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作者：黑貔貅俱乐部

来源：雪球

鲍威尔杰克逊霍尔讲话内容已经鸽派到不能更鸽

1利率指引政策调整的时机已经到来政策的走向是明确的降息的时机和步伐将取决于数据前景以及风险的平衡

2通胀前景我们已经继续向2%的通胀目标迈进我对通胀可持续回到2%的信心增强了

3就业市场失业率上升主要反映了工人供应的大幅增加以及之前疯狂的招聘速度的放缓短期内劳动力市场似乎不太可能成为通胀压力上升的来源并不寻求或欢迎进一步的劳动力市场降温我们将尽一切努力支持强劲的劳动力市场

4风险平衡通胀的上行风险已经减弱就业的下行风险也在增加

毫无疑问鲍威尔在讲话中表现出了全面的鸽派发出迄今为止最强烈的降息信号讲话表明鲍威尔的转向政策已经完成甚至有机构分析认为鲍威尔这番表态相当于提前一个月降息几乎除去美元以外所有的资产价格都在上涨

利率观测器显示降息概率分布完全计价9月降息降50BP概率上升到36%

综合目前所有的数据情况来看首次降息25BP是最合适的也是美联储官员普遍想要向市场传递的信息如果降息50BP意味着经济更显著的降温市场会担心硬着陆的概率增加反而引起资产更大幅度的波动但是无论如何降息周期的开始确定性非常高如果如果经济衰退的风险上升更大幅度的削减将会发生而且我依旧相信硬着陆的概率是最大的

从鲍威尔的发言以及市场的关注度来看当下关于美国经济以及美联储的货币政策的关注重点开始从通胀转向了就业开启关注劳动力是否平稳这意味着资本市场可能要慢慢淡化通胀数据对资产价格的冲击进而更加关注失业率的不断走高是否会触发硬着陆的风险

市场一旦进入传统的降息模式而又不发生大的流动性危机事件资产价格的表现就可以参考历史上的情况

1.美债收益率会持续的回落国债价格不断走高目前3.8%-4%的美债收益率依然偏高如果年内降息100-125BP国债收益率持续下行的预期非常强烈如果加上明年降息重新回到3%甚至2.5%并非不可能

2.在经济不断回落以及国债收益率持续下行的情况下美国跟非美的利差会急剧缩小这会引发美元指数走跌而非美国家的货币开始显著走强比如人民币日元等尤其是人民币不断走强的汇率能够提振国内的风险偏好也会给央妈有进一步降息的空间从而推动宽信用的进行带动国内经济有更好的恢复预期

3.香港会降息这种情况下会带动H股走更强风险资产走一波大A也大概率会有所表现了但是由于降息计价的是经济预期的回落通胀的下行整个时候前面超跌的工业品以及农产品反弹后是否会出现明显的需求回落是核心矛盾因此并不预计这里立马要开启大幅度走强的行情最大的可能性这里反弹以后美国经济如果超预期回落美股会带动绝大部多数商品再次回落

4.金银持续看涨这点没有问题尤其是工业品反弹后白银的弹性明显的会更大现在明显的白银更便宜资金的关注度也会更高

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鲍威尔全面转鸽后，下一步重点关注什么？