风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：二鸟说

来源：雪球

投资界一直提倡长期投资价值投资成功的代表人物是采用买入并长期持有策略的巴菲特和芒格这无疑是一条正确的路只不过这么多年来在我们和越来越多的粉丝朋友交流之后发现买入并长期持有策略执行难度较高对选股能力持股耐心等方面的要求非同一般并不是每一个投资者都能够轻松驾驭

另一方面这几年A股的风格切换行业轮动速度很快市场整体低迷局部热点不断坚持原有的持仓不动如山的投资者和局部热点无缘亏损随着整体市场重心不断下移而持续扩大而主仓位配置防守或者稳定性较好的基金再用少量资金灵活参与黄金股AI主题美股等机会的投资者由于严格执行攻防兼备的策略心态很稳定反而获得了不错的超额收益

所以我们一直在思考如何帮助投资者找到和自己性格投资目标风险承受能力等方面相契合的资产配置策略让投资成为生活的色彩而不是生活的负担今天我们就来为大家介绍一个被华尔街称做睡得香Sleep-at-Night 策略的核心-卫星策略

一、核心-卫星策略的优势是什么

核心-卫星策略从哲学上理解是分清楚主要矛盾和次要矛盾从投资上讲是在安全边际获取超额收益灵活机动等诉求之间寻求一个平衡这种策略和买入并长期持有比较起来灵活机动长短结合执行难度较低

根据这种策略构建的组合核心部分占比较高是大而稳的压舱石可以买入并长期持有卫星是有效的补充占比较低目的是在更广阔的范围内寻找机会来增强收益操作频率高一些其主要有以下优势

1可配置资产的多样化

核心-卫星策略可以容纳具备各种风险收益特征的基金不仅可以投资权益基金固收基金等常规的基金还可以选择投资大宗商品基金REITs基金等另类投资基金覆盖全球资本市场的机会帮助投资者实现各种各样的投资目标更好的降低组合的相关性通过多元化投资以降低投资单一资产的非系统性风险

比如这几年A股表现不佳但是债市黄金原油海外市场等表现亮眼组合中有幸配置这类基金的话整体的表现将非常亮眼

表不同大类资产年度收益率对比(%)

来源Choice橘色表示年度收益率排名前三

2减少对捕捉牛基抓住热点的执念

核心-卫星策略讲究的是通过多只基金多类资产的相互配合来实现投资目标而不是将所有的希望寄托在能够买到某一只牛基抓住某一个热点身上不会导致投资者经常陷入错过投资机会的烦恼之中

毕竟买到牛基抓住热点其难度不亚于买彩票中奖只能放平心态错过就错过耐心等待下次机会依靠组合中的其他类型资产来获取收益不用因为没买到某只牛基或者抓住某个热点而不愉快比如2023年我们可能没有抓住传媒游戏暴涨的机会但是我们抓住煤炭股红利行情的主角石油股受益于油价上涨或家电股受益于出海这种稳中有升的机会同样也能够获得不错的收益

表过去十年行业年度涨幅前十

来源Choice申万31个一级行业

3持续再平衡实现高低切换

核心-卫星策略的核心部分和卫星部分会有相对固定的比例如果随着时间推移出现了较大的偏离可以进行再平衡比如卫星部分获取了较多的收益占比提高可能意味着持有的资产估值水平抬升性价比降低此时将一部分卖出后转为核心部分的稳健资产提升了组合整体的性价比和安全性这样投资者就不用纠结于该不该择时该如何择时

4多层次的风险控制

核心-卫星策略相当于有多重的风险分散措施能够降低整体组合的波动性第一层次核心部分的资产一般稳定性高净值波动较小为组合提供坚实的根基卫星部分比重被限制即使有较大的波动对组合整体的影响也有限第二层次核心部分和卫星部分应选择底层资产相关性较低的基金进行配置第三层次组合采用的基金本身就具备分散投资的特征比如权益基金单只股票持仓不得超过10%

5动静结合满足投资者的交易欲望

对很多投资者来说耐心和定力并没有那么强在某些时刻会有进行调仓的冲动但也会产生没有坚持长期投资的自我怀疑

如果采用核心-卫星策略那么核心部分可以买入并长期持有卫星部分则采用相对灵活的交易方式如果感觉某类资产热度过高持仓需要止盈可以优先对卫星部分进行调仓也可以利用卫星仓位进行行业轮动因组合占比较小不会引起投资者剧烈的情绪波动这样的话投资者既能够坚持长期投资也能够满足短期交易的欲望心情更加舒畅

6不同部分各司其职投资目标明确

核心-卫星策略核心部分的投资目标是获取市场平均收益即贝塔收益弹性不高卫星部分及时捕捉市场机会获取弹性收益即阿尔法收益两部分各司其职当行情来临时核心部分涨幅较小但卫星部分获取的收益较多当市场下跌时卫星部分可能跌幅较大但核心部分跌幅较小平滑了波动

这样当我们梳理组合持仓的时候就会根据核心部分卫星部分不同的定位去进行分别梳理而不是单纯的觉得一段时间里组合中涨幅最高经常出现在卫星部分的就是好基金涨幅最低经常出现在核心部分的就不是好基金因为不同的基金风险收益特征不同职责定位不同同一时间区间里的涨跌幅必然会有差异

