今天看到了这样一个私信，反正大A该说的也都说了，该骂的也都骂了，今天干脆回答下这个问题。

说到稳健产品，过去往往想到的都是银行理财。银行的生意模式就是存贷赚息差，理财产品也差不多，主要也是靠资金的流通做各种的套利，赚稳定、持续的息差，这也是为什么之前银行理财非常稳健的原因。

还有就是过去之所以能刚兑或者保本保收益，一是产品采用了摊余成本法，同时银行有一个资金池，把所有理财产品募集到的资金放入银行内部的资金池中，就算产品1的收益达不到约定收益，也可以从产品2的超额收益中去补这个缺口，就是内部的资金池在进行调节。

随着后期影子银行、委外投资的爆发，各种资产嵌套，就会出现很多潜在风险，典型的就是期限错配。就是把一个封闭期长且高收益的资产，分成短期、多期售卖，再通过借新还旧、资金池内部调节的方式来"保底收益"。

如今，现在99%以上的银行产品都净值化了，也打破了刚兑，所以体现出来与债券基金没什么区别，都会体现出净值的波动，然后随着这两年基金投顾的发展，也涌现出了很多低波的产品和策略，因此大家可能会分不清，也不知道该怎么选。

我们做一个简单梳理，梳理之后可能就清晰了很多。

银行理财、债券型基金、低波稳健产品底层主要都是债券，特别是信用债。

这张图是截至24年上半年银行理财的底层配置图，数据来源是银行业理财登记托管中心，能看到，债券占比接近一半，其中信用债占比41%，剩下是利率债。这也是为什么20年和22年银行理财会出现破净潮的原因。

这张是截止中报，公募基金债券配置的配比，这两年主要以金融债和同业存单占比为主，金融债大部分也是信用债，但金融企业违约风险相比一般企业债低一些，也体现了避险的特征。

数据来源：Choice 时间周期为2021年Q1-2024年Q2

低波产品主要是以债券基金或者货币基金为主配置的产品，底层本质上还是债券。

说到低波产品，再多说两句。低波有很多种，低波稳健的，股市低波策略的。

低波稳健主要的特征就是R2以下的，有纯债的组合，也有债券+（固收+）组合。而股市低波主要是低波动率、低相关性为筛选核心的Smart Beta策略，以及通过多元资产配置来分散波动的策略等等，比如红利低波策略。

低波资产核心在于看它的风险等级和资产中枢的配比，了解这些基本就能知道产品的风险收益特征了。

总之，不论是银行理财、债券、还是低波组合，主要都是基于债券的配置，那他们的差别在哪呢？

先说银行理财。

由于去通道、非标政策，促使银行理财在金融链条上套利获得稳定息差的优势下降，但有丰富券源和广泛投资范围的优势还在。

但银行最擅长的还是资金池、赚稳定息差的模式，加上不论是分红收益还是价差收益都是要缴税的，就促使大部分债券投资都是持有到期策略，所以银行理财更多是配置型产品，这也是为什么很多产品都有一定的封闭期。

再说公募基金。

公募基金本身职能是投资，追求相对收益，有管理人进行管理。比如基金经理可以根据债市的判断，做不同的久期、信用管理，去降低风险或增厚收益，总体操作上比较灵活。

从银行理财逐步净值化之后，22年、23年至今的表现来看，公募中长期纯债的累计收益要好于银行理财平均收益的。而且公募基金分红和价差的收益是免税的，也进一步推动了这种灵活操作。

再看低波稳健策略。

说白了就是投顾组合或FOF。基于不同类型的基金（货币或短债、或长债）、不同风格的权重进行搭配。

同样，低波稳健策略也会根据对债市的判断进行调仓，但相比纯债基金操作上要更灵活。这是因为债券型基金要求债券持仓不能低于80%，而投顾组合可以根据投资范围进行资产的调整。比如，需要避险就调到货币资产上。

总体来说，低波的投顾组合在回撤上控制得要更好一些。

此外，就像上面说的，低波也是相对的，如果有对收益有更高要求的，那么还可以配置5%、10%比例的权益长期增厚，因此投顾组合更擅长根据不同的风险收益目标需求，做出不同的策略来。

好，这个问题算上答完了，应该有个面儿上的认知了。

最后再提下大选吧。

哈里斯上来之后有追赶之势，但近期川普似乎继续保持优势。

个人觉得，这个事儿算是国内外资金头上的达摩克利斯之剑吧。能看到，近期稳增长政策更多是一些常规的政策，真正的应对或者说刺激可能还是要等到这个大事儿落地，看看是需要怎么去应对。因此，对资金来说，也都不敢轻举妄动吧。

现在的情绪已经足够悲观了，简直就是一潭死水，后面什么行情都有可能发生，如果继续这个量就继续阴跌或横着，如果再跌也不排除有爆仓的急跌，如果突然来资金了也可能几天就收复一周的跌幅。真的都有可能。

个人目前做好家庭资金规划后，长期资金这一直保持着85%-90%的仓位熬着、忍住，要不真没法子。还剩一些仓位就准备等右侧来了再干了，主要是观察银行什么时候熄火，代表风险偏好的券商能不能持续启动。

今天就这样。

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