女士为新任董事长。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.32/1.63/1.88亿元，当前股价对应PE分别为9.9/8.0/6.9倍，维持“增持”评级。
　　宿迁子公司完成注册，外销订单增加，扩张匹配行业增长
　　2024年1-5月份全国初级形态塑料的累计产量为5243.60万吨，累计增长率为6.30%。公司主要为汽车和家电行业提供产品，免喷涂系列目前在汽车保险杠、格栅、饰条等部件成熟应用；软触感PP材料用于制造汽车内饰、家居用品等领域。2024年5月7日，全资子公司宿迁禾昌新材料有限公司完成工商注册登记，取得营业执照，注册资本5000万元人民币。华东和西北双基地布局完成，配备了数十条世界一流的全自动进口生产线，能够满足战略客户的核心需求。外销189万元（+129.95%），马来西亚地区汽车类外销客户订单量增加。
　　注重绿色环保，研发创新PLA（聚乳酸）、淀粉等可降解材料
　　2024年4月参与了“CHINAPLAS2024国际橡塑展”第三十六届中国国际塑料橡胶工业展览会。展出特色“生物基仿织物系列”产品，经过特殊处理或添加填料PP营造出仿织物的效果，满足汽车内饰的不同应用需求。HCRP-循环材料具有生命周期内可以多次回收和再利用的可持续性，广泛应用于包装、汽车材料、家居用品、电子产品等领域，积极参与塑料资源循环利用。2024年3月和6月申请2项发明专利，“一种生物可降解聚合物材料及其制备方法”、“一种抗菌可降解高分子材料及其制备方法”，分别对PLA（聚乳酸）和淀粉进行改性。
　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款和应收票据坏账风险

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开源证券：给予禾昌聚合增持评级