01

开篇先聊个搞笑的事。

老南在7月2日，写过一篇文章——《从海澜之家成为红利股聊起》，当时这篇文章创了我们这几个月最低的阅读量，仅7000多。

文章分析了海澜的业务模式，完全不属于红利股，只是因为红利指数标准的简单粗暴，以及海澜恰巧阶段性的高分红，撞到了一起。

之后，一个多月，出现了最高近41%的回撤，同期红利ETF的回撤是8%。

虽然该股票恰好从7月2日老南发文章那天，最高点开始下跌，但我也不得不说，纯属巧合，老南真没那么神。

我们无非是从基本面角度去判断，但对于择时，尤其是个股，难度极大。我们跟踪过国内很多优秀的公募、私募管理人，持续、高胜率的择时，是非常稀缺的能力，甚至可以说几乎不存在。

但是，基于专业的基本面分析，在估值过高时撤离，即使没卖在最高点，在估值过低时买入，即使还要被套一阵子，这才是常态，也是高胜率的选择。

核心还是从第一性原则出发，搞清楚本质，以及哪些是自己能做到的，哪些是不能做到的，且对于自己的错误，不断地反思迭代。

02

回到美国这次，罕见下修80万的就业数据，可以说意料之外，情理之中。

之前就有不少券商研报分析过，美国的统计数据，是存在不少问题的，如就业数据，一人多份兼职，是分开计算的。

也因此，在这次公布下修数据前，摩根大通认为要下修36万，高盛认为下修会达到100万。

美国对于劳工数据的“精准”下修，一方面之前需要经济数据靓丽时，满足了相关指标，另一方面在需要降息的时点，一次性大幅度下修，也满足了降息的需要。

资料来源：Haver，中金公司研究部

也基于此，21号“精准”下修，23号美联储主席鲍威尔，在杰克逊霍尔的年度会议表示，调整货币政策的“时机已到”。9月降息的概率越来越高。

但其实最有意思的，还是巴菲特的持仓，我前阵子在“16号内参”就分析过。

一方面，是真卖了一半的苹果持仓；另一方面，加了消费、保险、石油。

他买啥票不重要，但方向很重要。这是非常典型的，判断市场风格要出现切换了。

还有个细节，巴菲特减持750多亿美元的股票，现金水平提升至2769亿美元。其中年化收益率5%左右的短期美债，持仓升至2346亿美元，比美联储还要多。所以美债还是个不错的标的。

不过此时我还不认为，到了交易美国衰退的时候，当前美国企业、家庭的负债数据都还算健康，真正的问题在美国政府的高负债，每年还利息超过军费已成定局。

而且真正有可能出现衰退，最顺畅的路线，是年底建国上台，他那套驱赶非法移民，抬高关税的组合拳，很有可能引发美国的二次通胀。

过去几年，美国因为猛加息，吸引了海量资金，钱去了自然推高各类资产价格，买存款、买股票、买美债、买房产，所以美国什么资产都会涨。

不过代价也自然是，收益当期化，风险滞后化。不过如果9月美国如期降息，人民币汇率的压力还是会小不少。

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