国元证券股份有限公司李典近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：会员收入增长亮眼，所得税政策变化影响利润》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为18.9元。

　　芒果超媒(300413)
　　事件：
　　公司发布2024年半年报。
　　点评：
　　收入稳健，受企业所得税优惠政策变化影响利润同比下降
　　2024H1，公司实现营业收入69.60亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润10.65亿元，同比下降15.45%，受到企业所得税优惠政策变化影响；扣非归母净利润9.12亿元，同比下降22.96%。上半年，公司销售/管理/研发费用率为10.96%/2.85%/1.28%，较上年同期分别下降2.28/0.76/0.28pct。
　　会员业务增长亮眼，运营商业务短期承压
　　分业务看，2024H1公司互联网视频业务收入49.57亿元，同比微降3.57%，其中上半年实现会员业务收入24.86亿元，同比增长27%，表现优异，得益于优质内容和会员权益体系的拉动；广告业务实现营收17.21亿元，同比下滑4%，广告收入略有波动但整体复苏趋势不改；运营商业务实现收入7.5亿元，同比下滑46%，主要是上半年公司和运营商合作伙伴落实电视行业治理的工作部署，围绕“计费包”“单点付费内容”“订购流程”“免费业务”“回看服务”等电视大屏相关服务进行全面优化，短期增值业务收入受到影响；内容电商24H1营收13.57亿元，同比+8.74%，小芒电商上半年GMV为66.5亿元，同比增长近50%，小芒电商子公司实现收入4.57亿，同比减亏近四成。新媒体互动娱乐内容制作业务收入6.33亿元，同比+63.80%。
　　上半年推出多款内容，后续综艺剧集储备片单丰富，持续筑高内容壁垒内容方面，上半年芒果TV上线各类综艺节目56档，较去年同期增加17档，芒果TV综艺有效播放量居行业第一，其中《歌手2024》成为超级爆款，下半年储备有《披荆斩棘4》、《花儿与少年6》、《声生不息·港乐季2》、《花儿绽放》、《舞蹈狂花》等重点节目。剧集方面，芒果TV上线影视剧17部，节奏稳定，其中《与凤行》领跑上半年剧集市场。公司储备影视剧超80部，《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等具备爆款潜力作品待映。
　　投资建议与盈利预测
　　公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润20.72/22.92/25.47亿元，EPS分别为1.11/1.23/1.36元，对应PE17/15/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.16亿，根据现价换算的预测PE为17.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.58。

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国元证券：给予芒果超媒买入评级