西南证券股份有限公司刘言近期对戈碧迦进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：短期业绩有所承压，新客户开拓及技术研发持续推进》，本报告对戈碧迦给出增持评级，当前股价为11.65元。

　　戈碧迦(835438)
　　投资要点
　　事件：公司发布2024年半年报，上半年实现收入3.2亿元，同比-13.2%，实现归母净利润4788.6万元，同比-0.6%，实现扣非归母净利润4752.1万元，同比+2.6%；其中单Q2实现收入1.4亿元，同比-36.7%，环比-27.1%，实现归母净利润1510.8万元，同比-53.5%，环比-53.9%，实现扣非归母净利润1306.6万元，同比-57.7%，环比-62.1%。因与纳米微晶玻璃产品重要客户重庆鑫景的订单于四月履行完毕，Q2公司业绩明显下滑。公司5月已披露2023年鑫景相关订单已完成并未收到新订单的公告，因此H1业绩符合市场预期。
　　大客户订单履约结束导致业绩短期承压，公司积极推动新客户认证。纳米微晶玻璃产品重要客户重庆鑫景的订单于四月履行完毕，因此鑫景相关收入下降54.7%，导致公司业绩短期承压。但是公司不局限于围绕某一客户而开展业务，坚持依托自有技术和专利、规模化生产效应、市场先发优势等有利条件，持续提升公司的销售规模及市场占有率。公司已完成自主知识产权的微晶玻璃产品研发及试制，正积极推进终端客户产品认证及商务合作工作。2024H1已有受托加工形成收入1262.7万元，其为客户定制的纳米微晶玻璃。
　　坚持玻璃材料服务商发展定位，持续加大研发投入并加强全产业链布局。2024H1公司研发费用为2604.2万元，与上年同比+67.1%，研发人员共123人，开展研发项目15项，新增6项发明专利。公司研发中心先后购置29台（套）国内外先进检测设备，增加检测项目18个。公司已开始推行IPD研发体系项目管理，建立健全了各类物理、化学检测试验室，覆盖各类玻璃材料的全性能检测。同时，积极推进研发中心检测能力的CNAS认证工作。公司未来将1）在光学玻璃领域，持续推出系列新产品，增加产品种类，开拓下游应用领域；2）在纳米微晶玻璃领域，加强产业链布局，研发不同系列自主知识产权的微晶玻璃产品，实现该业务的可持续发展，为公司长远发展储备资源。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.53元、0.69元、0.95元，对应动态PE分别为25倍、19倍、14倍。虽然公司短期业绩受到大客户订单结束的影响，但是长远来看，公司拥有自主知识产权的纳米微晶配方和晶化技术专利，并积极与潜在客户洽淡。随着纳米微晶玻璃渗透率逐渐提升，公司先发优势预期逐渐凸显，业绩有望恢复增长趋势。综合考虑上述原因及市场流动性差异，我们给予“持有”投资评级，建议关注。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、特种功能玻璃单一客户依赖风险、能源供应及价格波动的风险、产品滞销风险、人力资源风险、产品和技术替代风险。

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西南证券：给予戈碧迦增持评级