呵护月末流动性,央行公开市场操作“放短锁长”,降准仍在工具箱中

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01为呵护月末流动性,央行公开市场操作于8月26日开展3000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率维持2.30%不变。

02同日,央行公开市场开展4710亿元7天期逆回购操作,操作利率1.70%,与此前持平。

03专家表示,本周逆回购到期量较高、政府债净缴款再度上升叠加跨月临近,公开市场操作“平价增量”、MLF“平价量缩”,整体有助于稳定市场流动性。

04由于当前MLF操作利率已淡化政策利率色彩,具有“随行就市”特征,未来MLF操作利率波动不代表央行释放政策利率调整信号。

05业内人士预测,下半年央行仍有可能降准,以应对政府债券发行高峰期和市场信贷需求增加。

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8月26日,央行开展3000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率维持2.30%不变。缩量续做8月15日到期的4010亿元MLF。当日,央行公开市场开展4710亿元7天期逆回购操作,操作利率1.70%,与此前持平。

综合市场分析来看,本周逆回购到期量较高、政府债净缴款再度上升叠加跨月临近,流动性面临的扰动因素较多,公开市场操作(OMO)“平价增量”、MLF“平价量缩”,整体有助于稳定市场流动性,满足市场短期和中长期资金需求。

MLF缩量续做

8月MLF操作规模缩量1010亿元。

对此,东方金诚首席宏观分析师王青表示,7月25日央行已加场操作一次MLF,规模为2000亿元;若将7月25日加场操作规模与8月26日操作规模合计,则总体规模为5000亿元,实际操作为增量续做990亿元。背后是当前处于政府债券发行高峰期,货币政策正在加大与财政政策的协调力度,控制政府债券融资成本。

8月MLF操作利率为2.3%,与7月25日操作利率持平,符合市场普遍预期。背后是7月25日MLF操作利率刚刚较大幅度下调20个基点,加之8月政策利率不变,近期市场利率总体保持稳定。

7月降息之后,MLF利率为2.3%,较当前同业存单等利率仍相对偏高。8月23日,1Y-AAA同业存单收益率为1.96%。在此环境下,MLF缩量续做可以更好适应市场需求。

招联首席研究员董希淼表示,一年期MLF利率高于同业存单利率,金融机构申请积极性相对不高,MLF缩量续做符合市场需要。

需要指出的是,当前MLF操作利率已淡化政策利率色彩,具有“随行就市”特征,会跟随市场利率波动。这也意味着未来MLF操作利率波动,不代表央行在释放政策利率调整信号。

王青表示,在MLF淡化政策利率色彩,LPR(贷款市场报价利率)报价转向锚定央行7天期逆回购利率后,已无需提前进行MLF操作,为LPR报价提供定价基础。将MLF操作调整至每月25日(遇节假日顺延),一方面会避免模糊政策利率信号,同时也可兼顾月末资金面波动,有效控制DR007的波动性。

中国民生银行首席经济学家温彬认为,未来,MLF操作常规性后移,既可以更好平抑月末波动,又可与LPR报价进一步脱钩,量的作用继续显现、价的作用逐步淡化。

降准仍在工具箱中

8月26日,Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行6.1BP报1.862%;7天期上行11.1BP报1.936%;14天期上行0.1BP报1.955%;1个月期上行0.4BP报1.823%。

临近月末,资金面有收紧态势,也需央行通过公开市场操作加大资金投放规模,有效控制DR007的波动性。这也是今日逆回购净投放规模达到4189亿元的主要原因。

当天,央行开展了4710亿元逆回购操作,当日到期逆回购为521亿元。

董希淼表示,8月份以来,央行加大公开市场逆回购操作力度,向市场注入较多短期流动性,有效缓解了短期资金面紧张。8月26日的公开市场操作仍然延续了“放短锁长”的思路。

中信证券首席经济学家明明预计,后续每月25日OMO超量、MLF缩量的操作模式会成为常态。

根据Wind统计数据显示,后续月份MLF到期量将逐步增大。9月~12月,MLF到期量分别为5910亿、7890亿、14500亿、14500亿元。

展望后续,王青表示,短期内政府债券会持续处于发行高峰期,加之稳增长政策发力,市场信贷需求也会有所增加,综合考虑各方面因素,下半年央行仍有可能降准。

温彬认为,央行将综合运用公开市场操作和货币政策工具开展调节,保持市场流动性合理充裕,MLF、OMO加量续做以及降准均在政策工具箱中。

董希淼认为,当前,我国经济下行压力仍然较大,市场对降息呼声较高。在整治“手工补息”、降低存款利率等措施落地生效之后,银行负债成本有所下降,下一步,降低LPR、推动融资成本稳中有降的可能性仍然存在。从外部看,美国将在9月份实施降息,人民币汇率外部压力可能减轻。综合考虑内部需要和外部变化,预计三季度央行可实施全面降准0.25~0.5个百分点;四季度可能降低政策利率10~15个基点,推动LPR同步下行。

(本文来自第一财经)