综上所述核心-卫星策略基于分散化投资理念既考虑了长期收益的稳定性又兼顾了短期收益的灵活性就像大厨把各种食材调味料巧妙搭配做成一盘好菜既满足营养又满足口味很好的缓解我们在投资中的种种纠结和不愉快不过从策略到形成真正的组合还有很长的一段路要走下面就来介绍一下如何构建核心-卫星策略组合

二从理论到实践三步构建核心-卫星策略组合

核心-卫星策略从理论落地到实践至少需要三个基本步骤接下来我们以基金为例来研究如何通过三步将该策略落地实施

第一步设置核心部分和卫星部分比例

核心部分和卫星部分的具体配置比例没有统一的硬性的规定需要投资者根据自身实际情况来制定如果单纯从收益目标出发投资者很容易被不切实际的赚大钱一夜暴富的梦想带偏不如从风险控制出发根据自己的实际情况去设置核心和卫星仓位的比例如果自己偏保守那么可以采用相对稳健的配置考虑核心80%+卫星20%如果自己能够承受的风险相对较高可以考虑核心60%+卫星40%

第二步核心部分可选的产品

核心部分可以考虑用偏大盘蓝筹的宽基指数或者稳定性高风险较低的高胜率资产比如价值风格基金高股息主题基金等如果你风险偏好很低那么也完全可以将核心部分配置为债券基金

核心部分的调仓频率可以设置为半年度或年度这样的长周期比较简单的配置方法是选用3-5只基金进行等比例配置

第三步卫星部分可选的产品

卫星资产需要选取一些高风险高收益的高赔率资产实际操作中需要密切跟踪市场走势变化捕捉周期轮回行业轮动的投资机会比如可以选择成长型宽基指数风格突出波动较大的行业主题基金或者弹性较大的主动权益基金以谋取超额收益实现以小博大的目标即使它们波动大因为比例较小也不会影响整体大局

卫星资产的投资目标是追求超额收益调仓频率可以设置为月度季度这样的短周期比较简单的配置方法是选用5-8只基金进行等比例配置

从上面的介绍来看根据核心-卫星策略构建组合的步骤是比较清晰的但是在持续的实际管理中很可能会出现一些和自己预期不一样的事情需要直面很多挑战

三知易行难采用核心-卫星策略的挑战

大道至简知易行难核心-卫星策略整体上简单易懂比较容易落地但也需要直面一些难题和挑战

1从资产到基金处处是选择难题

核心-卫星策略构建的组合中核心部分着眼于买入并长期持有其难点在于选的准拿得稳

卫星部分着眼于灵活机动的寻找阿尔法收益其难点在于需要投资者根据不同的市场环境进行动态调整择时操作成功概率的提高必须建立在投资者具备周期分析能力投资视野覆盖多种资产等基础之上否则动态调整将沦为追涨杀跌最终反而侵蚀了核心部分积累的收益

2穿透底层资产组合的相关性可能并不低

核心-卫星策略中无论核心部分还是卫星部分表面看起来是基金穿透底层资产之后是股票债券黄金期货合约原油期货合约等因此整个组合要通盘考虑实现底层资产的低相关性如果核心部分和卫星部分割裂开来各自选各自的基金可能会导致底层资产的重合

假设组合核心部分配置了深度价值基金这两年这些基金走势比较好多是因为重仓了红利股石油股黄金股组合卫星部分根据周期分析配置了煤炭指数基金黄金基金原油基金单纯从核心部分来看或者单纯从卫星部分来看煤炭股黄金原油三类资产的相关性较低但从组合整体来看穿透底层资产核心部分和卫星部分其实出现了资产重合的情况

表各资产之间的相关性

来源Choice百瑞研究测算区间为2009年1月至2023年3月表中为pearson相关系数

3配置资产种类较少难以抵挡市场系统性风险

对于大多数人来说对各类大类资产的研究和周期把握能力比较弱比如很少人能够既对股市有充分的研究也能对黄金原油价格的周期拐点有敏感性这无疑会使很多人构建的核心-卫星策略组合以权益资产为主当股市出现系统性风险时整个组合也无法避免的出现较大回撤

除了上面的挑战之外实时评估策略有效性定期对组合进行业绩归因分析和再平衡以便应对市场的各种变化也同样存在诸多挑战

四结语

做菜需要菜谱不然同一道菜每次做出来的口味都不一样让食客失望而归打仗需要作战方案不然一群人会像无头苍蝇一样乱撞白白送人头投资则要有策略否则投资就成了赌博拿自己宝贵的时间和财富与无时无刻不在的不确定性对赌一旦失败浪费了时间也失去了财富

像巴菲特彼得林奇索罗斯这些投资大师都有着自己坚持的投资理念和方法即使有一些投资败笔也并不会使得他们整体的投资陷入混沌不影响他们用更多的成功来挽回损失

既然我们想通过投资获取财富那么就需要像这些投资大师一样寻找适合自己的策略将自己的投资决策纳入到一定的框架之中失败时不焦躁成功时不盲目自信尤其是当前A股经历了长期调整之后陷入了混沌之中一直在3000点附近徘徊不前更需要我们寻找并坚守适合自己的投资策略稳住阵脚才能迎接美好的未来

最冷清的时刻，仍能按照常识做坚持的人，终将获得超额回报。

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资产配置策略：“核心-卫星”策略