国金证券股份有限公司张君昊近期对皖能电力进行研究并发布了研究报告《主业火电稳健高增，下半年装机放量可期》，本报告对皖能电力给出买入评级，当前股价为8.75元。

　　皖能电力(000543)
　　2024年8月21日公司披露半年报，上半年实现营收140.01亿元，同比+14.42%；实现归母净利润10.71亿元，同比+83.06%。其中，公司Q2实现营收70.16亿元，同比+16.46%；实现归母净利润6.18亿元，同比+44.46%。
　　区域优势+新产能投产，公司发电量增长驱动火电主业业绩提升。公司1H24电力主业营收同比+27.81%，主要由发电量提升驱动：①从所处区域看，1H24安徽省在新兴制造业发展的驱动下用电量+13.3%、增速高于全国平均5.2pct，且安徽发电结构受水电影响较小，使得上半年水电出力同比明显转好时，安徽火电发电量+6.4%，增幅高于全国平均4.7pct；②从自身产能看，公司控股新疆2×66万千瓦煤电机组、省内2×45万千瓦气电机组分别于9M23、4M24投产，新产能陆续释放。随着下半年公司控股的省内1×100万千瓦钱营孜煤电项目、2×66万千瓦新疆煤电项目投产，公司年内控股装机仍有约20%的提升空间，为24-25年的控股机组发电量提供增长驱动力。安徽电力供需偏紧+煤价中枢下行，火电利润率稳步抬升。从电价看，电力供需紧平衡下省内代理购电价格1H24维持在较基准价上浮13-14%的水平，综合考虑电量电价、容量电价以及辅助服务收益后公司售电价格预计同比基本维稳。从成本看，煤炭供需格局宽松促使煤价中枢持续下移，1H24市场煤、长协煤价同比分别-13.8%、-2.4%，公司长协煤占比稳定在70-80%，且持续享有坑口煤炭资源优势；成本改善下，公司1H24发电主业毛利率为13.71%、同比+5.81pct。参股公司持续贡献重要利润，投资收益有望稳步增长。公司参股投资以国能神皖、中煤新集利辛等火电企业为主，同样享受成本下行、发电需求提升的利好。1H24公司对神皖、新集利辛板集电厂的投资共获得投资收益4.87亿元、同比+24.5%，占利润总额比重28.2%。公司参股的板集二期（2×66万千瓦）有望24年内投产，且公司参股的六安电厂、国能神皖池州二期等煤机未来也将陆续投产，参股电厂将持续贡献重要业绩增量。
　　随着煤价中枢持续下行、新机组陆续投产，公司业绩有望实现持续增长。我们预计公司24-26年分别实现归母净利润20.2/24.2/27.6亿元，EPS分别为0.89/1.07/1.22元，公司股票现价对应PE估值分别为9.66/8.05/7.05倍，维持“买入”评级。
　　火电扩张进展不及预期；火电需求不及预期；煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期；清洁能源装机扩展不及预期。
　　附录：三张报表预测摘要
　　损益表（人民币百万元）
　　市场中相关报告评级比率分析
　　来源：聚源数据
　　历史推荐和目标定价(人民币)
　　来源：国金证券研究所
　　投资评级的说明：
　　买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
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证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券许子怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.32亿，根据现价换算的预测PE为9.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为10.78。

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国金证券：给予皖能电力买入评级