8月22日周四，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要。

纪要显示，欧央行认为货币政策传导正在如期进行，与此同时潜在通胀指标所发出的信号好坏参半，需要更多数据证明通胀下行趋势。考虑到9月将会公布更多数据，下次货币政策会议将是重新评估货币政策的“好时机”。

国内物价压力依然较高，服务业通胀高企，总体通胀可能在2025年仍高于目标。

部分观点认为，需要等待更多数据来确认通缩已经步入正轨，如果通胀持续时长超出预期，可能采取“更渐进的方式”降息。

委员普遍认为，9月的会议是重新评估货币政策限制水平的好时机，对9月会议“持开放态度”。

服务业的政策传导时间更长

7月货币政策会议上，欧洲央行维持关键利率不变，符合市场预期，考虑到9月将报告更多新数据，预计下次货币政策会议将纳入更多新数据和宏观经济预测。

该行委员们普遍认为，货币政策传导正在按预期展开。由于过去政策加息的传导仍然强劲，融资条件紧张在一定程度上解释了国内需求低迷的原因，并将继续对未来几个月的经济活动构成压力。

与此同时，服务业利润的持续增长以及服务需求的强劲表明，货币政策向服务业领域的传导力度较弱，可能需要更长的时间才能传导到服务业。

会议还表示并将继续监控经济数据，特别是工资、利润、生产率和服务通胀的发展情况。

年内通胀将持续波动预计2026年实现通胀目标

纪要显示，欧央行预计今年剩下的时间里，受能源相关基数的影响，通胀将在当前水平附近波动，可能到明年下半年开始走低，到2026年降至2%的目标水平，对短期通胀前景的预测持平上月，中长期通胀预期基本稳定，维持在2%左右。

值得注意的是，在中，该行曾预计通胀率将在2025年下半年降至目标水平，如今这一时点被推迟至2026年。

服务业通胀顽固仍然是影响通胀前景的核心因素。

纪要指出，服务业通胀整体仍高于预期，尽管其近期有所下滑，但势头仍然强劲。预计国际运费高企可能会给商品价格通胀带来上行压力，核心通胀的进一步下降将主要依赖于服务业通胀的放缓。

其他通胀上行风险方面，欧央行认为如果工资或利润增幅超过预期，通胀可能会意外走高。此外，地缘政治紧张局势加剧可能会在短期内推高能源价格和货运成本，极端天气事件以及更广泛的气候危机可能会推高粮食价格。

在7月会议中，欧央行委员认为，疲弱的制造业PMI指标表明欧元区短期增长前景已经恶化，复苏本质上仍是由服务业活动推动的。

今日公布的最新数据也显示，欧元区降至8个月低点，德国综合PMI连续二个月萎缩，或进一步削弱年内再降息两次的预期。

委员们普遍认为，维持对欧元区经济中期前景的预测，预计二季度经济活动有所增长，但增速将较一季度有所放缓。

该行预计，由于不确定性加剧，预计2024年投资增长放缓，经济复苏将得到消费的支持，而消费的推动力是通胀下降和名义工资上升带来的实际收入增加。

总体而言，欧央行认为，全球经济疲软或地缘政治局势的不确定性都会拖累欧元区经济增长，即使货币政策的效果强于预期，经济增长也可能会放缓。